O Bitcoin tem estado a perder consecutivamente nos últimos seis meses em relação às ações americanas. Sob uma extrema sensação de medo, o fundo ainda é um abismo?

Artigo: Treinador Liu

Ao acordar, a BTC recuperou ligeiramente para 68 k. As declarações de Trump deixaram sinais de que pode haver intenção de encerrar rapidamente a guerra. Mas como é que os ativos de refúgio deverão evoluir, é o que realmente mostra em que medida o mercado acredita que o que foi “acendido” e causou este incidente pode sair de cena, como esperado, de forma fácil.

Já saiu o desempenho do Bitcoin no primeiro trimestre: caiu mais de 20%. Este número, por si só, não é particularmente surpreendente, afinal, no mundo das criptomoedas, nem sequer uma queda para metade é notícia.

O que realmente chamou a atenção da equipa de análise on-chain são outros dados: desde outubro de 2025, o Bitcoin já esteve a perder para as bolsas dos EUA por seis meses consecutivos [1].

Isto, aparentemente, nunca tinha acontecido antes.

O fundador da Risk Dimensions, Mark Connors, usou uma palavra bastante simples para avaliar o caso: sem precedentes [1]. A equipa de análise on-chain revirou dados históricos; as correções anteriores do Bitcoin foram, de facto, muito mais intensas do que esta, mas a duração nunca tinha sido tão longa. Antes era uma queda forte e uma recuperação rápida; desta vez, no entanto, ficou deitado no chão e não consegue levantar.

Ainda mais difícil de entender são os indicadores de sentimento. Os dados da Cointelegraph mostram que o Crypto Fear and Greed Index tem estado há 12 dias seguidos no patamar 11 e permaneceu sempre na zona de medo extremo [2]. A partir de 28 de janeiro, este índice não saiu de lá.

Para o investidor tradicional, ao ver estas leituras, a primeira reação costuma ser “comprar no fundo”. Afinal, o Fear and Greed Index é um indicador contrarian; o medo extremo normalmente corresponde a oportunidades de compra. Mas desta vez, parece que o mercado não compra essa ideia. Há quem comece a duvidar: será que este sinal vai falhar?

A equipa de análise on-chain acha que para responder a esta questão é preciso tirar o foco do preço e ver o que está a acontecer na cadeia.

Um analista da CryptoQuant apresentou um dado bastante interessante: a percentagem das baleias do Bitcoin já ultrapassou 60%, atingindo um máximo de dez anos [2]. Ao mesmo tempo, a percentagem dos investidores de retalho caiu para o nível mais baixo do período em causa.

Este dado, por si só, não é estranho; a acumulação pelas baleias em mercados de baixa é uma operação habitual. Mas o número de 60% merece especial atenção. As palavras do analista, na íntegra, são: em geral, quando a proporção das baleias atinge o pico, isso costuma significar um fundo [2].

Outro sinal on-chain digno de atenção vem de outro analista. Ele descobriu que a percentagem dos holders de curto prazo — isto é, o grupo com posições de uma semana a um mês — caiu já para 3,98% [2]. Nos ciclos anteriores, quando este número ficava abaixo de 4%, muitas vezes correspondia à fase em que o mercado se aproximava do fundo.

A lógica por trás disso é muito simples: os especuladores foram embora; os detentores de longo prazo ficaram. Com menos atividade de curto prazo, há menos operações “entra e sai rápido”, e a rotação está a passar das mãos dispersas dos investidores de retalho para contas concentradas de baleias.

Parece um sinal de fundo, mas as coisas talvez não sejam assim tão simples.

A equipa de análise on-chain tem vindo sempre a enfatizar um ponto de vista: não se deve olhar para o mercado apenas por uma dimensão. Os dados on-chain, de facto, revelam indícios de acumulação, mas o ambiente macro e os indicadores de sentimento também não são meros enfeites.

Numa reportagem da CoinDesk, é referido que, no início de março, a escalada do conflito entre EUA e Irão fez com que os mercados globais tremessem três vezes. O preço do petróleo disparou, o dólar fortaleceu-se e até o ouro, um ativo de refúgio, apresentou uma volatilidade acentuada — a razão é simples: margin calls obrigaram instituições e entidades soberanas a venderem ouro para repor a liquidez [1].

O interessante é que, durante esta turbulência, o Bitcoin demonstrou uma estabilidade considerável: em março, até subiu cerca de 1%, enquanto o ouro, no mesmo período, caiu 11% [1]. Connors acredita que isso se deve ao facto de o processo anterior de desalavancagem ter eliminado, praticamente na totalidade, as posições de alavancagem excessivas. Além disso, as características do fluxo transfronteiriço do Bitcoin também limitam a escala da venda forçada [1].

