Рост гонки вооружений в области ИИ-инфраструктуры: кто сможет突破产能天花板？

Появился самый напряженный этап в Вычислительная мощность цепочки поставок AI-микросхем.

Говоря о Nebius, в третьем квартале заказы были переполнены, а новая мощность мгновенно распродана. Руководство признает, что мощность стала крупнейшим узким местом для роста. Каково их решение? Жесткий подход: увеличить контрактную мощность электричества с 1 ГВт до 2,5 ГВт к 2026 году и подключить 800 МВт-1 ГВт до конца года. Для этого капитальные расходы в 2025 году увеличиваются с 2 миллиардов долларов до 5 миллиардов долларов. Каков результат? Прогноз выручки на 2025 год скорректирован до 500-550 миллионов долларов, а цель ARR на 2026 год стремится к 700-900 миллионов долларов. Звучит агрессивно, но вопрос в том — сможет ли электричество и блокчейн поставок идти в ногу?

Та же проблема распространяется по всей трассе:

Майкрософт тоже не сидит сложа руки. В этом году емкость Azure AI увеличится на 80%, площадь дата-центров удвоится. И этого недостаточно, ожидается, что весь финансовый год будет ограничен мощностями. Выручка Azure во втором квартале увеличилась на 37%, но из-за ограниченной доступной мощности заказы накапливаются.

CoreWeave ускоряется еще быстрее, но также заблокирован в Блокчейн поставок — задержки поставок от партнеров дата-центров напрямую сократили прогноз выручки на 2025 год (с 51,5-53,5 миллиардов до 50,5-51,5 миллиардов).

Основная логика ясна: спрос гораздо превышает предложение, кто первым решит проблемы с электроэнергией + блокчейном поставок, тот и выиграет. Акции Nebius за полгода выросли на 144%, но их оценка PE составляет всего 4,66, что значительно ниже 39,95 в программной индустрии. Это скидка или ловушка? Ключевое значение имеет, сможет ли производственная мощность выйти на рынок в 2026 году.