Lucratividade da Mineração de Bitcoin sob Pressão: Compreendendo a Queda da Taxa de Hash e a Mudança na Indústria

A rede Bitcoin está a experimentar uma pressão significativa na rentabilidade da mineração à medida que o poder computacional que suporta a maior criptomoeda do mundo contrai-se acentuadamente. A taxa de hash — que mede a capacidade computacional total que garante as transações de Bitcoin — diminuiu aproximadamente 15% desde o seu pico em outubro, passando de cerca de 1,1 ZH/s para aproximadamente 977 EH/s. Este recuo reflete um desafio mais amplo: enquanto a mineração de bitcoin cresceu dramaticamente desde 2020, os fundamentos económicos que sustentam as operações de mineração deterioraram-se consideravelmente. Entretanto, ao nível atual do preço do Bitcoin, em torno de $87.88K, o quadro de rentabilidade mudou, forçando os mineiros a tomar decisões difíceis sobre a direção futura das suas operações.

A Tempestade Perfeita: Receitas em Declínio e Pressões Crescentes

A erosão da rentabilidade da mineração de bitcoin tornou-se inequívoca. Dados indicam que a receita média diária de recompensa por bloco dos mineiros por EH/s atingiu apenas $38.700 em dezembro de 2025 — uma diminuição de 7% mês a mês e impressionantes 32% face ao ano anterior, marcando um novo mínimo para a indústria. O indicador Hash Ribbons da Glassnode invertou a sua direção a 29 de novembro, sinalizando maior stress entre os participantes da rede. Entretanto, a dificuldade de mineração está projetada para ajustar-se para baixo para aproximadamente 139 T em 22 de janeiro, representando a sétima redução em oito períodos consecutivos — evidência clara do ciclo de capitulação.

A economia subjacente revela por que os mineiros estão a enfrentar dificuldades. Duas forças estruturais comprimem simultaneamente as margens de mineração: a redução periódica das subvenções por bloco cria uma diminuição “passo a passo” das receitas, enquanto o hash rate global expandiu-se a uma taxa de crescimento composta de 62% desde 2020. Esta dupla pressão força os operadores de mineração a escalarem continuamente os investimentos em infraestrutura (CAPEX), apenas para manter uma posição competitiva, quanto mais para melhorar a rentabilidade. Sem aumentos correspondentes no preço do Bitcoin, a compressão das margens torna-se matematicamente inevitável.

O desafio de sustentabilidade é ilustrado de forma clara através da economia dos equipamentos. O Antminer S19 XP — um equipamento de mineração de alta gama — viu o seu limiar de equilíbrio de eletricidade cair de aproximadamente $0.12/kWh em dezembro de 2024 para cerca de $0.077/kWh em dezembro de 2025. Esta compressão indica que a economia marginal da mineração deteriorou-se significativamente, criando uma dependência mais forte do acesso a eletricidade de baixo custo, vantagens de escala operacional e otimização de eficiência. Um relatório da Guojin Securities destacou que os custos de mineração para empresas cotadas nos EUA já tinham excedido os preços atuais do Bitcoin durante o terceiro trimestre de 2025, subindo para $112.000 por moeda.

Fazendas de Mineração Enfrentam uma Encruzilhada Estratégica: A Oportunidade do Centro de Dados de IA

Confrontados com uma rentabilidade comprimida, grandes operações de mineração estão a explorar uma mudança transformadora para serviços de infraestrutura de inteligência artificial. A matemática é convincente: as fazendas de mineração de criptomoedas possuem exatamente a infraestrutura que as empresas de IA desesperadamente precisam — instalações energizadas com capacidade de banda larga substancial posicionadas perto de áreas metropolitanas, combinadas com custos de aquisição de eletricidade tipicamente entre 3-5 cêntimos por kWh. Esta estrutura de custos e posicionamento físico tornam estes ativos naturalmente adequados para operações de computação em nuvem de IA.

Analistas da indústria projetam que apenas catorze grandes empresas de mineração cotadas nos EUA acumularão aproximadamente 15,6 gigawatts de capacidade de energia até 2027. A transição para os serviços de IA está a desenrolar-se através de dois principais modelos de negócio. O primeiro — exemplificado pela CoreWeave e Nebius — envolve a compra de chips semicondutores para oferecer serviços de computação em nuvem diretamente a clientes de IA. A IREN opera dentro deste quadro, atualmente com 2,91 gigawatts de capacidade total, com 1,9 gigawatts implantados para serviços de computação. A empresa já garantiu uma parceria com a Microsoft cobrindo 200 megawatts de capacidade, posicionando-se favoravelmente apesar de negociar a uma avaliação de mercado por watt inferior à de especialistas em infraestrutura de IA pura.

A abordagem alternativa espelha as operações tradicionais de centros de dados: os operadores de mineração alugam direitos de instalações e capacidade de energia a terceiros, que depois gerem as suas próprias implantações de servidores e consumo de eletricidade. Este modelo domina entre as fazendas de mineração em transição. Algumas empresas negociaram acordos de arrendamento com gigantes tecnológicos como Google e Amazon, enquanto outras que entram no mercado permanecem em discussões de parceria.

A Tese Contrária à Intuição: Porque as Quedas na Taxa de Hash Podem Ser Construtivas

Contudo, a narrativa pode não ser totalmente pessimista. A análise da VanEck sugere que a compressão da taxa de hash pode, na verdade, funcionar como um indicador de alta para os retornos a longo prazo do Bitcoin. Ao correlacionar as mudanças na taxa de hash de 30 dias desde 2014 com as expectativas de retorno subsequentes de 90 dias, os dados revelam um padrão intrigante: os retornos esperados do Bitcoin melhoram quando o momentum da taxa de hash se torna negativo em comparação com períodos de crescimento da taxa de hash.

A evidência histórica é convincente. Durante os 346 dias individuais desde 2014 em que o crescimento da taxa de hash de 90 dias foi negativo, o Bitcoin gerou retornos positivos de 180 dias à frente 77% das vezes, com um ganho médio de 72%. Por outro lado, em todos os outros períodos, retornos positivos de 180 dias ocorreram apenas 61% das vezes, com uma média de 48%. Isto implica que, estrategicamente, comprar Bitcoin durante períodos de pressão na taxa de hash aumentou historicamente os retornos esperados de 180 dias em aproximadamente 2.400 pontos base.

A fundamentação teórica assenta na dinâmica de consolidação da indústria. A curto prazo, a compressão de lucros e a volatilidade da taxa de hash aceleram tipicamente a concentração de mercado — onde operadores menos eficientes saem e o capital se concentra entre os participantes melhor posicionados. Isto não necessariamente prenuncia um declínio permanente do setor de mineração; antes, sugere uma pressão evolutiva em direção à sustentabilidade e eficiência. Mesmo em meio a economias desafiantes, várias entidades continuam a minerar, sugerindo que a indústria possui resiliência estrutural além dos ciclos de rentabilidade de curto prazo.

Em essência, a atual pressão na rentabilidade da mineração de bitcoin pode representar um ponto de inflexão de transição, em vez de um declínio terminal. A mudança para a infraestrutura de IA, combinada com padrões históricos que sugerem que a compressão da taxa de hash precede retornos positivos, pinta um quadro de uma indústria em transformação em vez de recuo.