Mas esse desempenho consegue manter-se?

Depende de uma variável-chave: a geopolítica.

O parecer de Connors é direto: o timing da reversão será de dois meses, ou de dois anos [1]. A diferença entre os dois depende do rumo que o conflito entre o Irão segue. Se a escalada acontecer, os mercados de energia, a liquidez e a apetência global por risco serão arrastados para baixo; como ativo de risco, é difícil para o Bitcoin manter-se completamente imune.

Então será que o sinal vai falhar?

A equipa de análise on-chain tem vindo a lembrar os leitores de que as regras históricas servem para referência, não para obsessão cega.

Desta vez há alguns casos especiais que vale a pena notar. Primeiro: o Bitcoin ter estado a perder para o mercado de ações dos EUA durante seis meses consecutivos; este período de desequilíbrio, na história, não tem precedentes. A fraqueza de longo prazo, por si só, pode tornar-se um impulso para uma reversão, mas também pode significar que a estrutura do mercado mudou de forma fundamental — por exemplo, o Bitcoin poderá estar a voltar a integrar a lista de ativos de risco, em vez de apenas ativo de refúgio.

Segundo: a duração do sinal de medo extremo foi demasiado longa. De 28 de janeiro até agora, o Fear and Greed Index não saiu da zona de medo extremo. A persistência do pessimismo vai desgastar a paciência dos investidores; alguns podem não aguentar e cortar perdas e sair na parte baixa.

Terceiro: embora o ambiente regulatório pareça estar a melhorar à primeira vista, existem divergências internas. A SEC dos EUA trocou de presidente, removendo obstáculos para mais ETFs cripto; o projeto de lei GENIUS também está a avançar; e a ordem executiva assinada por Trump em agosto do ano passado até incluiu planos 401(k) no conjunto de ativos alternativos, incluindo criptomoedas. Mas as regras propostas pelo Departamento do Trabalho dos EUA na segunda-feira mostram potenciais divergências entre agências federais [1]. Esta incerteza pode inibir a entrada em grande escala de investidores institucionais.

Então, o que se deve planear agora?

A equipa de análise on-chain mantém sempre a mesma postura: as decisões de investimento devem basear-se na sua própria avaliação do ciclo; as operações devem basear-se no seu próprio plano, e não se deve agir impulsivamente.

Para quem olha para horizontes de três a cinco anos de detenção a longo prazo, o mercado atual de facto oferece uma janela de compra relativamente favorável. Quando se combinam estes três sinais — seis meses a perder para as ações dos EUA, medo extremo persistente e dados on-chain a sugerir acumulação — eles apontam para um mercado perto do fundo. Compras periódicas (DCA) ou construção de posição por etapas são escolhas sensatas. Não pense em fazer tudo de uma vez; psicológicamente, prepare-se para uma volatilidade que pode durar até vários meses.

Se for um trader de curto prazo, a atual fase em que a correlação do Bitcoin com as ações dos EUA diminuiu, de facto, oferece oportunidades para perseguir Alpha. Mas é preciso lembrar um ponto: a volatilidade do mercado continua muito elevada; assim que um suporte-chave for perdido — por exemplo, 60 mil dólares — pode desencadear uma nova ronda de vendas. Para quem não segue disciplina de stop-loss, ou para os que dão “all-in” de forma imprudente com posições demasiado grandes, a probabilidade de ser “lavado” para fora continua alta.

Quanto àqueles que ainda estão a observar, o essencial resume-se a três indicadores: os dados on-chain, para ver a evolução da percentagem das baleias e da percentagem de posições de curto prazo; indicadores de sentimento, para ver se o Fear and Greed Index continua a cair abaixo ou se vira e volta a subir; e o ambiente macro, para ver o conflito EUA-Irão e as políticas da Reserva Federal.

Por fim, a equipa de análise on-chain considera: o mercado atual parece de facto uma mola comprimida; as experiências históricas apontam para o fundo. Mas quanto mais tempo durar a compressão, mais forte pode ser a energia libertada. Se será uma recuperação ou um colapso depende, em grande medida, para que direção voe esta “ave de azar” da geopolítica. Dito isto, pelo que se observa do panorama atual, talvez não seja apropriado estar demasiado otimista.

Referências

[1] Sean Stein Smith, “This Crypto Sell-Off Points To Increased Institutional Influence In 2026”, *Forbes*, 15 de fevereiro de 2026

[2] Cointelegraph, “Crypto Fear and Greed Index stuck on ‘extreme fear,’ but is there a silver lining?”, *Cointelegraph*, 31 de março de 2026