Объяснение коэффициента CAPE: почему умные инвесторы используют эту метрику доходов за 10 лет

Если вы устали от традиционных коэффициентов PE, которые сильно колеблются из-за квартальных сюрпризов по доходам, вот почему коэффициент CAPE (Циклически скорректированный коэффициент цена/прибыль) заслуживает вашего внимания. Разработанный лауреатом Нобелевской премии Робертом Шиллером, этот показатель использует совершенно другой подход: вместо того чтобы смотреть на текущие доходы, он усредняет скорректированные на инфляцию доходы за последние десять лет.

Основная идея: сглаживание шума

Традиционные коэффициенты PE похожи на снимок одного момента времени — они упускают более широкую картину. Формула коэффициента CAPE проста:

CAPE Ratio = Текущая цена / Средние скорректированные на инфляцию earnings (Последние 10 лет)

Думайте об этом так: если акция торгуется по цене $200 и 10-летний средний доход составляет $10, вы получаете CAPE 20. Это означает, что инвесторы платят $20 за каждый доллар нормализованного, долгосрочного дохода. Более высокий CAPE указывает на переоцененность; более низкий намекает на возможность.

Как на самом деле использовать это на практике

Настоящая сила проявляется, когда вы сравниваете текущие коэффициенты CAPE с историческими базовыми значениями:

• CAPE значительно выше среднего? Рынок, вероятно, учел агрессивные ожидания роста. Исторические данные показывают, что это часто предшествует ниже среднего доходам. Вы можете рассмотреть возможность перехода к облигациям или защитным активам.
• CAPE значительно ниже среднего? Классическая возможность накопления. Период 2008-2009 годов является учебным: CAPE рухнул после кризиса, и те, кто держал или покупал, были щедро вознаграждены в течение следующего десятилетия.

В последнее время CAPE-коэффициенты на рынке США колебались около 30 — это повышенный уровень по историческим стандартам, но не беспрецедентный. Это важный контекст для решений по портфелю, особенно для долгосрочных инвесторов, которые решают между распределением средств в акции и фиксированный доход.

Кросс-бордерные идеи: почему география имеет значение

CAPE не ограничивается акциями США. Развивающиеся рынки, как правило, демонстрируют более низкие коэффициенты CAPE, чем развитые страны, что отражает более высокий потенциал роста, но также и более высокие риск-премии. Умные инвесторы используют сравнения CAPE по географиям, чтобы определить, какие регионы могут предложить лучшую ценность относительно риска.

Ловушка: это не таймер

CAPE — это компас оценки, а не хрустальный шар. Высокие значения CAPE исторически сигнализировали о низких будущих доходах, но они не предсказывают, когда произойдут коррекции. Пузырь доткомов имел запредельные значения CAPE перед своим крахом — но рынок продолжал расти в течение многих лет до этого. Не пытайтесь использовать CAPE для краткосрочной торговли; это инструмент долгосрочной стратегии.

Итог

Если вы принимаете решения по портфелю с горизонтом 5+ лет, CAPE заслуживает места в вашем аналитическом инструменте. Он не скажет вам направление рынка в следующем месяце, но даст честную перспективу о том, покупаете ли вы по выгодным оценкам или гонитесь за завышенными ожиданиями.