De uma fábrica de têxteis em prejuízo a um império de centenas de bilhões: Como Warren Buffett se tornou o rei das ações com a Berkshire Hathaway

Se perguntar aos profissionais de Wall Street qual investidor é o mais talentoso, mais de 50% deles unanimemente citarão um nome — Buffett. Mas poucos sabem que o sucesso dessa lenda não se deve apenas à sua visão única, mas principalmente à enorme máquina de lucros por trás dela — Berkshire Hathaway (código BRK).

Por que Buffett supera outros mestres de investimento? O segredo está na estrutura da Berkshire

Muitos investidores ao verem a precisão das estratégias de Buffett no mercado se perguntam: por que minhas escolhas de ações não são ruins, mas meu desempenho fica muito atrás? A resposta é simples — custo de capital.

A Berkshire controla um império financeiro poderoso, incluindo seguradoras como GEICO, Berkshire Hathaway Primary, reasseguradoras como BHRG, entre outras. Essas seguradoras recebem prêmios diariamente, formando um fluxo de caixa contínuo.

Essa é a principal vantagem competitiva de Buffett em relação a outros investidores — enquanto outros pagam juros pelo capital, Buffett consegue quase zero de custo de capital através do negócio de seguros. Ainda melhor, ele consegue emitir títulos em países com juros baixos, como o Japão, para financiar investimentos, aproveitando o ambiente de baixas taxas de juros para arbitragem.

Além do setor de seguros, a Berkshire possui subsidiárias de transporte ferroviário, utilidades públicas e outros negócios de fluxo de caixa estável. O ponto-chave é que muitas dessas empresas não estão listadas, e apenas os acionistas da Berkshire se beneficiam indiretamente — por isso, comprar ações de empresas nas quais Buffett investe diretamente não consegue superar o desempenho da própria Berkshire.

De fracassado a lenda: a evolução da lógica de investimento de Buffett

Falando sobre a origem da Berkshire, há uma ironia. A empresa começou como uma fábrica de tecidos, e em 1962 Buffett comprou muitas ações a US$7,6 cada, acreditando que o valor real da empresa era muito maior do que o preço de mercado. Mas ele errou — as máquinas de tecelagem e as roupas não conseguiam vender pelo preço pedido. Essa é a pior derrota de Buffett até hoje, com as ações presas.

Em vez de sair com prejuízo, o jovem Buffett escolheu outro caminho: vender ativos a preço baixo e transformar a empresa, mudando a Berkshire de uma fábrica de tecidos para uma holding de investimentos. Essa mudança profunda revolucionou sua filosofia de investimento.

Durante esse período, conheceu seu grande amigo Charlie Munger, e Buffett começou a reavaliar a essência do investimento — de buscar apenas preços abaixo do valor, para valorizar o fluxo de caixa e o valor intrínseco da empresa.

Sua nova lógica ficou clara: por que investir em bancos e seguradoras? Porque eles possuem duas características raras:

• Fluxo de caixa extremamente estável, contínuo
• Quanto maior a escala, maior a competitividade (pois os clientes confiam mais em grandes instituições para guardar seu dinheiro)

Isso virou de cabeça para baixo o pensamento tradicional de seleção de ações. Normalmente, empresas crescem até certo ponto e depois desaceleram, mas instituições financeiras são exatamente o oposto — quanto maiores, mais seguras e atraentes.

Depois, a lógica de Buffett ao investir em Coca-Cola e Apple também seguiu esse raciocínio, não por estarem baratas, mas por sua vantagem competitiva e potencial de crescimento a longo prazo. Essa é a diferença fundamental entre investimento em valor e investimento em preço.

As operações de investimento da Berkshire também podem colaborar entre si — logística ajuda na distribuição de alimentos, seguradoras cobrem riscos de outros negócios — formando um efeito 1+1>2. Essa dinâmica de ecossistema amplifica cada retorno de investimento da Berkshire.

Revelação das ações mais recentes: o sinal por trás da forte redução na posição em Apple

As mudanças na carteira de ações de Buffett a cada trimestre são um termômetro do mercado. Em 2024, a maior movimentação foi a redução expressiva na participação em Apple.

