Como os formadores de mercado moldam os mercados de criptomoedas: análise aprofundada e o panorama de mercado até 2025

Porque o mercado não pode dispensar Market Makers

A operação 24/7 do mercado de criptomoedas apresenta desafios sem precedentes à liquidez. Os Market Makers, enquanto provedores essenciais de liquidez, mantêm ordens de compra e venda continuamente simultâneas, resolvendo problemas críticos enfrentados por traders de varejo — spreads amplos, volatilidade extrema e dificuldades na execução de grandes ordens.

Sem esses profissionais especializados, as negociações se transformariam numa espécie de jogo de espera ineficiente: os traders de varejo precisariam aguardar a aparição de ordens contrárias para concluir suas transações. A presença dos Market Makers muda esse cenário, tornando as negociações mais fluidas, previsíveis e lucrativas. Essas instituições geralmente são grandes empresas financeiras, fundos de hedge e traders algorítmicos profissionais, como Wintermute, GSR, DWF Labs, entre outros.

Como funcionam realmente os Market Makers

Modelo de lucro principal

Imagine um Market Maker operando na negociação de Bitcoin (BTC):

• Primeiro passo: coloca uma ordem de compra a $100.000 e uma de venda a $100.010, com um spread de $10, que é sua margem de lucro
• Segundo passo: quando um trader executa uma ordem de venda (venda BTC), o Market Maker compra; quando um trader executa uma ordem de compra (compra BTC), o Market Maker vende
• Terceiro passo: através de milhares de tais transações, o pequeno spread de $10 se acumula em uma fonte de receita estável

Níveis de operação

Market Makers modernos adotam estratégias em múltiplos níveis para garantir o funcionamento saudável do mercado:

Sistemas automatizados de precificação: usam algoritmos de alta frequência (HFT) para analisar a profundidade do mercado, volatilidade e fluxo de ordens em milissegundos, ajustando dinamicamente os spreads. Assim, em períodos de alta volatilidade, o spread se amplia; em mercados calmos, se estreita, equilibrando automaticamente o risco.

Gestão de inventário: operam em várias exchanges simultaneamente, realizando arbitragem inter-exchange para hedge de risco. Não são apostadores, mas especialistas em gestão de risco, garantindo que suas posições não sejam destruídas por oscilações de mercado.

Suporte de liquidez para novas moedas: ao lançar um novo token, fornecem liquidez inicial, assegurando que os primeiros traders possam negociar a preços razoáveis — fundamental para o sucesso do projeto.

Market Makers vs. Aceitadores de Mercado: dois papéis essenciais

Embora tenham funções distintas, ambos são indispensáveis na ecologia do mercado:

Market Makers são os “formadores de mercado” — eles criam ativamente oportunidades de negociação. Colocam ordens limitadas que não se executam imediatamente, aguardando que outros participantes aceitem o preço. Essa iniciativa gera uma receita estável, embora pequena, mas contínua e confiável.

Aceitadores de Mercado são os “rápidos” — eles preferem não esperar, negociando ao preço de mercado atual. Sua urgência cria oportunidades de negociação para os Market Makers e acelera o processo de descoberta de preço.

Num mercado saudável, essas forças se equilibram: os Market Makers fornecem liquidez constante, enquanto os aceitadores geram oportunidades de execução. O resultado é: spreads menores, maior profundidade, maior velocidade de execução — beneficiando todos os participantes.

Os principais Market Makers que liderarão o setor em 2025

Wintermute — o gigante do trading algorítmico

Esta empresa é referência em Market Making. Em fevereiro de 2025, gerencia cerca de $237 milhões em ativos, cobrindo mais de 300 ativos em mais de 30 blockchains. Sua abrangência impressiona:

• Opera em mais de 50 exchanges de criptomoedas
• Até novembro de 2024, acumulou quase $6 trilhões em volume de negociação
• Atua tanto em mercados centralizados (CEX) quanto descentralizados (DEX)

Vantagens: cobertura global de exchanges, algoritmos testados, reputação sólida | Desvantagens: menor atenção a projetos menores ou tokens em fase inicial

GSR — uma veterana com uma estratégia de longo prazo

Fundada há mais de dez anos, a GSR possui uma base sólida na área de criptomoedas. Seus serviços vão além do Market Making, incluindo negociações OTC e derivativos.

Até fevereiro de 2025, investiram em mais de 100 empresas e protocolos líderes, oferecendo liquidez em mais de 60 exchanges. Essa diversificação mostra que eles são mais do que Market Makers — são também estrategistas de setor.

Vantagens: experiência profunda, serviços diversificados, suporte de longo prazo | Desvantagens: foco maior em grandes projetos, custos mais elevados para projetos menores

Amber Group — uma força impulsionada por IA

Gerenciam cerca de $1,5 bilhão em capital de negociação, atendendo mais de 2000 clientes institucionais. A Amber destaca-se por integrar inteligência artificial na gestão de risco e conformidade.

Seu volume de negociação também é expressivo — abrangendo várias exchanges globais, com um volume diário total superior a $1 trilhão (até fevereiro de 2025).

