JPMorgan: Setembro como ponto crítico, os stocks de petróleo bruto quase atingem o limite, o Estreito de Hormuz “de qualquer forma será reaberto”

A equipa de commodities do JPMorgan emitiu recentemente um aviso: embora os stocks globais de petróleo bruto aparentem ter 8,4 mil milhões de barris, apenas cerca de 800 milhões de barris são realmente utilizáveis. Até 23 de abril, cerca de 280 milhões de barris já foram consumidos, restando uma margem de manobra de pouco mais de 500 milhões de barris. Se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir, os stocks comerciais da OCDE atingir-ão o “valor mínimo operacional” em setembro deste ano, momento em que o sistema de circulação de petróleo enfrentará um risco de falha substancial, e o mundo poderá não ter outra opção, o Estreito “de qualquer forma será reaberto”.

A ilusão de 8,4 mil milhões de barris, na verdade só há 800 milhões de barris utilizáveis. Nos stocks globais, cerca de 6,6 mil milhões de barris estão armazenados em terra, e 1,8 mil milhões de barris flutuam no mar, uma grande quantidade de stocks está “trancada” por restrições operacionais como o volume de enchimento de oleodutos e o nível mínimo de líquidos nos tanques, impossibilitando o seu uso imediato. A margem de manobra realmente utilizável é de cerca de 800 milhões de barris, dos quais 280 milhões já foram usados para amortecer o impacto do bloqueio.

O consumo de stocks assemelha-se a uma cebola a ser descascada, ficando mais doloroso de fora para dentro. A primeira camada, os stocks flutuantes no mar (18 mil milhões de barris no início do ano), diminuiu 1,4 mil milhões de barris nos últimos dois meses, a uma velocidade de 2,7 milhões de barris/dia; a segunda camada, os stocks comerciais terrestres, caiu de 28 bilhões de barris em 28 de fevereiro para cerca de 27,2 bilhões de barris atualmente, com o consumo acelerando para 2,2 milhões de barris/dia em abril; a terceira camada, as reservas estratégicas de petróleo, com liberação conjunta de cerca de 2,5 milhões de barris/dia por EUA, Japão e Coreia; a última camada é o stock mínimo operacional — a quantidade que os oleodutos e refinarias precisam manter para continuar a operação, quase nunca utilizado, mas se atingido, o sistema começa a falhar.

O valor mínimo operacional é a verdadeira linha de fundo. Ver os stocks no fundo do poço não significa que não há petróleo, mas sim que há uma insuficiência na circulação. Quando os stocks de trabalho caem abaixo do ponto crítico, a pressão nos oleodutos diminui, as refinarias não conseguem obter petróleo a tempo, e os contratos de curto prazo são disputados, levando à falha do sistema devido à circulação deficiente. Dados históricos mostram que os stocks de produtos refinados da OCDE raramente caem abaixo de cerca de 35 dias de demanda futura (equivalente a cerca de 16 bilhões de barris). Segundo o relatório, se o bloqueio continuar e a demanda for destruída de forma estável em 5,5 milhões de barris/dia, os stocks comerciais da OCDE atingir-ão esse limite em setembro deste ano.

A destruição da demanda está sendo artificialmente enfraquecida. Muitos governos subsidiam os preços finais do petróleo para evitar agitação social, suprimindo sinais de preço no terminal, o que resulta numa destruição da demanda abaixo do nível normal, acelerando o consumo de stocks. Se os subsídios persistirem, o fundo dos stocks poderá ser atingido antes de setembro.

Setembro: de qualquer forma, será reaberto. Os stocks comerciais da OCDE devem aproximar-se do limite de pressão a partir de junho, atingindo-o em setembro. Nesse momento, o mundo enfrentará um dilema: ou o Estreito reabre, ou entrará numa “colapso energética sem precedentes e uma recessão global”. Os analistas acreditam que o reabertura do Estreito antes de setembro não se deve a um consenso político, mas sim à impossibilidade de outros desfechos na realidade. De agora até setembro, cada semana de bloqueio está a reduzir a margem de segurança, acumulando variáveis maiores para o preço do petróleo.