Por que é que a economia japonesa ficou estagnada por mais de trinta anos?

Ikeda Nobuo《Perda dos Vinte Anos—As Verdadeiras Causas do Estacionamento de Longo Prazo da Economia Japonesa》a livro sobre os vinte anos perdidos da economia japonesa, refere-se ao período aproximadamente entre 1989 e 2009, durante o qual o crescimento econômico do Japão permaneceu estagnado. Na verdade, esse estado de estagnação persistiu até cerca de 2019, sendo chamado de “trinta anos perdidos”. Este é um resumo de leitura do referido livro, que destila as principais razões discutidas para a estagnação da economia japonesa. Estudar os acertos e erros das políticas financeiras e econômicas do Japão também pode servir de referência para a formulação de nossas próprias políticas.

A imagem acima mostra o gráfico da curva do PIB anual do Japão de 1955 a junho de 2025, onde se pode ver que, durante o período dos “trinta anos perdidos”, a curva é plana, indicando quase nenhuma expansão econômica, com até mesmo quedas. Após 2020, devido a políticas de estímulo em grande escala e ao crescimento da demanda externa na China, EUA e outros países, a economia começou a mostrar sinais de recuperação clara. Paralelamente, o mercado imobiliário japonês também subiu significativamente desde 2020. As principais razões para os 30 anos de estagnação econômica do Japão podem ser resumidas como segue:

1. Acordo de Plaza e liberalização financeira levaram a bolhas no mercado de capitais e imobiliário

A causa direta da bolha econômica do Japão foi o Acordo de Plaza, assinado em setembro de 1985, após o qual o iene se valorizou drasticamente, passando de 240 ienes por dólar para 150 ienes por dólar. Para compensar a “desvalorização do iene”, o Japão reduziu drasticamente as taxas de juros oficiais a níveis históricos mínimos; quase simultaneamente, promoveu a liberalização financeira, permitindo que bancos e corretoras operassem de forma integrada, levando grandes fluxos de capital para o mercado de ações. Quanto ao mercado imobiliário, devido ao fato de que, na década de 1980, os preços das casas só subiam — alimentados pelo chamado “mito da terra” — o crédito continuou a fluir para o setor imobiliário. As bolhas nos mercados de ações e imóveis foram continuamente infladas.

Para evitar a bolha, o Banco do Japão tentou aumentar as taxas de juros, mas sua proposta foi bloqueada politicamente. Após o estouro da bolha na década de 1990, o sistema bancário acumulou créditos inadimplentes, o crédito encolheu, a vontade de investir das empresas diminuiu, e a deflação se prolongou, evoluindo finalmente para os “trinta anos perdidos”.

2. Mesmo após o estouro da bolha, o Japão continuou a adotar políticas de aperto, agravando ainda mais a economia

O desencadeador do estouro da bolha foi o aumento das taxas de juros pelo Banco do Japão em maio de 1989 e, em março de 1990, o Ministério das Finanças (equivalente ao Ministério das Finanças, Banco Central, Agência de Supervisão Financeira e Administração Tributária na China) implementou controles de volume no financiamento imobiliário. Em janeiro de 1990, as ações começaram a despencar. Após a queda, o Ministério das Finanças e o Banco do Japão continuaram a implementar políticas de contenção da bolha, que agravaram a situação econômica até que, em julho de 1991, as taxas de juros oficiais foram finalmente reduzidas.

3. Problemas no sistema bancário e incerteza sobre a qualidade dos ativos dos bancos “zumbis” levaram à injeção de capital

Na década de 1990, o governo japonês, sem compreender completamente a situação dos bancos problemáticos ou realizar uma auditoria detalhada dos ativos dos bancos resgatados, injetou 800 bilhões de ienes em bancos de crédito de longo prazo e bancos de crédito de títulos japoneses. Ambos faliram após oito ou nove meses, desperdiçando recursos públicos. Essa política de resgate pouco rigorosa resultou em bancos com excesso de ativos problemáticos, que optaram por não expor riscos ou liquidar, sendo posteriormente nacionalizados temporariamente. Na prática, esses bancos eram “bancos zumbis”, prejudicando a eficiência do sistema financeiro como um todo.

A crise financeira do Japão terminou na verdade porque a política de juros zero transferiu os juros das poupanças dos cidadãos para os bancos, e os juros gerados pelos empréstimos ajudaram a ressuscitar os “bancos zumbis” com dívidas excessivas, recuperando assim parte das perdas da bolha econômica.

Segundo estatísticas, de 1992 a 2005, as famílias japonesas perderam 2830 trilhões de ienes em juros de depósitos, o que demonstra que a política de juros zero “ajudou a recuperar a economia japonesa”, embora os custos tenham sido suportados pelo povo.

4. Os efeitos limitados dos estímulos fiscais e o aumento significativo da dívida pública levaram a uma estagnação prolongada

Diversos estudos empíricos mostram que a relação entre política fiscal e crescimento do PIB não é clara. Os gastos públicos concentram-se principalmente em investimentos em ativos fixos, que não estimulam efetivamente o consumo nem aumentam significativamente a arrecadação de impostos. Nos anos 1990, o Japão realizou várias grandes obras de infraestrutura, que aumentaram o PIB a curto prazo, mas seus efeitos não duraram, e alguns argumentam que esses investimentos fixaram a força de trabalho em regiões de baixo crescimento, dificultando a recuperação econômica.

