Como é que a negociação pré-mercado se tornou na "infraestrutura invisível" do mercado de criptomoedas? Uma visão geral do mercado de bilhões de dólares

Com o aperto dos canais de financiamento, o prolongamento do ciclo de emissão de tokens e a formação de uma estrutura de mercado totalmente nova no ecossistema cripto — o trading pré-mercado — está a emergir silenciosamente. Este “mercado de nível 1.5”, que conecta os investimentos do mercado primário às negociações do mercado secundário, evoluiu de transações privadas dispersas para uma camada de mercado com capacidade de precificação independente, ultrapassando os 10 mil milhões de dólares e atraindo continuamente a participação de instituições, investidores individuais e projetos.

Lógica de criação do mercado pré-mercado de centenas de milhões de dólares

O surgimento do mercado pré-mercado não é um evento casual, mas resultado de múltiplos fatores atuando em conjunto.

A mudança no ambiente de financiamento é o motor principal. Após a contração do financiamento primário tradicional, os projetos foram forçados a prolongar o ciclo entre a captação de recursos e a TGE (Token Generation Event). Nesse “período de vazio”, é necessário manter de forma eficaz os fundos e a atenção dos utilizadores. Os projetos começaram a usar incentivos por pontos, expectativas de airdrops, testes de elegibilidade e outras estratégias inovadoras para sustentar o entusiasmo da comunidade, enquanto os utilizadores continuam a investir tempo e dinheiro. Nesse processo, as “contribuições iniciais” que antes não podiam ser negociadas passaram a ter condições de serem assetizadas.

As mudanças na oferta de tokens também impulsionaram a formação do mercado. Com o aumento do número de projetos, as barreiras para emissão de tokens reduziram-se significativamente, tornando a atenção e as expectativas recursos verdadeiramente escassos. Em torno desses elementos, mecanismos de trading pré-mercado cresceram naturalmente, formando gradualmente um mercado intermediário que antes existia apenas em VC de topo e nas principais exchanges.

A expansão do papel das exchanges. De simples “pontos de listagem”, as exchanges passaram a atuar como “participantes na emissão antecipada”, com a linha de produtos de trading pré-mercado tornando-se uma vantagem competitiva central.

Estrutura de ativos de três camadas do ecossistema de trading pré-mercado

O mercado pré-mercado não é uma única forma, mas uma estrutura de negociação multidimensional composta por três tipos de ativos:

Primeira camada: ativos de valor de tokens futuros

Estes ativos estão diretamente ligados ao preço à vista futuro, incluindo OTC pré-mercado, spot pré-mercado e contratos perpétuos pré-mercado. Entre eles, os contratos perpétuos pré-mercado, devido às suas características de alavancagem e gestão de risco flexível, já representam a categoria de maior volume de negociação. Os utilizadores podem apostar em múltiplas posições antes do lançamento oficial do token, contribuindo para uma descoberta de preço mais antecipada.

Segunda camada: ativos de pontos e direitos de rendimento

Os pontos acumulados pelos utilizadores durante a participação em projetos estão evoluindo para ativos financeiros negociáveis. Esses pontos representam a contribuição e o envolvimento reais dos utilizadores, com liquidez viabilizada por mercados OTC padronizados. Diversos projetos de destaque já estabeleceram sistemas de negociação de pontos relativamente maduros, com volumes mensais de dezenas de milhões de dólares.

Terceira camada: ativos de certificados de direitos

Direitos não padronizados, como NFTs, BuildKey, qualificações em listas brancas, quotas de Early Access, entre outros, são tokenizados e transformados em ativos financeiros circulantes. Esses ativos conectam toda a cadeia: “comportamento do utilizador — expectativas de mercado — confirmação de direitos — entrega final”.

A coexistência dessas três camadas faz do mercado pré-mercado uma estrutura de negociação não unificada, mas um sistema de múltiplas dimensões e fases de prévio envolvimento.

Escala de mercado e capacidade de precificação

O trading pré-mercado já possui uma base de escala clara e influência de mercado.

