Interpretação da palestra de 1999 de Buffett em Sun Valley - Plataformas globais de trocas rigorosas de criptomoedas digitais

Contexto: Em julho de 1999, na encerramento da cúpula de Sun Valley, em Idaho, Warren Buffett fez seu discurso. Naquele momento, a bolha das empresas de tecnologia e internet dos EUA estava prestes a estourar, muitas empresas “.com” não tinham lucro ou sequer receita, mas suas avaliações estavam nas alturas. Como Buffett não investia em ações de tecnologia, seus retornos nesse mercado de alta pareceram bastante modestos, chegando até a ser alvo de artigos sarcásticos na mídia, como “Buffett já é velho, ainda consegue se alimentar?”

“Buffett colocou um slide adicional, baseado em uma lista de 70 páginas que incluía todas as fabricantes de automóveis dos EUA. Essa lista tinha 2000 empresas de automóveis: os automóveis foram uma das maiores invenções do século XX. Eles tiveram um impacto enorme na vida das pessoas. Se você testemunhou a época em que os primeiros carros surgiram e viu como o país se desenvolveu por causa deles, poderia dizer: ‘Este é um setor que preciso investir.’ No entanto, das mais de 2000 empresas de automóveis há vinte anos, apenas 3 sobreviveram. E, curiosamente, o preço de venda dessas 3 empresas estava abaixo do seu valor contábil, ou seja, abaixo do capital investido inicialmente e retido. Assim, embora os automóveis tenham tido um impacto positivo enorme na economia americana, tiveram um efeito oposto para os investidores. Às vezes, identificar os fracassados é muito mais fácil. A partir disso, podemos concluir claramente que o que se deve fazer é vender a descoberto as empresas mal administradas.”

Buffett sempre evitou investir em negócios de quatro rodas (mais tarde, investiu na BYD principalmente por forte recomendação do seu amigo), e nesta palestra, essa foi uma resposta positiva. Ele acredita que, embora os automóveis tenham trazido um impacto positivo na vida das pessoas, a maioria dos investidores nesse setor não consegue lucrar. Então, qual seria a causa fundamental de perdas para os investidores em automóveis? Acredito que seja principalmente por serem setores de ativos pesados, com altos investimentos, competição acirrada, margens de lucro baixas e ciclos evidentes. Então, ao analisar esse caso histórico, como podemos ver a competição atual entre as empresas de veículos elétricos no nosso país? E a competição na cadeia de chips? Não será também uma luta de ativos pesados, altos investimentos e guerras de preços? Mas nenhuma delas vende por menos do que seu valor contábil, mesmo muitas fabricantes ainda operando no prejuízo. Isso pode indicar um risco maior? Os investidores de hoje enfrentam um ambiente de investimento que não se compara ao dos discursos de Buffett na década passada, mas o futuro do setor automotivo pode ser semelhante: uma disputa acirrada, com muitas empresas falindo, e talvez a maioria dos investimentos em fabricantes de veículos fracassados acabe sendo um prejuízo.

Ao revisitar o contexto histórico do discurso de Buffett em 1999, parece que ele não se parece com o atual “pequeno Deng” zombando do “grande Deng” que compra bebidas alcoólicas? Na época, Buffett era visto como um velho que só sabia comprar ações de consumo, mas ele acabou provando que a experiência ainda é valiosa. Quando a bolha estourou, seu retorno consistente voltou a ser reconhecido pelo mercado. Quero propor uma outra visão: por que Buffett não aposta em empresas automotivas? Porque ele viu o fim do jogo: apenas algumas poucas sobreviverão, a maioria será descartável. Então, se ele não consegue encontrar um verdadeiro líder, prefere não arriscar como um “canhão de papel”. Essa postura está alinhada com seu princípio de preferir atravessar uma cerca de um pé de altura do que uma de sete, e também com sua filosofia de que, se não puder segurar por dez anos, por que investir por dez minutos? Mas, hoje, investidores em empresas chinesas de veículos elétricos podem enfrentar perdas na maioria dos casos. Ainda assim, há quem consiga lucrar, como Buffett, que investiu na BYD e obteve um retorno de 38 vezes em 17 anos. Talvez cada um tenha sua própria resposta.

