Superávit global de açúcar desencadeia colapso de preços nos mercados de Londres e Nova Iorque

Os mercados de futuros de açúcar têm experimentado uma queda dramática esta semana, com o contrato de março de Nova York (SBH26) a afundar 2,99% e o açúcar branco ICE de Londres (SWH26) a recuar 1,55%. A venda em massa levou os futuros de NY aos seus níveis mais baixos em 2,5 meses, enquanto os preços de Londres atingiram um nadir de 5 anos. Por trás desta deterioração acentuada dos preços encontra-se uma mudança fundamental no quadro da oferta global, impulsionada pelo aumento da produção em países exportadores principais e por políticas de exportação ampliadas que inundam os mercados internacionais com excesso de inventário.

Produção recorde do Brasil sobrecarrega o sentimento de negociação

O Brasil está no centro da explosão de oferta, com a produção da região Sul-Centro a subir para 40,222 MMT em 2025-26, refletindo um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior até dezembro, de acordo com a Unica. Ainda mais impressionante é a mudança na composição da produção do país: a cana esmagada especificamente para produção de açúcar subiu para 50,82%, contra 48,16% na temporada anterior, sinalizando uma mudança deliberada para uma maior produção de açúcar.

Olhando para o futuro, a agência de previsão do governo brasileiro, Conab, aumentou sua estimativa de produção para 45 MMT em novembro de 2025-26, representando um forte aumento de 2,3% em relação ao ano anterior, o que levará a uma produção recorde. No entanto, a consultora Safras & Mercado projeta que algum alívio poderá ocorrer nas próximas temporadas, prevendo uma queda de 3,91% na produção de 2026-27 para 41,8 MMT, o que deve oferecer um suporte modesto aos preços no futuro.

Aumento de produção na Índia adiciona pressão às trocas globais

A trajetória de produção da Índia revelou-se ainda mais otimista para os estoques, com a Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) a reportar um aumento de 22% na produção em relação ao ano anterior, de outubro até meados de janeiro, para 15,9 MMT. A ISMA posteriormente elevou sua previsão para toda a temporada de 2025-26 para 31 MMT em novembro, representando um aumento de 18,8% em comparação ao ano anterior—impulsionado por condições favoráveis de monção e por ampliações no plantio.

Talvez mais importante para os negociantes que acompanham a ação dos preços na Barchart e outras plataformas de dados de mercado, o governo da Índia sinalizou uma disposição para impulsionar dramaticamente as exportações de açúcar. O ministério da alimentação aprovou 1,5 MMT de exportações para a temporada atual, após o país ter mantido quotas de exportação estritas desde 2022-23. A ISMA também reduziu sua estimativa de açúcar desviado para produção de etanol para 3,4 MMT, de uma previsão anterior de 5 MMT, liberando volumes adicionais para embarque internacional e pressionando ainda mais os preços internacionais.

Tailândia e produtores regionais intensificam pressões competitivas

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e o segundo maior exportador, projeta um aumento de 5% na produção de 2025-26 em relação ao ano anterior, para 10,5 MMT, de acordo com a Thai Sugar Millers Corp. Quando combinado com aumentos menores de Paquistão e outros fornecedores regionais, o efeito cumulativo cria ventos contrários formidáveis para a recuperação dos preços globais.

Previsões institucionais preveem período prolongado de abundância

A magnitude do excesso de oferta levou várias agências de previsão a ampliar dramaticamente suas estimativas de excedente. A Green Pool Commodity Specialists espera um excedente global de 2,74 MMT para 2025-26, enquanto a StoneX estima o valor em 2,9 MMT. Mais pessimista, a trader de açúcar Czarnikow elevou sua previsão de excedente para 8,7 MMT, embora a Organização Internacional do Açúcar tenha adotado uma abordagem mais moderada, com uma previsão de excedente de 1,625 MMT para 2025-26.

Talvez o mais importante seja o relatório de dezembro do USDA, que projetou uma produção global em alta de 4,6%, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo aumenta apenas 1,4%, para 177,921 MMT. Essa divergência entre oferta e demanda reforça por que os participantes do mercado de Londres e os negociantes que acompanham os dados da Barchart estão cada vez mais pessimistas. As reservas finais globais estão previstas para cair apenas 2,9%, para 41,188 MMT, apesar da produção elevada, sugerindo que os estoques abundantes persistirão até 2026-27.

Um ponto positivo surge das projeções de longo prazo: a Covrig Analytics observa que preços fracos acabarão por desencorajar novos investimentos na produção, potencialmente reduzindo o excedente global de 2026-27 para 1,4 MMT, à medida que os produtores deslocam áreas de cultivo para culturas alternativas. No entanto, essa esperança distante oferece pouco conforto para aqueles que mantêm posições na atual temporada de abundância sustentada.