Quando o Crédito Tap Fecha: Por que Empresas Zumbi Enfrentam a Sua Contabilidade

Imagine uma grande corporação a gerar fluxo de caixa negativo mas ainda assim a conseguir existir—essa é a realidade de aproximadamente 600 empresas zumbi atualmente a pesar nos mercados de capitais dos EUA. Ao contrário dos mortos-vivos da ficção de horror, estas empresas não são sustentadas por forças sobrenaturais, mas sim por décadas de dívida barata e empréstimos acomodativos. À medida que as taxas sobem e as condições de crédito se apertam, o seu tempo pode estar a acabar.

A Crise de que Ninguém Fala

O que define uma empresa zumbi? Simples: elas não conseguem gerar caixa suficiente para cobrir as suas obrigações de juros. Entre as 3.000 maiores empresas cotadas nos EUA, aproximadamente um quinto enquadra-se nesta descrição sombria. Historicamente, isto não era catastrófico—quando as taxas de juro estavam próximas de zero e o crédito permanecia abundante, estas empresas podiam simplesmente refinanciar dívidas existentes e seguir em frente indefinidamente. O estímulo da era pandémica amplificou esta dinâmica, inundando os mercados com liquidez que manteve operações marginais à tona.

O ambiente de hoje conta uma história diferente. Relatórios de lucros recentes revelam realidades duras: os lucros corporativos nos EUA sofreram a sua maior queda em cerca de dois anos durante o 1º trimestre de 2022, com mais de 620 empresas a reportar lucros insuficientes para cobrir os pagamentos de juros—um número que excede substancialmente os níveis pré-pandemia de 2019.

A Seca de Financiamento

Os mercados de crédito estão visivelmente a contrair-se. A emissão de dívida de classificação especulativa colapsou para apenas $56 mil milhões até à data, representando uma queda chocante de 75% em relação ao ano anterior. Maio de 2022 viu as novas originações de empréstimos despencarem abaixo de $6 mil milhões—uma reversão surpreendente do ritmo mensal de $80 mil milhões de janeiro. Para empresas em dificuldades que procuram desesperadamente refinanciar obrigações a vencer, estes desenvolvimentos representam ameaças existenciais.

As Contas do Resgate Não Batem

Se uma onda de falências corporativas se materializar, os decisores políticos podem intervir? Pouco provável. Como observou Viral Acharya, professor na NYU Stern Business School e antigo funcionário do Reserve Bank of India, à Bloomberg: o mandato explícito do Federal Reserve centra-se na redução da procura através de uma política monetária mais restritiva. Orquestrar um resgate de empresas inviáveis contradiz diretamente este objetivo. Sem uma crise financeira total, espera-se que os reguladores deixem a disciplina do mercado atuar—por mais doloroso que seja.

A era das empresas zumbi parece estar a chegar ao fim, quer os stakeholders atuais aceitem ou não.