Tenho pensado há algum tempo numa coisa que muitos na indústria de VC preferem não admitir: o modelo de "loja especializada" já não é o único caminho válido. De fato, acredito que estamos no meio de uma transformação fundamental em como funciona o capital de risco.

Há uma década, vi algo interessante ao estudar como operava a Y Combinator em comparação com outros fundos. A YC jogava um jogo completamente diferente. Enquanto outros VCs se sentavam a escolher entre startups que passavam na linha de produção, a YC estava construindo uma máquina. Tinha redes, serviços, infraestrutura. E o mais importante: ganhava as melhores operações consistentemente.

Isso me fez perceber que a seleção já não era o fator mais crítico. A capacidade de acessar as melhores empresas tornou-se tão importante, ou até mais, do que escolher corretamente. Quando milhares de fundos competem pelas mesmas oportunidades, é preciso algo mais do que bom julgamento.

A realidade é que o software devorou o mundo, e agora a IA está acelerando tudo exponencialmente. As startups que vencem hoje são intensivas em capital. A OpenAI precisa de bilhões de dólares em GPUs. A Anduril constrói defesa de próxima geração. Essas empresas requerem parceiros institucionais que realmente se envolvam no trabalho, não apenas que escrevam cheques.

Alguém na a16z expressou bem: o tamanho do seu fundo é a sua estratégia. É a sua aposta no futuro. Fundos grandes não são arrogância, são convicção na escala que as empresas modernas alcançarão.

Vejo muitos críticos dizendo que os fundos grandes perdem sua alma. Mas isso é nostalgia. O jogo mudou. As melhores empresas hoje em dia precisam de acesso a talento global, relações com a Fortune 500, estratégia de entrada no mercado, infraestrutura legal e financeira. As instituições que realmente oferecem isso ganham as operações. E quando você ganha as operações, atrai os melhores analistas, os melhores operadores, e sua capacidade de seleção melhora.

Olho para os números e fica claro. Há anos, havia 15 empresas gerando 100 milhões de dólares em receita anual. Agora há 150. Os vencedores estão maiores do que nunca. O teto passou de mil milhões para trilhões de dólares. O mercado privado está suficientemente maduro para que as empresas líderes alcancem dimensões sem precedentes.

Os LPs que têm acesso a instituições escaladas como a16z veem os retornos. Oito das dez maiores empresas do mundo têm sede na costa oeste e são apoiadas por capital de risco. As empresas privadas de crescimento mais rápido também são principalmente empresas com respaldo de capital de risco escalado. Os números falam por si.

Mas acredito que o futuro não é apenas fundos gigantes. Provavelmente veremos um padrão de peso: alguns poucos atores massivos de um lado, e uma longa cauda de fundos especializados ultra diferenciados do outro. Os fundos no meio vão ter problemas, na verdade. São grandes demais para perder para os gigantes, mas pequenos demais para competir com instituições que oferecem plataformas completas.

A ironia é que os VCs criticam os grandes VCs por não respeitarem o jogo, mas ignoram que o jogo sempre esteve ao serviço dos fundadores. E as startups que apoiam fazem exatamente o mesmo: escalam, disrompem, mudam as regras. É a mesma lógica.

Quando a tecnologia transforma uma indústria, sempre se perde algo. Mas se ganha muito mais. Os VCs entendem isso melhor do que ninguém, porque veem tudo isso o tempo todo nas empresas que financiam. O software devorou o mundo. E definitivamente não vai parar no capital de risco.