Na verdade, o Japão já propôs, na década de 1970, um plano de desenvolvimento nacional “de desenvolvimento equilibrado”, que exigia uma distribuição uniforme de recursos públicos. Sob a orientação das políticas econômicas dos anos 1990, o governo destinou mais de 100 trilhões de ienes para obras públicas, levando ao primeiro fluxo populacional reverso após a Segunda Guerra Mundial, com migração de cidades para áreas rurais.

Essa alocação de recursos públicos, ineficiente, também contribuiu para o aumento contínuo da dívida pública, mergulhando a economia em uma lama de longo prazo. O autor do livro sugere que os investimentos públicos deveriam ser mais concentrados na infraestrutura das grandes cidades, aumentando sua capacidade de suporte, o que poderia melhorar a eficiência e o retorno dos investimentos.

5. Burocracia e o modelo de contratação tradicional ao estilo japonês levaram à perda de competitividade na nova revolução industrial, especialmente no setor de TIC

As políticas industriais do governo, limitadas por grupos de interesse, não conseguiram liderar a inovação tecnológica. Por exemplo, o Ministério da Economia, Comércio e Indústria (METI) em 2007 criou o “Projeto de Grandes Navegações de Informação”, com o objetivo de desenvolver tecnologias de busca e análise de próxima geração, inicialmente visando criar um motor de busca japonês que superasse o Google, mas acabou sendo um projeto de múltiplas frentes sem foco claro. O apoio veio de cientistas renomados ligados ao governo, que também atuavam como parlamentares, podendo disputar orçamentos e obter fundos de pesquisa, entregando tarefas a seus próprios estudantes, formando uma organização de contratados.

Outro exemplo é a NTT, gigante privatizada de uma estatal, que ainda sofre interferências de órgãos como o Ministério das Comunicações, com inovação tecnológica limitada por ordens administrativas. A relação entre governo e empresas leva a uma má alocação de recursos, dificultando a participação de empresas privadas inovadoras, tornando o ecossistema de TIC rígido, com baixa eficiência de P&D, e perdendo oportunidades de crescimento no mercado de internet móvel.

O modelo de contratação tradicional ao estilo japonês também prejudicou a competitividade do setor de TIC. Empresas japonesas como a Toyota adotam contratos de longo prazo com fornecedores, com poucos fornecedores (menos de 300) e contratos de pelo menos 4 anos, enquanto empresas americanas têm mais de 2000 fornecedores, com contratos de cerca de 1 ano. Embora esse modelo favoreça a harmonia na parceria, não é adequado para o desenvolvimento de software e componentes eletrônicos, que exigem modularidade.

6. Emprego vitalício e sistema de antiguidade impedem o progresso social

O emprego vitalício e o sistema de antiguidade formam o núcleo do “modelo de emprego japonês”, garantindo aumentos salariais com a idade e experiência, assegurando a subsistência do trabalhador e de sua família. Nesse sistema, o funcionário começa como membro de equipe, evoluindo para chefe de equipe, diretor de departamento e até cargos superiores. Essa estrutura criou a “mitologia Showa”, que permitiu ao Japão se reerguer das ruínas e, em pouco mais de 30 anos, tornar-se a segunda maior economia do mundo. Contudo, com o desenvolvimento econômico e a transformação industrial, surgiram problemas evidentes:

1. Emprego vitalício dificulta a mobilidade de talentos e aumenta o número de trabalhadores não formais

Com o sistema de emprego vitalício, os custos de treinamento e demissão são altos. A menos que o funcionário peça para sair, as empresas têm dificuldades em dispensá-los. Embora mantenha a estabilidade do quadro de funcionários, essa rigidez impede a mobilidade de talentos, dificultando ajustes rápidos às mudanças de mercado, o que reduz a flexibilidade da economia.

Para economizar custos, as empresas passaram a contratar mais trabalhadores não formais. Desde os anos 1980, o Japão introduziu formas de emprego não regular, e, em 2019, segundo dados do Ministério de Assuntos Internos e Comunicações, havia 21,65 milhões de trabalhadores não formais (contratados temporariamente ou terceirizados), representando 38,3% de toda a força de trabalho. Esses trabalhadores enfrentam desigualdade salarial e poucas oportunidades de promoção.

2. Essa modalidade de emprego também causa baixa eficiência e conflitos geracionais

No sistema de emprego vitalício, alguns funcionários permanentes, por não poderem ser dispensados, tornam-se complacentes, procrastinando e até formando o fenômeno dos “indivíduos à janela” — empregados que, ao atingir certa idade (menos de 50 anos), ficam sem tarefas, sendo colocados na janela para esperar aposentadoria. Por outro lado, os jovens têm dificuldades em obter empregos de alta qualidade, criando desigualdades entre gerações.

3. Afeta a disposição do povo japonês de assumir riscos e inovar

O sistema de emprego vitalício e a antiguidade moldaram valores profissionais únicos no Japão, levando a uma percepção de maior segurança em empregos públicos e grandes empresas, o que, por sua vez, inibe a disposição de assumir riscos e inovar. Como resultado, os japoneses tendem a poupar para se proteger de riscos, e a taxa de juros, por muito tempo, foi zero; o investimento de risco no Japão é escasso, com poucas oportunidades de capital de risco.

Atualmente, com a inversão na relação de oferta e demanda no mercado de trabalho, a cultura tradicional de trabalho no Japão está se desintegrando. Até abril de 2024, mais de 30% dos recém-formados deixam seu primeiro emprego em até 3 anos. **$VIRTUAL **$IR