Доходность 10-летних японских государственных облигаций почти достигла 1,9%. Ранее это было совершенно невозможно.

За последние тридцать лет эта штука вовсе не является настоящим рыночным продуктом — она скорее напоминает палку для японского центрального банка. Центральный банк удерживает доходность около нуля, сам поглощая большую часть рыночной доли, а цифры доходности больше похожи на сигналы политики, а не на реальную ценовую обратную связь.

Но теперь ситуация изменилась. Облигации начали двигаться согласно рыночным законам, и этот внезапный рост на самом деле посылает сигнал: вы не можете вечно закрывать рот рынку с помощью политики.

Инфляция вернулась и не собирается уходить. Долг Японии зашкаливает. Поскольку центральный банк постепенно отказывается от контроля за кривой доходности, инвесторы, наконец, начинают требовать реальную доходность. От 2-летних до 30-летних облигаций вся кривая доходности ползет вверх, такого не наблюдалось с перед глобальным финансовым кризисом.

Но это не сказка о «плавной нормализации». Рынок проверяет одно: может ли Япония выйти из тридцатилетней экстремальной политики, не обрушив всю систему.

Проблема в том, что если глобальный экономический цикл выйдет из колеи?

Есть один ключевой момент, о котором никто не любит говорить: эта стратегия поворота работает только тогда, когда мировая экономика относительно стабильна.

Если мир действительно окажется в яме рецессии или, что еще хуже, дефляция снова вернется... Япония будет первой, кто испугается. Ни одна страна не боится дефляции так, как Япония. Как только экономический рост остановится, объем торговли сократится, мировые цены упадут, вы думаете, что центральный банк Японии будет бездействовать и позволить доходности продолжать расти, а экономика страны будет погружаться в кризис?

Невозможно. Они немедленно сбросят процентные ставки до уровня пола и снова начнут скупать облигации.