Acabei de perceber uma coisa interessante — a guerra em Ormuz mostrou quão rapidamente pode ser reescrito todo o sistema de formação de preços de ativos globais. E não se trata apenas de um conflito militar, mas, na essência, de uma máquina de reavaliação de alta velocidade, que em horas abrangeu todo o mundo.

Quando, a 28 de fevereiro, começaram os ataques entre os EUA, Irã e Israel, as ações de combate se espalharam em poucas horas para os Emirados Árabes Unidos, Bahrein, Catar. Os sistemas de defesa aérea interceptaram mísseis, mas destroços caídos causaram vítimas e incêndios nos portos de Dubai e Abu Dhabi. E aqui está o país, famoso pela segurança e neutralidade, começando a ser reavaliado bem diante de nossos olhos.

O mercado reage de acordo com o esquema clássico: primeiro a energia dispara, depois a navegação, depois os seguros, ações, títulos, moedas e ativos de risco. A guerra não exige a destruição de cidades — basta a ausência de certeza, e os preços começam a ser reescritos.

E agora, o mais interessante sobre Ormuz. Por esse estreito passa cerca de 20% do petróleo mundial. Quando há tensão lá, não é apenas uma redução na oferta — é a imprevisibilidade nos prazos de entrega. Algumas empresas de energia suspenderam transporte, petroleiros sofreram ataques, navios ficaram presos. O Brent subiu rapidamente acima de 80 dólares. Mas o mais importante não é o preço do petróleo em si, e sim que as cadeias globais de suprimentos se transformam de uma questão de preço para uma questão de tempo. Para a indústria, essa incerteza é muito mais destrutiva.

Primeiro, dispararam as tarifas de seguro. O seguro de guerra para rotas no Golfo Pérsico aumentou cerca de 50% — isso acrescentou entre 100 e 200 mil dólares ao custo de uma viagem. Essas despesas não ficam com as empresas de navegação, mas são repassadas na cadeia de comércio e logística. Resultado: aumento no custo de bens importados, elevação passiva dos preços de matérias-primas para produção, redução da rentabilidade do comércio internacional. Essa é uma inflação defasada, que não se refletirá imediatamente nas estatísticas, mas aparecerá nos preços de bens de consumo nos próximos meses.

O espaço aéreo foi fechado, companhias aéreas cancelaram rotas pelo golfo, dezenas de milhares de passageiros ficaram presos. A interrupção de voos em Dubai, um dos maiores hubs de aviação do mundo, significa uma redução drástica na eficiência de deslocamento de pessoas de leste a oeste. Não se trata apenas de 3,8 milhões de dólares em bilhetes de volta — são atrasos em viagens de negócios, desaceleração de projetos transfronteiriços, aumento nas tarifas de transporte aéreo de cargas caras. Uma das principais infraestruturas da globalização revelou-se altamente vulnerável.

Nos mercados financeiros, ativou-se o clássico cenário de risco aversão. Preços elevados do petróleo indicam aumento da pressão inflacionária, expectativas de redução de taxas se comprimem, a curva de juros sobe. Recursos migram para títulos, ouro e commodities sensíveis à inflação. As ações sofrem pressão, especialmente segmentos com altas avaliações, como o NASDAQ.

E o mercado de criptomoedas — uma história totalmente à parte. Há três anos, conflitos geopolíticos influenciavam as criptomoedas principalmente de forma emocional. Agora, a reação dos ativos em cadeia quase coincide com os mercados financeiros tradicionais.

No fim de semana, quando as notícias do conflito se espalharam, os mercados tradicionais ainda não abriram, e o BTC já começou a cair — de cerca de 68 mil para 64 mil. ETH caiu ainda mais, mais de 8%. No mercado de derivativos, houve uma liquidação massiva de alavancagem: em 24 horas, a liquidação de contratos ultrapassou 1 bilhão de dólares, o volume de posições abertas caiu rapidamente, as taxas de financiamento tornaram-se negativas. A lógica é exatamente a mesma que a queda do Nasdaq na expectativa de altas taxas — ativos mais sensíveis à liquidez são os primeiros a serem vendidos.

Mas o mercado de criptomoedas mostrou uma vantagem clara: uma recuperação mais rápida. Assim que os futuros de ações se estabilizaram e o crescimento do petróleo desacelerou, o bitcoin deu um salto. A estrutura em V é explicada pela ausência de restrições de tempo de negociação e por atrasos na compensação intermercados. As criptomoedas tornaram-se a primeira classe de ativos a concluir o processo de formação de preços, redução de alavancagem e restabelecimento do equilíbrio global.

As stablecoins mostraram a direção do fluxo de dólares na cadeia. Após a escalada do conflito, o volume de USDT e USDC aumentou significativamente — investidores vendiam ativos de risco, mas permaneciam no mercado, alocando recursos em stablecoins na expectativa de uma reversão. A mudança na capitalização das stablecoins é, na prática, uma posição monetária na cadeia.

Tokens de ouro tokenizado e RWA na cadeia podem ser formados em preços quando os mercados tradicionais estão fechados. No fim de semana, PAXG e XAUT foram negociados com prêmio, seus movimentos de preço seguiram a direção após a abertura do mercado à vista de ouro. Os ativos na cadeia tornaram-se um mecanismo sombra de formação de preços para ativos tradicionais.

O ouro continua sendo o principal refúgio. Os títulos do Tesouro dos EUA — âncora da liquidez global. BTC é um ativo de alta aposta, mais sensível à liquidez do dólar. Stablecoins — são dólares em dinheiro na blockchain. RWA na cadeia — um mercado expandido para ativos tradicionais. Os mercados de criptomoedas deixaram de ser apenas ativos voláteis de nicho e passaram a desempenhar funções semelhantes às finanças tradicionais — formação de preços de riscos, buffer de liquidez, arbitragem intermercados.

E o que é interessante: quando três artérias globais — energia, navegação e aviação — estão sob ataque simultâneo, o mercado não busca o ativo com maior crescimento, mas a estrutura que oferece certeza. E aqui, o papel da China não é um mercado de proteção tradicional, mas sim uma camada de suporte em meio à volatilidade global.

Quando o risco em Ormuz eleva os preços de energia e transporte, a produção global enfrenta não um problema de custo, mas de incerteza na entrega. A particularidade da China é que ela possui o sistema industrial mais completo do mundo. O valor agregado da manufatura chinesa permaneceu por muito tempo em torno de 30% do global — quase o dobro dos EUA. Isso significa que o aumento dos custos de transporte externo não se transmite linearmente às interrupções nas cadeias internas.

A concentração de capacidades produtivas em bens-chave impressiona. Em equipamentos para energias renováveis, eletrônica de consumo e módulos fotovoltaicos, a participação da China na produção mundial geralmente ultrapassa 60%. Quando rotas europeias precisam contornar, essa capacidade localizada garante, de forma direta, a estabilidade dos pedidos. Durante a crise no Mar Vermelho, em 2024, o índice de transporte marítimo mundial subiu mais de 120%, mas os prazos de entrega de produtos chineses variaram muito menos. Essa menor volatilidade nas entregas é, por si só, uma premium. Quando o mundo reavalia a energia, a China avalia a capacidade de entrega estável.