Há algo interessante a ter em conta sobre a proposta de regulamentação mais recente da OCC relativamente a stablecoins. Eles acabaram de divulgar um projeto de regulamento baseado na Lei GENIUS que descreve a legislação sobre como as stablecoins devem ser reguladas, e a parte mais controversa é sobre os rendimentos.

Então, assim - a maioria da proposta de 376 páginas é bastante direta. Eles abordam o controle de armazenamento, requisitos de capital, aspectos técnicos de regulamentação que normalmente vemos. Mas a parte sobre os rendimentos? É extremamente ambígua e pode ser um divisor de águas para a indústria.

Esta proposta basicamente afirma que os emissores de stablecoins não podem pagar aos detentores de stablecoins qualquer forma de juros ou rendimento - seja em dinheiro, tokens ou outras formas - simplesmente pelo fato de possuírem a stablecoin. E o mais interessante é que a OCC também tenta controlar como os emissores podem colaborar com terceiros para oferecer rendimentos. Eles dizem que considerarão esses pagamentos como rendimento se houver um contrato que assim o declare.

Atualmente, isso impacta diretamente empresas como Coinbase, Circle, PayPal e Paxos. Elas podem precisar redesenhar toda a estrutura de seus acordos. Matthew Sigal, da VanEck, até afirmou que essas empresas devem fazer seus contratos parecerem mais com programas de fidelidade do que com pagamento de juros.

Mas há uma parte confusa também - a definição de afiliado nesta proposta. Se o emissor possui 25% ou mais de ações de um terceiro, eles não podem oferecer rendimentos. Isso abre brechas para terceiros que não tenham problemas com propriedade acionária desse tipo. E, ao olharmos para relações de marca branca, como as que PayPal e Paxos possuem, a redação pode acabar impedindo pagamentos de rendimento dependendo do prazo do contrato.

O que torna a situação mais complexa é que os rendimentos de stablecoins também se tornam uma das questões que atrasam o Lei de Estrutura de Mercado (Market Structure Bill) que a indústria aguarda. Existe a possibilidade de que esta proposta da OCC faça com que o Congresso não precise discutir rendimentos na referida lei, mas também pode ser que o Congresso queira manter autoridade sobre essa questão.

Na prática, essa parte da proposta da OCC provavelmente não será implementada exatamente como está. Se a Lei de Estrutura de Mercado for realmente aprovada antes que a OCC finalize sua regulamentação, eles terão que lançar uma proposta provisória para cumprir a nova lei. Ou haverá um processo de elaboração de regulamentos separado que venha posteriormente.

Quanto à própria Lei de Estrutura de Mercado, há alguns rascunhos de linguagem mais recentes circulando entre legisladores, mas ainda sem consenso entre o setor bancário e o cripto. Portanto, ainda estamos na fase de esperar para ver. O que é certo é que a regulamentação de stablecoins nos EUA continuará evoluindo e a indústria precisa estar preparada para se adaptar a diversos cenários possíveis.