De forma geral, é verdade que o Governo japonês aprovou um orçamento de aproximadamente 122.3 biliões de ienes, dando continuidade às despesas públicas recorde nos últimos anos e assinalando um dos níveis mais elevados da história do país. O montante do orçamento aumentou sobretudo devido à expansão das despesas de defesa, às despesas com a segurança social e aos pacotes de estímulo económico.

O ponto crítico quanto à exatidão deste desenvolvimento é que o Japão tem há muito prosseguido uma combinação de política fiscal expansionista e política monetária ultra-laxa; por isso, este orçamento não é um salto isolado, mas uma continuação de uma tendência estrutural. A relação da dívida pública com o produto interno bruto já se encontra entre as mais elevadas das economias desenvolvidas, e o novo orçamento reforça ainda mais esta dinâmica.

Do ponto de vista macroeconómico, uma expansão orçamental de uma magnitude destas afeta os mercados globais através de três canais principais. Em primeiro lugar, através das expectativas de crescimento, o aumento das despesas públicas apoia a procura interna no curto prazo e cria um impulso limitado, mas positivo, para a economia japonesa. Isto pode ser entendido como um sinal de apoio às cadeias de abastecimento asiáticas e ao volume do comércio global.

O segundo canal é o mercado de taxas de juro e de obrigações. Um aumento na oferta de obrigações do Governo japonês normalmente faz subir as taxas de juro, mas esta pressão foi suprimida durante muito tempo devido à política de controlo da curva de rendimentos do Banco do Japão. Ainda assim, o risco crítico para os investidores globais é que, se as taxas de rendimentos das obrigações japonesas subirem significativamente, parte do capital japonês que tem fluído para o exterior há anos poderá regressar ao país, criando pressão de venda sobre as obrigações dos EUA e sobre os ativos dos mercados emergentes.

O terceiro canal é o mercado de câmbios. A combinação de um orçamento elevado e uma política monetária flexível normalmente cria pressão descendente sobre o iene. Embora um iene fraco seja positivo para as empresas exportadoras, pode afetar indiretamente a dinâmica da inflação global, porque poderia reacender as discussões sobre desvalorização competitiva.

A razão pela qual este orçamento é interpretado como otimista no curto prazo, em termos de apetência ao risco global, é o efeito de liquidez. As grandes despesas do Governo criam a perceção de que existe, de forma indireta, uma maior liquidez no sistema financeiro global, o que pode criar um ambiente favorável para as ações e para ativos de risco; no entanto, a permanência deste efeito depende do alinhamento com a política monetária.

Do ponto de vista das criptomoedas, o impacto é em grande medida moldado pela liquidez e pelas expectativas de taxas de juro. As políticas fiscais expansionistas e um ambiente de taxas de juro baixas tendem a orientar os investidores para ativos alternativos. Neste contexto, pode emergir um ambiente favorável para o Bitcoin e para outros ativos cripto no médio prazo, especialmente se as taxas de juro reais permanecerem baixas, reforçando a perceção de que os ativos cripto são uma reserva de valor.

No entanto, o lado do risco não deve ser ignorado. Se orçamentos tão elevados fizerem subir novamente as expetativas de inflação a nível global e levarem os bancos centrais a adotar políticas monetárias mais restritivas, isso pode colocar pressão tanto sobre os mercados acionistas como sobre os mercados de criptomoedas, que são particularmente sensíveis a uma contração da liquidez.

Em conclusão, o orçamento recorde do Japão pode ser visto como um desenvolvimento que apoia os mercados no curto prazo através das expetativas de crescimento e de liquidez, mas, a longo prazo, contém riscos estruturais que precisam de ser cuidadosamente monitorizados em termos de sustentabilidade da dívida, dinâmicas das taxas de juro e fluxos de capital globais. Para os mercados de cripto, o fator determinante principal será se este orçamento aliviará as condições de liquidez globais.

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