Larry Fink: O Panorama Completo da Revolução de Investimento Trazida por IA e Ativos Digitais

À medida que o BlackRock atingiu um património sob gestão de 12,5 trilhões de dólares, por trás disso está a paixão de 50 anos de Larry Fink pelo setor financeiro e as decisões que mudaram o mundo uma após a outra. Numa entrevista lendária com Leon Kalvaria, presidente do Citi Global Banking, Larry Fink, cofundador, presidente e CEO do BlackRock, falou sobre a sua formação de carreira, filosofia de liderança e as grandes tendências que estão a reestruturar os investimentos e a gestão de ativos.

De jovem na Costa Oeste para Wall Street — A formação da liderança de Larry Fink

A liderança de Larry Fink foi moldada pelo ambiente familiar e pelas experiências iniciais de carreira. Os seus pais eram socialistas com uma mente aberta, ensinando-lhe a importância do sucesso académico e da responsabilidade pessoal. Especialmente a frase “Quando crescer, se não correr bem, não culpe os seus pais, é a sua responsabilidade” ajudou a desenvolver o seu espírito de independência desde pequeno.

Começou a trabalhar numa sapataria aos 10 anos, aprendendo a comunicar e a construir relações com os clientes. “Hoje, as crianças raramente começam a trabalhar tão cedo, mas essa experiência ajudou-me a amadurecer rapidamente e a assumir responsabilidades”, recorda. Aos 15 anos, já tinha começado a planear a sua vida com objetivos claros.

Criado na Costa Oeste, Larry Fink visitou Nova Iorque pela primeira vez em janeiro de 1976 e ficou impressionado. Como jovem típico da Costa Oeste, foi ao interview com cabelo comprido, acessórios turquesa e fato castanho, sem saber que essa experiência mudaria a sua vida. A First Boston ofereceu-lhe um programa de formação personalizado e uma colocação direta na divisão de trading, uma oportunidade rara na altura.

Na Wall Street de 1976, tudo era diferente. A contratação na First Boston era limitada a 14 pessoas, e o capital total dos bancos de investimento na Wall Street era cerca de 200 milhões de dólares. Goldman Sachs, Leadership Brothers, Merrill Lynch e outros eram geridos quase como negócios familiares, com pouco risco assumido. A expansão do balanço começou apenas após 1976.

Após ser colocado na divisão de trading, em apenas um mês, Larry Fink tinha a certeza de que aquela era a sua área. Depois, integrou uma equipa de três pessoas na divisão de hipotecas e garantias, onde teve uma compreensão fundamental de como finanças e tecnologia se relacionam.

O império Aladdin criado pela gestão de risco

O verdadeiro motor de transformação na Wall Street foi o computador. Larry Fink destaca: “Desde a era em que só tínhamos ferramentas tradicionais como o Monroe ou o HP-12C, até à introdução de computadores na divisão de hipotecas em 1983, tudo mudou.”

Investiu 25 mil dólares numa estação de trabalho Sunspark, permitindo à BlackRock desenvolver internamente ferramentas de risco. Processando dados em tempo real e reconstruindo fluxos de caixa, nasceu uma nova era na securitização. Muitos cálculos feitos manualmente foram automatizados, acelerando o desenvolvimento dos derivados.

A fundação do BlackRock deve-se a uma distorção de mercado: a tecnologia do lado vendedor sempre avançava mais do que a do lado comprador. Larry Fink, que se tornou o mais jovem managing director aos 27 anos e entrou no comité executivo aos 31, aprendeu uma lição importante com o sucesso: o orgulho excessivo.

Entre 1984 e 1985, a sua equipa foi a mais lucrativa da empresa, batendo recordes trimestrais. Mas no segundo trimestre de 1986, de repente, registou uma perda de 100 milhões de dólares. “Quando há lucros, somos heróis; quando há perdas, 80% das pessoas deixam de apoiar a equipa”, explica Larry Fink com frieza.

Dessa experiência amarga, tirou duas lições profundas: uma, que acreditava estar na melhor equipa e com a melhor perceção do mercado, mas que não acompanhava a evolução do setor; outra, que ao competir com a Salomon Brothers, deixou-se cegar pela ambição de ganhar quota de mercado.

Apesar de não ter ferramentas de gestão de risco, assumiu riscos desconhecidos, o que, ironicamente, alimentou o crescimento do BlackRock. Larry Fink recorda: “Ainda hoje não consigo perdoar-me por não ter resistido quando a empresa, de forma cega, aumentou o capital.”

Após esse episódio, passou um ano e meio a reconstruir a sua carreira. Recusou várias ofertas de parcerias na Wall Street, pois sentia que repetir o mesmo caminho não era para si. Começou a estudar a possibilidade de entrar no mercado de buy-side, e foi abordado por dois clientes importantes que queriam financiar a sua nova empresa.

