Король GPU против короля чипов-изготовителей: кто более стоит покупать в эру AI-микросхем?

NVIDIA и TSMC, один занимается дизайном, другой производством, оба являются лидерами в экосистеме AI-микросхем. Но инвестиционная логика довольно сильно отличается, сегодня мы как раз и обсудим различия между этими двумя компаниями.

NVIDIA: абсолютный монополист в инфраструктуре ИИ

Графические процессоры NVIDIA стали основой для всей эпохи ИИ — от облачных вычислений до автономного вождения, ничто не обходится без них. Последний отчет о доходах впечатляет: доход в третьем квартале составил 57 миллиардов долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом; прибыль на акцию составила 1,30 доллара, что на 60% больше.

Бизнес центров обработки данных действительно является настоящей золотой жилой — доход в 51,22 миллиарда долларов составил 89,8% от общего дохода, увеличившись на 66% по сравнению с прошлым годом. Поставки чипов Blackwell продолжают резко расти, они предназначены для обучения и вывода больших моделей. Вдобавок к этому, сотрудничество с OpenAI по созданию сверхмасштабного AI-центра обработки данных практически заблокировало спрос на продукцию Nvidia.

Ожидания роста: Ожидается, что рост доходов в финансовом году 2026 составит 57,9%, а в 2027 году - 36,1%. Эта скорость роста действительно впечатляет среди крупных компаний.

TSMC: Хранитель технологий производства

TSMC контролирует самые современные мощности по производству чипов в мире — уже запущено в массовое производство 3 нм, а 2 нм тоже на подходе. Большие компании, такие как NVIDIA, Broadcom и Marvell, вынуждены стоять в очереди на производство.

В прошлом году доходы, связанные с ИИ, увеличились в 3 раза, в этом году они должны удвоиться. Выручка за третий квартал составила 33,1 миллиарда долларов, что на 41% больше, чем в прошлом году; прибыль на акцию составила 2,92 доллара, темп роста 39%.

Но у TSMC есть и свои проблемы. Чтобы успеть за спросом на AI-чипы, в 2025 году они планируют вложить от 40 до 42 миллиардов долларов в расширение производства (в 2024 году было потрачено 29,8 миллиарда). При этом 70% из этих средств пойдет на передовые технологии, что необходимо. Проблема в том, что новые заводы в Аризоне, Японии и Германии, из-за высоких затрат на рабочую силу и энергию, будут иметь низкую коэффициент загрузки на начальном этапе, что может снизить валовую маржу на 2-3 процентных пункта в год, и это может продолжаться 3-5 лет.

Более серьезная угроза исходит от геополитики — Китай является важным источником доходов для TSMC, и риски экспортного контроля со стороны США и дальнейших санкций не следует недооценивать.

Ожидания роста: доходы вырастут на 33,7% в 2025 году, EPS вырастет на 44%. К 2026 году рост доходов составит только 20,6%, а EPS вырастет на 20,2%. Рост явно замедляется.

Сравнение оценки и роста

В этом году эти два показали неплохие результаты: акции NVIDIA выросли на 34,5%, а TSMC на 40,5%. Но разница в оценках велика — коэффициент цены к прибыли TSMC составляет 23,47, а у NVIDIA — 30,38.

Премия Nvidia на самом деле оправдана, поскольку её темпы роста быстрее, экосистема сильнее, и преимущества интеграции аппаратного и программного обеспечения невозможно скопировать. TSMC дешевле, но темпы роста падают, и она также испытывает давление со стороны геополитики и затрат на строительство заводов за границей.

Инвестиционные рекомендации

NVIDIA более заслуживает внимания. Хотя обе компании хорошие и могут извлечь выгоду из волны ИИ, NVIDIA является абсолютным победителем этой игры — более быстрый рост, более сильный барьер для входа и более ясное будущее. TSMC тоже неплоха, но в краткосрочной перспективе сталкивается с давлением на затраты и политическими рисками, что делает ее менее привлекательной, чем NVIDIA.

Рейтинг Zacks для NVIDIA - покупать (#2)，台积电是持有(#3), рыночное настроение уже ясно.