Стратегия CEO: Продажа Биткойн только как абсолютная последняя мера, если mNAV рухнет и рынок капитала заморозится

Стратегия Инк. (MSTR) Генеральный директор Фонг Ле ясно дал понять в интервью на подкасте Что Биткойн сделал, что компания будет продавать Биткойн только в самых крайних обстоятельствах — в частности, если его цена акций упадет ниже чистой стоимости активов (mNAV < 1.0) и все другие источники капитала одновременно исчезнут.

“Математически оправдано, но эмоционально болезненно”

Ле описал сценарий как «последнее средство» финансовое решение, а не изменение философии:

«Если мультипликатор к NAV падает ниже единицы и у нас нет возможности привлечь капитал, то математически вы должны рассмотреть возможность продажи некоторого Биткойна, чтобы защитить доходность Биткойна на акцию. Я бы не хотел быть компанией, которая продает Биткойн — но финансовая дисциплина должна превалировать над эмоциями, когда рынки становятся враждебными.»

Бизнес-модель стратегии полностью основана на выпуске акций или долговых обязательств когда акции торгуются с премией к NAV и использовании средств для покупки большего количества Биткойн, тем самым увеличивая BTC на акцию (метрику, которую компания называет “доходность Биткойн на акцию”). Продажа Биткойн произойдет только в том случае, если эта премия исчезнет, и двери финансирования закроются — ситуация, которую Ле считает маловероятной в нормальных рыночных условиях.

Текущий буфер остается комфортным

На 28 ноября 2025 года:

• Стратегия держит 649,870 BTC стоимостью ~$56 миллиард
• Рыночная капитализация ~$38–$40 миллиард (mNAV коэффициент ~0.68–0.71)
• Выдающийся конвертируемый долг ~$8.2 миллиарда
• Обеспечение залога все еще ~6.9× против всех долгов

Даже при ценах на Биткойн, достигающих всего $25,000, коэффициент обеспечения компании останется выше 2.0×, что полностью соответствует ее внутренним обязательствам.

Итог от Генерального директора

Сообщение Фонга Ле однозначно: продажи Биткойна не входят в стратегию компании, если только акции не торгуются ниже NAV и компания полностью не исключена из капитальных рынков — сценарий «совершенного шторма», который руководство считает маловероятным. До тех пор стратегия остается неизменной: привлекать капитал, когда существует премия, покупать Биткойн и увеличивать BTC на акцию со временем.

Короче говоря, Стратегия будет продавать Биткойн только в том случае, если это станет единственным математически жизнеспособным вариантом для сохранения стоимости акционеров — к такой позиции компания не собирается приходить.