Dados indicam que projetos de topo frequentemente geram demandas de negociação na casa dos centenas de milhões de dólares na fase pré-mercado. Exemplos como Monad, WLFI, entre outros, tiveram volumes acumulados de trading pré-mercado superiores a 10 bilhões de dólares, elevando a escala total do mercado pré-mercado para centenas de bilhões.

Mais importante, a função de descoberta de preço do mercado pré-mercado está cada vez mais evidente. A discrepância entre o preço spot na TGE de muitos projetos e o último preço de negociação pré-mercado tornou-se um indicador importante para avaliar o entusiasmo e as expectativas do mercado. Isso demonstra que o mercado pré-mercado está adquirindo poder de precificação comparável ao do mercado secundário.

Riscos estruturais por trás de uma aparente prosperidade

O rápido desenvolvimento do mercado pré-mercado também revela riscos evidentes:

Fragilidade de liquidez. A profundidade de negociação do pré-mercado é muito menor do que a de mercados maduros, tornando grandes fluxos de entrada e saída suscetíveis a oscilações de preço severas, com investidores de varejo enfrentando maior slippage e riscos.

Assimetria de informações. A execução de entregas depende fortemente da vontade e capacidade do projeto, enquanto os projetos detêm informações muito superiores aos participantes comuns. Riscos de atrasos, mudanças de planos e alterações de cláusulas permanecem a longo prazo.

Diferenças nas regras. A ausência de normas unificadas para diferentes formas de ativos, regras de negociação, padrões de execução e formas de assumir riscos pode gerar disputas.

Incerteza na distribuição de riscos. Quando há inadimplência por parte do projeto ou eventos extremos de mercado, os mecanismos de proteção dos direitos dos participantes ainda são insuficientes.

Esses problemas indicam que a expansão do mercado pré-mercado depende de sua evolução de um “mercado de oportunidade” para uma estrutura de mercado institucionalizada e transparente.

Direções futuras para o desenvolvimento do trading pré-mercado

Observando as tendências do setor, percebe-se que o trading pré-mercado está evoluindo em três direções:

Padronização e normatização. As principais exchanges estão estabelecendo normas unificadas para contratos pré-mercado, mecanismos de liquidação e gestão de risco, tentando mover esse mercado do “território cinzento” para um “quadro institucional”.

Aprofundamento de derivativos. A extensão de produtos estruturados, como contratos perpétuos e opções, além do spot, oferece ferramentas mais complexas de hedge e especulação para traders profissionais.

Colaboração ecológica. A circulação de ativos pré-mercado entre exchanges, integração com carteiras digitais e agências de classificação de risco está formando um ecossistema de negociação prévia mais completo.

Significado estratégico do trading pré-mercado

Para os projetos, o trading pré-mercado tornou-se uma realidade de mercado que deve ser enfrentada. Utilizar essa via de forma adequada permite obter feedback antecipado dos utilizadores, otimizar o design econômico do token e reduzir riscos na TGE.

Para as exchanges, a linha de produtos de trading pré-mercado não só aumenta a competitividade diferenciada, mas também, ao se envolver mais cedo no ciclo de vida do projeto, constrói maior fidelidade de utilizadores e poder de mercado.

Para os utilizadores, o trading pré-mercado oferece uma janela de oportunidade para participar de ativos emergentes, mas também traz riscos consideráveis — é necessário participar com cautela, com compreensão plena dos mecanismos de mercado e das características de risco.

Conclusão

O trading pré-mercado não é uma moda passageira, mas uma tendência de longo prazo impulsionada por mudanças na estrutura de financiamento, na participação dos utilizadores e na inovação de produtos das plataformas. Está evoluindo de uma “zona cinzenta antes da emissão” para uma infraestrutura fundamental que conecta o mercado primário ao secundário.

No futuro, a forma final desse mercado provavelmente será: uma camada de mercado madura, com maior padronização, participação mais diversificada, mecanismos de precificação mais transparentes e gestão de riscos mais eficiente. Isso não só reformulará as rotas de emissão de projetos, mas também reescreverá o cenário competitivo das exchanges, oferecendo novas oportunidades e desafios para os participantes do mercado global de ativos cripto.