Acabei de revisar a análise mais recente da Dune sobre stablecoins e há coisas que definitivamente não esperava. Enquanto todos falam que "a oferta supera os 300 mil milhões", ninguém realmente te diz o que está acontecendo por baixo.

O interessante é que o panorama mudou bastante desde janeiro. USDT e USDC continuam dominando com 189,76 mil milhões e 77,75 mil milhões respectivamente, mas o que me chamou a atenção é como o resto do mercado está se movendo. USDS atingiu 11,49 mil milhões, PYUSD chegou a 3,44 mil milhões, e até há novos players como USD1 com 2,15 mil milhões.

Mas aqui vem o fascinante: a distribuição de oferta entre cadeias é completamente diferente de como se move o volume. Base lidera transferências com 5,9 trilhões de dólares embora tenha apenas 4,4 mil milhões em oferta. Ethereum mantém 176 mil milhões de oferta mas o volume é muito menor. Tron continua sendo o hub de pagamentos transfronteiriços com movimento constante.

Em termos de quem as possui, 77% da oferta está identificada. As CEXs têm 80 mil milhões, as baleias 39 mil milhões, e o interessante é que USDT, USDC e DAI têm uma distribuição realmente ampla com seus top 10 wallets controlando apenas 23-26% da oferta. Mas outros como USD0 têm concentração extrema com 99% em 10 carteiras.

O que realmente importa é a velocidade. USDC roda 14 vezes por dia na Base mas apenas 0,2 vezes na Ethereum. USDT é mais lento mas extremamente estável. USDe e USDS são projetadas para gerar rendimento, então sua baixa velocidade é intencional.

E há algo mais que está emergindo: o ecossistema de stablecoins em moedas locais. Existem 200 stablecoins rastreadas em mais de 20 moedas fiduciárias. O real brasileiro tem 141 milhões em oferta, há tokens em naira (NGN) e outros ativos locais. Isso é importante porque abre canais de acesso para mercados que historicamente dependiam de USDT para remessas e pagamentos internacionais. Imagine poder converter naira para USDT diretamente através de stablecoins locais ao invés de intermediários tradicionais.

O volume total de transferências em janeiro foi 10,3 trilhões de dólares, mais do que o dobro de um ano atrás. Mas aqui está o dado chave: 90% desse volume está classificado em categorias específicas de atividade. Não é só "volume", é infraestrutura de mercado, empréstimos relâmpago, fluxos CEX, operações de emissores.

As instituições e reguladores estão acelerando a entrada, e isso que você vê nos dados é exatamente o que precisam para entender o mercado. Não basta saber a oferta total. É preciso saber quem a possui, a que velocidade se move, em quais cadeias, e para que ela é realmente usada.