O Retorno de Michael Burry à GameStop: Apostando em Valor, Não em Hype

O lendário investidor contrarian que ficou famoso por lucrar com o colapso do mercado imobiliário fez um movimento marcante: Michael Burry está de volta à GameStop. Numa recente anúncio no Substack, Burry revelou que tem vindo a acumular ações do retalhista de videojogos, apresentando isto como um investimento de valor a longo prazo, e não uma jogada especulativa. O mercado tomou nota, com as ações da GameStop a subir aproximadamente 6-8% após a sua divulgação.

Este marca a segunda fase de Burry com a GME. Ele comprou ações inicialmente em 2019, mas saiu da posição no final de 2020, perdendo a subida explosiva de janeiro de 2021 impulsionada pelo retalho, que cativou o mundo financeiro. O que é diferente desta vez: Michael Burry é explícito quanto à sua tese de investimento. Isto não se trata de squeezes de venda a descoberto ou de momentum nas redes sociais. Trata-se de valor fundamental e de uma alocação disciplinada de capital.

O Caso de Investimento: Para além da Loucura das Meme Stocks

A convicção de Michael Burry assenta numa premissa simples, mas poderosa: a GameStop dispõe de um enorme cofre de guerra de capital. A empresa mantém 4,7 mil milhões de dólares em caixa líquido — acumulados durante períodos de frenesi de retalho. Em vez de desperdiçar esta liquidez, Burry acredita que a liderança atual a irá utilizar de forma estratégica.

Burry mira um preço de compra próximo do valor patrimonial tangível, enfatizando o seu foco na proteção contra perdas, em vez do momentum. Nas suas próprias palavras: a gestão está a “fazer limonada com limões”. O negócio principal de venda de videojogos pode estar desafiado, mas a questão não é se a GameStop consegue salvar o retalho de jogos — é se a liderança consegue reimplementar de forma inteligente as reservas de dinheiro em oportunidades de maior retorno.

A Visão Estratégica de Ryan Cohen

O núcleo da tese de Burry assenta numa pessoa: o CEO Ryan Cohen. Cohen chegou à liderança da GameStop em 2023 (depois de se tornar presidente em 2021) com uma missão ambiciosa: transformar um retalhista legado numa viatura de alocação de capital. Cohen tem repetidamente feito paralelos com o manual de Warren Buffett na Berkshire Hathaway, onde o lendário investidor transformou uma fábrica têxtil moribunda numa holding diversificada que gera retornos em múltiplos setores.

O desempenho financeiro da GameStop sugere que esta estratégia está a ganhar tração. A empresa racionalizou agressivamente a sua rede de lojas, encerrando locais enquanto mantém a rentabilidade. Em início de 2025, a GameStop operava 3.203 lojas — menos do que as 4.816 de janeiro de 2021. Apesar desta contração, o lucro líquido disparou 343%, atingindo 77,1 milhões de dólares no último trimestre, e a empresa já apresentou seis trimestres consecutivos de rentabilidade GAAP.

Cohen destacou que as decisões de alocação de capital são orientadas por “maximizar o retorno” e “não perder dinheiro” — uma abordagem disciplinada refletida nos movimentos exploratórios da GameStop, incluindo incursões seletivas em colecionáveis e nas holdings de criptomoedas mais recentes.

Alinhamento de Incentivos Através de Remuneração Baseada em Desempenho

Um elemento crítico que apoia a tese de investimento de Burry é a estrutura de remuneração baseada em desempenho, ligada ao futuro de Cohen na GameStop. Os acionistas vão votar numa proposta de opções de ações que daria a Cohen o direito de comprar até 171,5 milhões de ações a 20,66 dólares por ação — dependente de atingir marcos ambiciosos.

Os objetivos são ambiciosos: alcançar uma avaliação de mercado de 100 mil milhões de dólares e um EBITDA acumulado de 10 mil milhões. Importa salientar que Cohen não recebe salário garantido, bônus em dinheiro ou ações com vesting ao longo do tempo. Toda a sua remuneração está totalmente em risco e depende do desempenho.

Cohen próprio deu sinais de compromisso com o jogo: na semana passada, comprou 1 milhão de ações com fundos pessoais por aproximadamente 21,4 milhões de dólares — um voto de confiança de que os seus incentivos estão genuinamente alinhados com os acionistas. Num documento da SEC, Cohen afirmou que é “essencial” que um CEO de uma empresa pública invista capital pessoal, “para reforçar ainda mais o alinhamento com os acionistas.”

O Que a Jogada de Michael Burry Significa

O retorno de Burry à GameStop envia um sinal claro: investidores sofisticados estão a ver além da narrativa das meme stocks. Embora reconheça alguma incerteza em relação a algumas jogadas estratégicas — como a recente entrada da empresa em holdings de bitcoin — a posição de Burry reflete confiança na disciplina de alocação de capital da gestão e no potencial de criação de valor a longo prazo.

Para investidores que monitorizam os níveis de convicção dos insiders, a acumulação de Burry a avaliações razoáveis merece consideração séria. O seu histórico de identificar situações mal precificadas, aliado às melhorias fundamentais na disciplina financeira e na rentabilidade da GameStop, sugere que esta tese merece atenção de carteiras orientadas para valor.