Taxa de captação de recursos — Explicação do mecanismo central das negociações de derivativos

A taxa de financiamento são os fundos que são regularmente trocados entre detentores de posições longas (compra) e curtas (vender) quando se negociam futuros perpétuos (Futuros Perpétuos) em bolsas de derivados como a Bybit. Este mecanismo atua como um mecanismo para ajustar o mercado e evitar que sobreaqueça e é calculado com base no valor da posição do trader.

Flutuações em Tempo Real e Estrutura Temporal das Taxas de Financiamento

Ao visitar a página de negociação de derivados, pode ver como a taxa de financiamento flutua em tempo real. Esta flutuação está constantemente a avançar para o próximo prazo de financiamento.

A Bybit definiu múltiplos intervalos de financiamento, sendo um intervalo de 8 horas um exemplo típico:

1. Período das 0:00 AM (UTC) às 8:00 AM (UTC)

   • A taxa de financiamento é calculada durante estas 8 horas e ajusta-se exatamente às 8h da manhã.
   • Este momento determina se a posição longa receberá fundos da posição curta ou, inversamente, se pagará

2. Período das 8h (UTC) às 16h (UTC)

   • Com a mesma lógica, a segunda ronda de financiamento realiza-se às 16h

Este mecanismo de incremento de 8 horas resulta em três prazos de liquidação por dia, onde os traders recebem ou pagam taxas de financiamento regularmente.

Mecanismo de Cálculo da Taxa de Financiamento|Estrutura de Taxa de Juro e Índice de Prémios em dois níveis

Para compreender como a taxa de financiamento é calculada, é necessário conhecer os seus componentes. A taxa de financiamento é amplamente determinada por dois fatores:

O Papel da Taxa de Juro (I)

A taxa de juro (I) é a parte da taxa constante na qual o mecanismo de financiamento se baseia. Tomando o BTCUSD como exemplo, a taxa de juro é fixa em 0,03% ao dia. Para um intervalo de financiamento de 8 horas, aplica-se 0,01% dividido por 3 como taxa de juro para cada período.

A fórmula de cálculo é a seguinte:

Taxa de juro (I) = 0,03% ÷ (intervalo de financiamento de 24 ÷)

De forma excecional, certos pares de negociação, como USDCUSDT e ETHBTCUSDT, têm uma taxa de juro de incumprimento de 0%. Nestes mercados, o índice premium terá um papel mais importante.

Equilíbrio de Mercado com o Índice de Prémios (P)

Contratos perpétuos podem ser negociados com um prémio ou desconto em relação ao preço padrão. O índice de prémios capta esta discrepância e atua como regulador para aumentar ou baixar a taxa de financiamento seguinte.

Índice de Prémios (P) = [Max(0, Impact Bid - Preço do Índice) − Max(0, Preço do Índice − Impact Ask)] ÷ Preço do Índice

Um conceito importante neste cálculo éMargem de Impacto Normalé. É um indicador do volume que pode ser comprado ou vendido com uma certa margem, e é usado para medir a profundidade do livro de ordens e determinar quantas ordens o mercado pode tolerar.

O índice médio de prémios (P) é calculado como a média ponderada do índice de prémios desde o período anterior de liquidação até ao momento atual. No exemplo de um intervalo de financiamento de 8 horas, ponderámos e fizemos uma média de 480 minutos de pontos de dados ao longo do tempo:

Índice Médio de Prémios (P) = (Índice de Prémios ₁ × 1 + Índice de Prémios ₂ × 2 + … + Índice de Prémios ₄₈₀ × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Quanto mais próximos estiverem os dados do tempo de liquidação, maior será o coeficiente, pelo que são desenhados para refletir de forma mais intensa as condições de mercado mais recentes.

Fórmula Final e Limites Superiores e Inferiores para Taxas de Financiamento

O índice de taxa de juro e de prémios que passaram pelo processamento do preço médio ponderado em N horas (TWAP) realizado pela Bybit a cada minuto será combinado com a seguinte fórmula:

Taxa de Financiamento (F) = Clamp [Índice Médio de Prémio (P) + Clamp (Taxa de Juro (I) - Índice Médio de Prémio (P), 0,05%, -0,05%), Limite Superior da Taxa de Financiamento, Taxa de Financiamento Inferior]

Aqui, “Clamp” significa uma função que se ajusta ao valor dentro de um intervalo especificado.

O Papel das Taxas de Financiamento Altas e Inferiores

Durante períodos de elevada volatilidade do mercado, o preço dos contratos perpétuos pode desviar-se significativamente dos limites razoáveis. Para evitar esta situação, a Bybit tem um mecanismo que permite ajustar de forma flexível os limites superior e inferior da taxa de financiamento.

Num ambiente de mercado normal e estável, aplicam-se as seguintes regras:

• Limite da taxa de financiamento = min[(Taxa de Margem Inicial − Taxa de Margem de Manutenção) × 0,75, Taxa de Margem de Manutenção]
• Taxa de financiamento mais baixa = −min[(Taxa de Margem Inicial − Taxa de Margem Conservadora) × 0,75, Taxa de Margem Conservadora]

Aqui, o IMR (Taxa de Margem Inicial) e o MMR (Taxa de Margem de Manutenção) representam os requisitos na hierarquia do limite mínimo de risco para cada símbolo.

No entanto, se existir uma diferença de preço extremamente grande entre o mercado de futuros e o mercado à vista, o coeficiente acima de 0,75 pode ser ajustado de forma flexível dentro do intervalo de 0,5~1 para exercer um poder de ajuste mais forte.

Regras Especiais para Taxas de Financiamento em Contratos Perpétuos Pré-Mercado

Ao listar novas ações, os contratos perpétuos pré-mercado adotados pela Bybit têm uma lógica diferente de cálculo da taxa de financiamento. Divide-se em duas fases de acordo com a maturidade do mercado:

Durante o período de leilão de chamadas

• A taxa de financiamento é estritamente fixa em “0”
• Nem o índice de prémios nem a taxa de juro participarão no cálculo da taxa de financiamento nesta fase
• Cria um ambiente onde se possa focar no processo de descoberta de preços de mercado

Após o Período de Leilão Contínuo

• A taxa de financiamento será aumentada para uma taxa fixa de 0,005%
• Os fundos serão trocados regularmente num ciclo de liquidação de 4 horas

Esta introdução gradual é um mecanismo que simultaneamente estabiliza o novo mercado bolsista e harmoniza com o mercado existente.

A taxa de financiamento não é apenas uma taxa, mas um mecanismo chave para refletir o equilíbrio entre oferta e procura no mercado, aproximando o preço dos contratos perpétuos do mercado spot. Ao compreender a interação entre as taxas de juro e os índices de prémios, os traders podem obter uma compreensão mais precisa da estrutura real de custos da manutenção de posições.