Na véspera do estouro da bolha de tecnologia e internet dos EUA em 1999, muitas empresas “.com” não tinham lucro ou sequer receita, mas suas avaliações dispararam. Buffett, que não investia em tecnologia, teve retornos modestos nesse mercado de alta, chegando até a ser alvo de artigos sarcásticos, como “Buffett já é velho, ainda consegue se alimentar?”

“Mas, você sabe, as pessoas continuam investindo. Isso me lembra uma história sobre um explorador de petróleo. Depois de morrer, ele foi para o céu. ‘Verifiquei sua situação, você atende a todos os critérios, mas há um problema’, disse Deus. ‘Temos leis rígidas de zonas residenciais aqui, e todos os exploradores de petróleo devem ficar em uma área específica. Você viu que ela já está cheia, não há espaço para você.’ O explorador perguntou: ‘Posso dizer uma coisa?’ Deus respondeu: ‘Não há problema.’ Então, o explorador de petróleo colocou a mão na boca e gritou: ‘No inferno há petróleo.’ Como esperado, as portas do inferno se abriram, e todos os exploradores começaram a correr para baixo. Deus disse: ‘Essa foi uma ideia brilhante, então, entre, fique à vontade, esta área é toda sua.’ O explorador parou por um momento e disse: ‘Não, acho que vou ficar com eles, afinal, onde não há vento, não há fumaça.’”

Essa é uma forma que as pessoas têm de entender e sentir o mercado de ações. É fácil acreditar na ideia de que “não há fumaça sem fogo”.

No discurso, Buffett compartilhou essa história de “encontraram petróleo no inferno”. Essa história foi mencionada pela primeira vez na carta aos acionistas de 1985 e tem origem no seu mestre, o pai do investimento em valor, Benjamin Graham. Essa fábula revela profundamente o comportamento de manada dos investidores, especialmente no mercado secundário, alertando para a necessidade de manter a calma e a racionalidade, evitando se deixar levar pelas emoções e rumores do mercado. Buffett repete essa história para enfatizar a importância do pensamento independente e da racionalidade nos investimentos. Se as pessoas acreditam facilmente em boatos e rumores, como os exploradores de petróleo na história, podem acabar em situações muito ruins.

No mercado em baixa, é difícil investir dentro do próprio círculo de competência e manter a margem de segurança. Antes de 1999, na grande alta das ações de tecnologia dos EUA, era comum ver histórias de enriquecimento rápido, o que tornava difícil manter os princípios. Buffett é assim: mesmo que os acionistas da Berkshire Hathaway tentem convencê-lo a vender ações para lucrar com ações de tecnologia, ele permanece calmo e firme. Essa é sua compreensão do seu círculo de competência e sua crença no seu sistema de investimento em valor. Olhando para o mercado de 2024 na China, com a alta de 924 pontos até hoje, e até 16 de outubro de 2025, estamos claramente em uma grande alta tecnológica. Enquanto setores tradicionais, como a Maotai, permanecem estagnados, o mercado criou nomes novos para esses dois grupos: “Xiao Deng” (pequeno Deng) para os jovens investidores que acreditam na tecnologia como motor do país, e “Lao Deng” (velho Deng) para os investidores tradicionais, que preferem valor. Essa disparidade lembra muito o ambiente de 1999, com uma competição acirrada entre diferentes estilos de investimento. A história se repete de forma surpreendente, mas não de maneira simples. Por exemplo, as ações de tecnologia na China hoje, diferem bastante da bolha da internet dos anos 90 nos EUA. Muitas empresas de alta tecnologia têm fundamentos sólidos, embora haja muitas empresas de má qualidade. Assim, é ainda mais importante que os investidores conheçam seu limite de competência, não se deixem levar por rumores ou pelo ambiente de bolha, e mantenham o pensamento independente.