Acabei de acompanhar o turbulento primeiro trimestre do cobre e, honestamente, tem sido uma montanha-russa que vale a pena prestar atenção. Começou o ano forte, com os preços atingindo máximos históricos no final de janeiro, mas depois as coisas ficaram complicadas rapidamente. As tensões entre EUA e Irã, que começaram em março, realmente trouxeram tudo ao caos.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu. O cobre da LME abriu em torno de 12.469 dólares por tonelada métrica e subiu para 13.952 até o final de janeiro - esse foi o pico. A Comex teve uma história semelhante, atingindo 6,20 dólares por libra. Mas então, fevereiro e março viram os preços oscilarem bastante, pulando entre 12.674 e 13.500 na LME. Em meados de março, vimos a verdadeira venda - os preços despencaram para 11.925 na LME e 5,38 na Comex. Isso é uma variação bastante significativa.

O lado da oferta ainda é a principal história aqui. Você tem o Kamoa-Kakula da Ivanhoe e o Grasberg da Freeport lidando com problemas de recuperação após interrupções no ano passado. Essa escassez elevou os preços em mais de 40% desde o início de 2025, mas também criou essa situação estranha onde os fundidores não conseguem obter concentrado suficiente. Alguns estão literalmente processando sucata só para continuar operando.

O que é interessante é a discordância sobre para onde estamos indo. Goldman Sachs acha que veremos um superávit de 160.000 MT neste ano, mas o Grupo de Estudo do Cobre Internacional prevê um déficit de 150.000 MT. De qualquer forma, a previsão de preço do cobre a longo prazo parece bastante clara - estamos caminhando para déficits significativos. A produção de mineração deve atingir o pico em 2030, com 27 milhões de MT anuais, e depois cair para 22 milhões de MT até 2040.

Do lado da demanda, as coisas estão mais instáveis. O mercado imobiliário da China ainda enfrenta dificuldades, apesar das tentativas de estímulo, o que está reduzindo o consumo de cobre. A situação de guerra, que elevou o petróleo acima de $100 por barril, também assusta os investidores - historicamente, picos de petróleo assim se correlacionam com recessões, e isso definitivamente não é bom para a demanda de cobre.

Há também o fator surpresa das tarifas. A Suprema Corte anulou as tarifas do ano passado em fevereiro, o que criou incerteza sobre se as tarifas de cobre poderiam acelerar. Os traders estavam acumulando metal em antecipação a tarifas, então isso pode liberar alguma oferta de volta ao mercado mais tarde neste ano.

Olhando para a previsão de preço do cobre para o restante de 2026, a maioria dos analistas espera alguma fraqueza de curto prazo antes de as coisas se estabilizarem. No entanto, a história estrutural permanece otimista - há urbanização no Sul Global, a transição energética acelerando, e centros de dados de IA todos competindo por uma oferta limitada. Novos projetos, como a expansão de 7,5 bilhões de dólares do El Abra pela Freeport e o Mingomba da KoBold, não vão impactar significativamente o mercado até o início dos anos 2030, então a escassez de oferta pode ficar mais apertada antes de melhorar.

A previsão de preço do cobre a curto prazo provavelmente verá mais volatilidade, especialmente se as tensões geopolíticas persistirem. Mas, se pensar a longo prazo, os fundamentos são bastante convincentes. Pode ser um bom momento de entrada se os preços recuarem mais.