Acabei de revisar o último boletim macroprudencial do BCE e há coisas bastante interessantes sobre como veem a tokenização na Europa. Basicamente, o banco central não se opõe aos avanços tecnológicos, mas tem condições muito específicas que quer que sejam cumpridas.

A primeira coisa que chama a atenção é a sua insistência de que qualquer liquidação deve estar ancorada no dinheiro do banco central, não em stablecoins privadas ou depósitos bancários. Para eles, isto é fundamental para manter a confiança nos mercados e a estabilidade financeira. Faz sentido do seu ponto de vista.

O BCE reconhece que a tecnologia de livro maior distribuído poderia realmente melhorar a eficiência dos mercados de capitais europeus. O potencial está lá para reduzir custos operacionais, simplificar ações corporativas e eliminar intermediários desnecessários. Mas aqui vem o importante: tudo depende de como a infraestrutura se conecta.

Uma preocupação que eles destacam constantemente é a fragmentação. Se acabarmos com um mosaico de plataformas incompatíveis, o benefício da tokenização desmorona-se. O banco alerta que isso poderia enfraquecer a eficiência em vez de melhorá-la, além de aumentar riscos sistémicos. Precisamos de infraestrutura que funcione entre sistemas, não de silos isolados.

Sobre os títulos tokenizados, já há dados iniciais interessantes. Os custos de empréstimo reduzem-se e os spreads de compra e venda são mais ajustados em comparação com títulos tradicionais. Mas o BCE é cauteloso: diz que esses benefícios ainda são condicionais e temos de ver se se mantêm quando a tokenização escalar mais além destes projetos piloto cuidadosamente selecionados.

Também revisaram as stablecoins em euros e os fundos do mercado monetário tokenizados. Com as stablecoins, o BCE indica que poderiam reconfigurar a procura por títulos soberanos e potencialmente servir como amortecedor de liquidez em mercados turbulentos. Mas também alertam que poderiam tornar-se num novo canal de contágio bancário se os emissores não gerirem bem os depósitos.

Resumindo, o BCE vê potencial real na tokenização, mas quer garantir que qualquer implementação em escala mantenha a estabilidade financeira e evite fragmentação. Não é um 'não', é mais um 'sim, mas com estas condições'.