Sentindo-se inseguro em lançar-se sozinho, contactou Steve Schwarzman. Aproveitando a sua experiência na primeira captação de fundos do Blackstone, apresentado por Bruce Wasserstein, conheceu Steve e Pete. “Eles mostraram grande interesse na minha visão, e Steve, na verdade, acreditou mais em mim do que eu próprio”, recorda. Assim, Larry Fink tornou-se o quarto sócio do Blackstone.

Na fundação do BlackRock, oito membros da equipa tinham especialização tecnológica. Isso não foi por acaso: desde o primeiro dia, a base da empresa foi o desenvolvimento de ferramentas de risco, e a cultura do BlackRock está profundamente enraizada na tecnologia de risco.

Em 1994, quando a Kidder Peabody, controlada pela GE, quebrou, o BlackRock usou a sua relação de longa data para oferecer apoio ao CEO da GE, Jack Welch, e ao CFO, Dennis Damerman. Apesar de se esperar que Goldman Sachs fosse a escolhida, o BlackRock conquistou a gestão do sistema Aladdin para ajudar na liquidação de ativos problemáticos.

Larry Fink propôs uma abordagem inovadora: “Não queremos taxas de consultoria, apenas uma comissão de sucesso.” Em nove meses, o portefólio gerido gerou lucros, e a GE pagou a maior comissão de consultoria da sua história.

Depois, as suas decisões abalaram o setor: decidiu abrir o sistema Aladdin a todos os clientes e concorrentes. “Queríamos que as equipas de investimento se sustentassem pelo seu sucesso e capacidade, e que o Aladdin pudesse competir e vencer com qualquer um”, explica.

Na crise financeira de 2008, o BlackRock foi nomeado principal consultor do governo dos EUA graças ao poder do sistema Aladdin e ao compromisso profundo com a gestão de risco. No fim de semana do colapso do Bear Stearns, o BlackRock foi contratado pelo JP Morgan para analisar a carteira de ativos, apoiando a avaliação de risco de sexta a sábado.

Na manhã de domingo, Larry Fink recebeu uma chamada do Fed, do Tim, a pedir ajuda. Ele explicou que primeiro precisava de autorização do CEO do JP Morgan, Jamie, para passar a apoiar o governo. Depois, acelerou o processo e o BlackRock foi contratado diretamente pelo governo dos EUA.

Seguiu-se uma série de crises, incluindo a reestruturação da AIG e Lehman Brothers, e pedidos de aconselhamento de governos do Reino Unido, Holanda, Alemanha e Canadá. Essas experiências mostraram que o BlackRock não é apenas uma gestora de ativos, mas uma peça-chave na gestão de riscos sistémicos.

Estratégias de investimento para a era do risco Black Swan e a tokenização

Larry Fink aponta que uma grande tendência para reestruturar os investimentos e a gestão de ativos é a inteligência artificial (IA) e a tokenização de ativos financeiros. “O setor bancário está atrasado em muitas áreas tecnológicas”, afirma.

Plataformas digitais como o New Bank no Brasil ou a trade Republic na Alemanha têm potencial para revolucionar o setor financeiro tradicional. Combinando a análise de big data com a IA, a sua impacto destrutivo torna-se mais evidente, explica Larry Fink.

O BlackRock criou em 2017 um laboratório de IA na Stanford, contratando professores para desenvolver algoritmos de otimização. Para uma gestora com 12,5 trilhões de dólares, que lida com volumes enormes de transações, a inovação tecnológica não é uma opção, mas uma responsabilidade fundamental.

Larry Fink afirma: “Nos estágios iniciais da adoção de IA, os grandes operadores terão vantagem. Isso preocupa a sociedade, pois as grandes instituições que podem suportar os custos liderarão essa transformação.”

Contudo, à medida que a IA de segunda geração se popularizar, a vantagem competitiva começará a diminuir. A posição atual do BlackRock é muito superior à de há um ano ou cinco anos. Os investimentos tecnológicos são enormes, e todas as operações dependem de uma infraestrutura tecnológica avançada. Desde o processamento de transações até à otimização de processos, fusões e aquisições, e construção de plataformas unificadas, o seu alcance ultrapassa a perceção externa.

A aquisição do BGI (incluindo o iShares) em 2009 gerou dúvidas no mercado. Desde então, o iShares cresceu de 340 mil milhões para quase 5 trilhões de dólares. A estratégia de fusão entre gestão passiva e ativa levou o BlackRock à posição dominante atual.

Em 2023, o negócio privado do BlackRock cresceu significativamente. Os investimentos em infraestruturas atingiram 50 mil milhões de dólares, e o crédito privado expandiu-se rapidamente. O avanço tecnológico promove uma alocação mais livre entre ativos públicos e privados, uma tendência que afeta todos os investidores institucionais e planos 401k, afirma Larry Fink.

A aquisição da Preqin (com custos de aquisição a um terço da média do setor) integra plataformas de análise de ativos privados e o sistema Aladdin para gerir riscos de toda a cadeia de ativos públicos e privados, preparando o terreno para uma gestão integrada de riscos.

