Гонка за способностями ИИ: кто победит?

Дилемма Небиуса: Взрывной спрос, но ограничения власти

Nebius Group (NBIS) сталкивается с проблемой “роскоши”: вся ее мощность продается еще до того, как она будет запущена. В 3 квартале каждый доступный мегаватт мгновенно был поглощен клиентами, стремящимися заполучить чипы Blackwell от NVIDIA.

Но вот неприятная реальность: недостаток энергии является настоящим узким местом, а не недостаток спроса.

Стратегия Nebius амбициозна:

• Контрактная мощность: 2.5 ГВт на 2026 год ( против 1 ГВт несколько месяцев назад)
• CapEx 2025: $5 миллиардов (утроенная с $2 миллиардов)
• Прогнозируемые доходы ARR: $7-9 миллиардов к концу 2026 года

Но конкуренты не спят:

Microsoft ускоряет свои существующие преимущества в облачных технологиях:

• Увеличит возможности ИИ на +80% в 2025 году
• Azure вырастет на ~37% во втором квартале (спрос продолжает превышать предложение)
• Тем не менее, ожидается, что она будет ограничена по возможностям до конца финансового года
• Общие доходы: $79.5-80.6 миллиардов ( рост 14-16% )

CoreWeave также в гонке, хотя и с запинками:

• Задержки в поставках инфраструктуры от партнеров дата-центров
• Снизил прогноз на 2025 год: 5.05-5.15 миллиардов долларов ( против 5.15-5.35 миллиардов долларов ранее )
• Скорректированные операционные доходы: $690-720 миллионов (из $800-830 миллионов)

Рынок:

NBIS вырос на 144% за 6 месяцев ( против 6.9% сектора программного обеспечения/интернета). Но оценка по книге составляет всего 4.66X по сравнению с 39.95X аналогов сектора — знак того, что пространство еще есть.

Ключевое: в данный момент тот, кто сможет быстрее подключить мощность к дата-центрам, выиграет. Дело не в том, у кого лучшая технология, а в том, кто первым закроет энергетический разрыв. А для этого требуется массовый капитал, стратегические партнерства и безупречное выполнение.

Узкое место не цифровое. Оно физическое.