O balanço em tempos de conflito: a verdadeira face das criptomoedas na mudança macroeconómica

As nuvens de guerra no Estreito de Hormuz estão carregadas há mais de uma semana. Quando as embarcações rápidas da Guarda Revolucionária do Irão deixam rastros brancos no Golfo Pérsico, e o grupo de porta-aviões dos EUA permanece em silêncio no Golfo de Omã, os mercados globais de capitais estão a enfrentar uma tempestade de múltiplas variáveis — e as criptomoedas, este ativo outrora apelidado de "ouro digital", estão a ser submetidas a uma prova sem precedentes nesta tempestade.

O conflito entre EUA e Irão continua a escalar, e o bloqueio factual do Estreito de Hormuz entrou no seu oitavo dia. Esta importante artéria energética mundial transporta cerca de 20% do petróleo bruto, e o seu bloqueio está a desencadear efeitos em cadeia: o Brent estabilizou-se em 85 dólares, os preços globais de transporte marítimo dispararam, e a sombra de interrupções na cadeia de abastecimento volta a pairar sobre a economia mundial. Uma notícia ainda mais impactante vem do Organismo Internacional de Energia Atómica: o Irão começou a injetar gás de urânio em novas gerações de centrífugas, com uma taxa de enriquecimento próxima de 60%, a apenas um passo do nível de armas. A janela de resolução diplomática está a fechar-se — este aviso faz o mercado perceber que esta crise pode evoluir de um “bloqueio do estreito” para uma “crise de limiar nuclear”.

Diante desta tempestade, o mercado de criptomoedas apresenta um quadro complexo e contraditório. No fim de semana de 2 de março, quando os mercados tradicionais estavam fechados, as criptomoedas tornaram-se o único ativo de liquidez negociável, absorvendo toda a pressão de venda — o Bitcoin caiu abaixo de 63 mil dólares, com mais de 150 mil investidores a liquidarem posições em 24 horas. No entanto, poucos dias depois, o Bitcoin reagiu fortemente, chegando a aproximar-se de 74 mil dólares. Esta forte oscilação leva os participantes do mercado a questionar: qual é realmente o papel do Bitcoin?

Dados históricos mostram que o Bitcoin, em várias ocasiões de conflito, não se comportou de forma consistente: no dia do início da guerra Rússia-Ucrânia em 2022, o Bitcoin caiu mais de 9%; em 2023, durante o conflito entre Israel e Palestina, caiu cerca de 2%; em abril de 2024, durante os ataques aéreos do Irão contra Israel, o Bitcoin recuou cerca de 7%. Estes números indicam que, pelo menos no momento inicial de pânico, o Bitcoin não atuou como um ativo de refúgio, mas sim como uma válvula de escape para a pressão de liquidez. Especialistas apontam que, em situações de emergência, há quem venda Bitcoin para trocar por moeda fiduciária e comprar bens essenciais; a subida do preço do petróleo também levou alguns grupos a vender ativos para obter liquidez. Ainda mais importante, o mercado de derivativos com alta alavancagem desencadeou uma “espiral da morte” — uma venda leva a uma queda de preço, que por sua vez provoca o estouro de posições alavancadas, agravando ainda mais a pressão de venda.

Por outro lado, quando a venda de pânico termina e a disposição ao risco se recupera, o Bitcoin tende a reagir rapidamente, como um ativo de alta beta, até mesmo mais rápido do que o mercado de ações. Foi exatamente o que aconteceu em 5 de março — com a situação a não se deteriorar ainda mais, o Bitcoin recuperou rapidamente terreno, chegando a quase 74 mil dólares. Este padrão de “queda abrupta seguida de recuperação” confirma a posição única das criptomoedas em choques macroeconómicos: elas são tanto uma válvula de alívio quanto um termómetro de liquidez.

Ao mesmo tempo, fatores macroeconómicos estão a introduzir novas variáveis no mercado. O índice do dólar ultrapassou 108, atingindo o seu máximo desde novembro do ano passado. Um dólar forte geralmente indica uma liquidez global mais restrita, pressionando as criptomoedas. Contudo, dados mostram que o ETF de Bitcoin à vista nos EUA registou mais de 8 mil milhões de dólares em entradas líquidas na semana após o início do conflito, com um recorde de 458 milhões de dólares num único dia a 2 de março. A contínua entrada de fundos institucionais contrasta com as vendas de pânico de investidores individuais, revelando profundas mudanças na estrutura do mercado.

O aumento dos preços do petróleo também está a remodelar as expectativas de inflação. A taxa de inflação implícita de 5 anos nos EUA subiu para 2,65%, um aumento de 20 pontos base em relação ao período anterior ao conflito. Se a inflação continuar a subir e o crescimento económico desacelerar, o risco de “estagflação” poderá emergir — este ambiente macroeconómico desafia os modelos tradicionais de avaliação de ativos, mas pode criar oportunidades únicas para moedas não soberanas como o Bitcoin. Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, até prevê: “Quanto mais tempo os EUA se envolverem na questão do Irão, mais provável será que o Federal Reserve corte taxas ou imprima dinheiro para sustentar o esforço de guerra, impulsionando assim o preço do Bitcoin.”

Num olhar mais amplo, esta guerra está a testar a qualidade do Bitcoin como “ouro digital”. Do ponto de vista da oferta, o Bitcoin é altamente semelhante ao ouro — limite máximo de fornecimento, mecanismo de halving, custos de mineração, conferindo-lhe uma “escassez institucionalizada”. Mas, em termos de atributos, as diferenças são evidentes: o ouro tem suporte de demanda por joias e uso industrial, enquanto o valor do Bitcoin baseia-se quase exclusivamente na sua aceitação como reserva de valor. Quando a tempestade realmente chega, estas diferenças tornam-se claras — o ouro mantém-se em máximos históricos, enquanto o Bitcoin oscila violentamente.

Talvez a melhor definição para o Bitcoin não seja “ouro digital” nem “ativo de risco puro”, mas uma espécie de nova criatura em evolução. Em cenários extremos de colapso monetário e controle de capitais, ele de fato demonstra funções de refúgio — como em 2015, durante o controlo de capitais na Grécia, quando o número de novos clientes em exchanges de Bitcoin aumentou cerca de 400% num mês. Mas, na maior parte do tempo, continua a ser um ativo de alto risco, profundamente ligado à liquidez global.

O fogo no Estreito de Hormuz acabará por se apagar de alguma forma. Mas as reflexões deixadas por esta crise irão ressoar no mercado de criptomoedas por muito tempo. Para os investidores, talvez o mais importante não seja prever o desfecho da guerra, mas compreender as profundas mudanças na lógica de avaliação de ativos — quando o Bitcoin se descola do ouro, o que é que ele nos está a dizer? Quando as instituições compram na baixa e os investidores individuais vendem em pânico, que mudanças estruturais estão a ocorrer no mercado?

Neste mundo de explosão de informações e volatilidade crescente, manter a lucidez, continuar a aprender e cultivar o respeito pela incerteza talvez seja a melhor estratégia para atravessar a névoa. #美伊局势影响