Construção de portefólios na era do risco Black Swan

Qual é o maior risco Black Swan atualmente subestimado? Larry Fink aponta: “Se o crescimento económico dos EUA não se mantiver a 3%, a questão do défice irá pressionar o país.”

O défice de 2000 era de 8 trilhões de dólares, e após 25 anos, disparou para 36 trilhões. Manter um crescimento de 3% é essencial para controlar a relação dívida/PIB, mas o mercado está cético.

Outros riscos mais profundos incluem:

Primeiro, 20% dos títulos do Tesouro dos EUA são detidos por estrangeiros. Se as políticas tarifárias levarem ao isolamento, a posse de dólares poderá diminuir. Segundo, muitos países estão a desenvolver os seus mercados de capitais. Como a BlackRock já captou 2 mil milhões de dólares na Índia e iniciou negócios de MBS na Arábia Saudita, a tendência global é de que a poupança doméstica permaneça no país, reduzindo a atratividade dos títulos do Tesouro. Terceiro, a digitalização de moedas e stablecoins pode diminuir o papel global do dólar.

Larry Fink sugere libertar e simplificar os processos de aprovação de capitais privados. Países como o Japão e Itália enfrentam crises de défice por crescimento baixo, um problema comum às economias avançadas.

No setor de crédito privado, há potencial para eventos Black Swan, mas a maior eficiência de matching reduz o risco sistémico do mercado atual em comparação com o passado, afirma. “Se ativos e passivos estiverem alinhados e a desleveragem avançar, as perdas não se propagarão como risco sistémico”, explica com cuidado.

Bitcoin segundo Larry Fink: de moeda a “ativo de medo”

A posição de Larry Fink sobre ativos digitais mudou drasticamente. Quando esteve com Jamie Dimon, criticou o Bitcoin como “moeda de lavagem de dinheiro e roubo”, em 2017.

No entanto, após a pandemia, a sua perceção mudou. Uma mulher no Afeganistão usou Bitcoin para pagar salários a trabalhadoras que o Talibã proibiu de trabalhar. Com o sistema bancário controlado, as criptomoedas tornaram-se uma saída.

“Comecei a reconhecer o valor insubstituível da tecnologia blockchain por trás do Bitcoin. Não é uma moeda, mas um ‘ativo de medo’ para lidar com riscos sistémicos”, afirma Larry Fink. Muitos detêm Bitcoin por preocupações de segurança nacional e depreciação da moeda, sendo que 20% do Bitcoin é de detenção ilegal na China.

“Se não acreditarmos que o ativo vai crescer nos próximos 20 ou 30 anos, por que investir nele?” responde. “O Bitcoin é uma proteção contra um futuro incerto.” Num ambiente de alto risco e rápida transformação, o aprendizado contínuo é essencial, reforça Larry Fink.

O desafio diário que gera poder

O princípio central de liderança de Larry Fink é simples: aprender todos os dias. Estagnar é recuar. Liderar uma grande empresa não permite “botões de pausa”; é preciso dar tudo de si.

“Se quer ser líder, deve desafiar-se constantemente e exigir o mesmo do seu equipa”, afirma. Mesmo com 50 anos na indústria, continua a procurar ser o melhor a cada dia.

A essência da gestão de ativos é o foco nos resultados. O BlackRock não lucra com rotatividade de fundos ou volume de transações, mas com resultados reais. Como está profundamente envolvido nos sistemas de aposentadoria de todo o mundo (a terceira maior entidade de aposentadoria no México, a maior gestora de aposentadorias estrangeira no Japão, o maior gestor de fundos de aposentadoria do Reino Unido), deve concentrar-se sempre em desafios de longo prazo.

A confiança que Larry Fink conquista junto de líderes de vários países baseia-se nesta visão de longo prazo. Antes de assumir novos cargos, encontra-se com os líderes (como a Claudia no México ou o Kiel na Alemanha) para garantir uma comunicação fluida.

Os investidores devem procurar informações que o mercado ainda não percebeu. Notícias antigas não geram excesso de retorno. A equipa de ações sistemáticas do BlackRock tem superado o mercado há 12 anos, e as estratégias de investimento baseadas em algoritmos de IA e big data têm superado 95% dos investidores de fundamentos nos últimos 10 anos.

Mas isto é como o beisebol: manter uma média de 30% é difícil, e alcançar isso por cinco anos consecutivos é raro. Poucos investidores conseguem vencer continuamente. Se a gestão ativa fosse realmente eficaz, os ETFs nunca teriam surgido, observa Larry Fink.

As empresas tradicionais de gestão de ativos têm um valor de mercado em declínio. Muitas companhias listadas em 2004 permanecem com valores entre 50 e 200 mil milhões de dólares, enquanto o BlackRock atingiu 1,7 triliões. Tudo depende de investir em tecnologia. A lacuna entre Larry Fink e os agentes tradicionais continuará a aumentar.

Por fim, Larry Fink reforça: “Só quem dá tudo de si, com dedicação total, merece continuar a dialogar e a influenciar o setor. Este direito é conquistado todos os dias pelo mérito, nunca dado de bandeja.”