Vantagens: uso de IA, alta conformidade, excelente gestão de risco | Desvantagens: alto nível de entrada, capacidade limitada para projetos complexos

Keyrock — o especialista em correspondência de dados

Desde sua fundação em 2017, a Keyrock tornou-se um padrão técnico em algoritmos de negociação. Processa mais de 550 mil transações por dia, cobrindo mais de 1300 mercados e 85 exchanges.

Seu diferencial está na oferta de serviços: além de Market Making, oferece OTC, opções, gestão de tesouraria, pools de liquidez e suporte ao ecossistema.

Vantagens: otimização baseada em dados, soluções personalizadas, ampla cobertura | Desvantagens: recursos limitados comparados aos gigantes do setor, menor reconhecimento, custos elevados para serviços sob medida

DWF Labs — motor duplo de investimento e Market Making em Web3

Essa instituição desempenha um papel duplo: é investidora e Market Maker. Gerenciam um portfólio de mais de 700 projetos, incluindo mais de 20% do Top 100 do CoinMarketCap e mais de 35% do Top 1000.

Cobrem liquidez em mais de 60 exchanges principais, atuando tanto no mercado spot quanto no derivativo.

Vantagens: forte vínculo com projetos, vantagem em investimentos iniciais, ampla cobertura de exchanges | Desvantagens: trabalha apenas com projetos Tier 1, critérios de avaliação rigorosos

Impacto real dos Market Makers na ecologia das exchanges

1. Fornecimento sustentável de liquidez

As ordens contínuas de compra e venda dos Market Makers sustentam a espinha dorsal do mercado. Isso significa que, mesmo em períodos de baixa atividade, os usuários podem negociar a preços razoáveis. Por exemplo, ao comprar 10 BTC de uma só vez:

• Com Market Makers: profundidade suficiente, variações mínimas de preço, execução tranquila
• Sem Market Makers: precisa aceitar ordens de venda existentes uma a uma, podendo fazer o preço disparar nas últimas unidades

2. Controle natural da volatilidade

A volatilidade é uma característica marcante do mercado de criptomoedas, mas os Market Makers atuam como um “amortecedor” natural. Ajustando spreads e volumes de ordens, eles criam pressão de venda em alta para conter excessos na alta, e fornecem compras na baixa para evitar quedas livres. Essa autorregulação é especialmente importante para tokens de baixa liquidez.

3. Aceleração na descoberta de preço

Com as cotações contínuas dos Market Makers, o mercado consegue descobrir o valor real de um ativo mais rapidamente. Seus algoritmos, que integram dados de múltiplos mercados globais, sincronizam sinais de preço de forma eficiente, reduzindo oportunidades de arbitragem e aumentando a eficiência geral do mercado.

4. Auto reforço do ecossistema de negociação

Alta liquidez atrai mais traders e capital, o que aumenta ainda mais o volume de negociações, reforçando as expectativas de lucro dos Market Makers. Na maioria das novas moedas, as exchanges colaboram com Market Makers profissionais para criar pools de liquidez imediatamente — uma condição essencial para o sucesso do projeto.

Riscos reais enfrentados pelos Market Makers

O outro lado do risco de mercado

Embora lucrativos com spreads, os Market Makers também estão expostos a riscos de mercado. Quando o BTC cai de $100.000 para $95.000 em poucas horas, os Market Makers com grandes inventários de BTC podem sofrer perdas significativas. Em mercados de baixa liquidez, essas oscilações se intensificam.

Vulnerabilidades do sistema técnico

Dependentes de algoritmos de alta frequência, se ocorrerem falhas no sistema, atrasos na rede ou erros de código, podem resultar em consequências catastróficas. Ordens erradas podem ser executadas a preços indevidos, ou os Market Makers podem não conseguir fechar posições problemáticas a tempo.

Risco de inventário acumulado

Manter grandes volumes de ativos criptográficos é por si só um risco. Se um token de baixa liquidez despenca de repente, os Market Makers podem ser forçados a vender a prejuízo ou ficar presos em mercados de liquidez escassa.

Variáveis regulatórias

As definições e regulações sobre a atuação de Market Makers variam e evoluem continuamente. Algumas jurisdições podem rotular certas ações de Market Making como “manipulação de mercado”, trazendo riscos legais. Para Market Makers globais que operam em múltiplas regiões, os custos de conformidade já representam uma consideração importante.

O futuro da ecologia de Market Makers

Os Market Makers evoluíram de “mãos invisíveis” para infraestrutura central do ecossistema financeiro cripto. Além de manterem o funcionamento 24/7 do mercado, investem e inovam tecnologicamente, impulsionando o setor.

Por outro lado, enfrentam desafios crescentes: incerteza regulatória, complexidade tecnológica e aumento do risco de mercado. À medida que o mercado amadurece, as exigências sobre os Market Makers aumentam — eles devem não só fornecer liquidez, mas também manter sustentabilidade em ambientes de risco cada vez mais complexos.

Insight central: a presença ou ausência de Market Makers determina a usabilidade de um mercado. Exchanges e tokens com Market Makers de alta qualidade tendem a apresentar maior liquidez, custos de negociação menores e preços mais estáveis — fatores essenciais para atrair fundos institucionais de longo prazo. Compreender a lógica de funcionamento dos Market Makers é, essencialmente, entender a base do funcionamento do mercado de criptomoedas moderno.