A Apple foi a última grande aposta de Buffett e também sua maior posição de lucro. Mas, após o relatório do segundo trimestre de 2024, Buffett surpreendeu ao reduzir sua participação de 7,89 bilhões de ações para 4 bilhões — uma queda de quase 50%, envolvendo quase bilhões de dólares.

Essa mudança elevou o caixa da Berkshire a níveis históricos. O mercado interpreta isso como um reflexo de que, atualmente, as avaliações do mercado de ações dos EUA estão altas demais e há escassez de boas oportunidades — até Buffett não consegue encontrar bons pontos de entrada.

No mesmo período, as principais participações da Berkshire eram: Bank of America com 11,81%, American Express com 10,41%, Coca-Cola com 7,38%, Chevron com 5,85%, entre outras. Todas com fluxo de caixa estável e barreiras de entrada sólidas.

BRK.A vs BRK.B: por que existem duas ações

Ao investir na Berkshire, você perceberá que há duas classes de ações: BRK.A e BRK.B, e isso não é coincidência.

Originalmente, as ações A chegaram a US$30.000 por ação. Para aumentar a liquidez, em 1996, a Berkshire emitiu ações B com valor nominal mais baixo, inicialmente 1/30 do valor das ações A. Em 2010, as ações B foram divididas em 50:1. Hoje, 1 ação A equivale a 1.500 ações B.

A intenção por trás desse sistema é: aumentar a liquidez ao mesmo tempo em que se protege o controle da gestão. As ações B têm apenas 0,0001 do direito de voto das ações A, dificultando que investidores de varejo, mesmo com muitas ações B, influenciem as decisões da empresa, permitindo que a gestão se concentre na operação sem ser pressionada por emoções de curto prazo.

Por que comprar Berkshire e não apenas as ações de Buffett?

Algumas pessoas perguntam: já que a Berkshire divulga suas participações trimestralmente, por que não comprar diretamente essas empresas? Por que investir na Berkshire para pagar uma equipe de gestão?

A resposta é: quase metade dos investimentos da Berkshire são aquisições 100% de controle, que não podem ser compradas facilmente. As operações principais — ferrovias, seguradoras, reasseguradoras — são melhor controladas por Buffett, que busca lucro do negócio, não apenas a valorização das ações.

Outro ponto importante é o efeito de alavancagem financeira. Investidores comuns ganham 20% com um investimento, mas a Berkshire pode usar 50% de capital de segurados ou dívida para investir, e esse retorno de 20% pode ser ampliado para 40% na visão da Berkshire (supondo juros zero). Essa estratégia de otimização de retorno via estrutura financeira é algo que investidores individuais não conseguem replicar.

Em vez de tentar copiar comprando várias ações, é melhor ser acionista da Berkshire e deixar Buffett administrar por você.

Ainda vale a pena investir na Berkshire agora?

Para o longo prazo: apesar de várias quedas expressivas, o preço da Berkshire, se mantido por muito tempo, ainda oferece bons retornos. A vantagem da empresa é clara, e seu valor de investimento permanece.

Para operações de curto prazo: atualmente, as bandas de Bollinger ainda apontam para baixo, e o preço está na banda inferior, sem sinais claros de alta, limitando o espaço para posições longas. Se desejar fazer trades de curto prazo, aguarde a banda se estabilizar antes de entrar.

Contexto de mercado: o mercado de ações dos EUA enfrenta desaceleração econômica, inflação estagnada, muitas empresas com estoques ainda altos e vendas fracas. Após o declínio do hype de IA, os preços também não estão baratos. Até Charlie Munger, parceiro de Buffett, admite que é difícil encontrar boas oportunidades de investimento agora.

Recomendação final: no cenário atual, tanto a Berkshire quanto o mercado de ações em geral estão em uma posição de indecisão. Mas a vantagem central da Berkshire — custo de capital mais barato que os demais — permite que ela não busque altos retornos, mas sim retornos estáveis, superando a maioria dos concorrentes. A longo prazo, a Berkshire continua sendo uma opção sólida para investimentos periódicos, esperando por melhores momentos de entrada com paciência.