Почему HYPE сейчас не является хорошим объектом для инвестиций?

Автор: Дейв

Резюме

HYPE реализовала мощный механизм выкупа (по состоянию на сегодняшний день примерно 1,3 миллиарда долларов, что составляет около 46% от общего выкупа токенов в 2025 году) и имеет устойчивую поддержку доходов. Почти все исследователи очень позитивно относятся к этому токену, но сегодня я хочу высказать иную точку зрения: ряд структурных и макроэкономических факторов делает HYPE не такой “сладкой” сделкой.

1, Выкуп VS Разблокировка

Выкуп всегда был основным механизмом поддержки цены HYPE, и многие KOL также упоминали об этом. Однако будущие разблокировки токенов также нельзя игнорировать.

С 29 ноября 2025 года будет разблокировано 373 миллиона HYPE (примерно 37% от общего предложения), ежедневно около 215 тысяч HYPE, срок разблокировки составляет 24 месяца. По текущей цене это создаст потенциальное давление на предложение около 200 миллионов долларов в месяц.

В сравнении с этим, общая сумма выкупа за 2025 год составит 644,64 миллиона долларов, среднее значение в месяц — около 65,5 миллиона долларов, средства на выкуп поступают из 97% комиссионных с交易. Ежедневный выкуп может покрыть только 25-30% от ежедневного объема разблокировки. Даже если доход продолжит расти, способность к выкупу будет трудно поглотить такой объем разблокировки, что неизбежно приведет к сжатию цен.

2, Рыночный цикл риск & Уязвимость оценки

В настоящее время практически все оценки HYPE (включая широко цитируемый P/E, который на самом деле является расчетной моделью ttm) основаны на сильных данных за последние несколько месяцев, бычьем рынке. Но как человек, переживший медвежий рынок 2022 года, я считаю, что макроциклические факторы должны быть включены в ключевые переменные. По крайней мере, в обозримом будущем вероятность медвежьего рынка не ниже, чем бычьего, основные предположения и показатели подвергаются сомнению.

2.1 Обзор текущей ситуации

Текущие показатели доходов действительно очень сильные:

·Годовой доход: 1,2 миллиарда долларов США

·Полная разводненная оценка (FDV): 31,6 миллиарда долларов

·Циркулирующее предложение: 20 миллиардов долларов (источник данных: Defillama)

· TTM PE примерно 16.67

·2024‑12 до 2025‑08 месячный составной рост доходов составит +11.8 %

Эти данные, по сравнению с большинством компаний на американском фондовом рынке, выглядят заманчиво, но проблема в том, что в предстоящем медвежьем рынке HYPE может столкнуться с более серьезной ситуацией Дависа, чем другие проекты.

2.2 Сценарий медвежьего рынка и двойное убийство Дэвиса

Согласно ретроспективному анализу, корреляция между объемом торгов по бессрочным контрактам и ценой BTC составляет > 0.8 (в разных периодах).

·Медвежий рынок 2022 года: объем торгов по бессрочным контрактам упал на 70 % по сравнению с пиковыми значениями 2021 года.

·Зависимость доходов: 91 % поступает от торговых сборов, что делает их уязвимыми к колебаниям объема торгов.

· Задержка вывода средств: HLP хранилище должно быть заблокировано на 4 дня, вывод средств из централизованной биржи занимает 24-48 часов

Это классическая конструкция двойного удара Дэвиса: падение цен на криптоактивы → снижение объемов торгов и комиссий, одновременно сокращение коэффициентов оценки → формирование порочного круга.

Оценка $HYPE в значительной степени основана на результатах бычьего рынка за последний год. Однако в области Web3 доходы имеют высокую цикличность. Мы также должны соответственно скорректировать основные предположения.

В отличие от американского фондового рынка, за длительный период индекс S&P можно рассматривать как плавно растущий с 2008 года, в то время как рынок криптовалют по-прежнему демонстрирует циклические характеристики резких взлетов и падений. Хотя макроэкономические факторы действительно трудно количественно оценить, способность улавливать эту цикличность является тем, что отличает хороших трейдеров от выдающихся.

2.3 Крипто-нативные индикаторы

Мы знаем, что даже в традиционных финансах коэффициент цена/прибыль (PE) не является единственным показателем, существуют такие показатели, как EV/EBITDA, P/FCF, ROIC. Для HYPE также необходимо учитывать некоторые другие важные показатели. Включая:

TVL: 4,3 миллиарда долларов, но по сравнению с пиковым значением 6,1 миллиарда долларов в сентябре 2025 года наблюдается явная тенденция к снижению.

P/TVL:2.0( Solana 1.5)。

Доля рынка: Доля рынка снизилась с пика в 80 % до 70 %, благодаря черному коню Aster. Конечно, есть и другие, такие как lighter edgex.

3, дурак Дэйв фад ХАЙП? Тоже не так категорично.

Хотя в настоящее время я не согласен с инвестициями в HYPE, моя медвежья позиция применима только в среднесрочной перспективе. Если мы посмотрим на долгосрочный инвестиционный период в 2-5 лет, HYPE определенно стоит инвестиций. Это не требует дополнительных объяснений.

Полное инвестиционное решение зависит от множества факторов, включая долю позиций, уровень допустимой просадки и инвестиционные цели и так далее.

Все проекты испытывают давление на медвежьем рынке, есть ли выход?

Прогнозные рынки в настоящее время могут иметь более высокое соотношение цены и качества, согласно исследованию @a16z, корреляция прогнозных рынков и основного рынка составляет всего 0.2‑0.4, по сравнению с $HYPE , которая > 0.8.

Кроме того, в 2026 году будет много событий с высоким уровнем внимания, таких как Чемпионат мира (последний турнир для многих ветеранов, включая Месси и Роналду), промежуточные выборы в США, Олимпийские зимние игры, чемпионат мира по League of Legends и так далее. Также ожидается выход множества игр, фильмов и аниме, таких как GTA6, что предполагает, что нас ждет год азартных игр. Значительное количество внебиржевых средств может перейти в эту сферу, что может повлиять на индекс Nasdaq. Если действовать в соответствии с трендом, проекты в сфере prediction market стоит обратить внимание.

Заключение:

С точки зрения среднесрочной временной перспективы, риски, связанные с массовым разблокированием, цикличностью доходов и изменением макроэкономической среды, превышают доход, связанный с текущей оценкой. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией, все инвестиции сопряжены с рисками. NFA, DYOR.