Sinal de política do banco central por trás da valorização do yuan: a intenção estratégica de aproximação do USD/CNH a 7,00

A recente operação de fixação de preços do Banco Popular da China enviou um sinal raro e claro. O banco central manteve a taxa média do USD/CNY continuamente acima do valor estimado pelo modelo, o que é completamente oposto à prática dos últimos três anos. Houve um tempo em que o banco central preferia fixar os preços abaixo para estabilizar a moeda; a mudança atual indica que as autoridades de Pequim estão deliberadamente conduzindo o renminbi para uma trajetória de apreciação gradual. A avaliação do OCBC destaca que esta é uma “ação ponderada”, subentendendo uma estratégia de reequilíbrio econômico.

O fluxo de liquidação de exportadores impulsiona o renminbi, com um superávit comercial de 1 trilhão de dólares formando a base para a valorização

O suporte dos dados vem do recorde de superávit comercial nos primeiros 11 meses na China — já atingindo 1 trilhão de dólares. Nos últimos dois anos, a inversão da diferença de juros entre EUA e China forçou as empresas exportadoras a acumularem grandes posições em dólares. Agora, com as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve se tornando claras e o índice do dólar caindo abaixo de 102, o mercado apresenta uma evidente tendência de “conversão de liquidez em ciclo favorável”.

Chris Turner, analista de câmbio do ING, afirma: “O interesse pelo renminbi reacendeu-se devido aos sólidos fundamentos apresentados pelos dados comerciais, com exportadores buscando níveis de câmbio mais favoráveis.” Um trader sênior de câmbio em Xangai descreve a psicologia do mercado na prática: “Quando a taxa de câmbio rompe continuamente 7.10, 7.05, as empresas começam a se preocupar com o custo de atrasar a conversão — se não converterem o renminbi a tempo, pagarão um preço mais alto na liquidação de bônus no final do ano.” Essa expectativa de valorização auto-realizável sustentou a resiliência do renminbi a curto prazo, mas também ampliou os riscos de desequilíbrio estrutural na economia, especialmente com a produção industrial e as vendas no varejo abaixo do esperado.

A lógica de reforma por trás das ferramentas de valorização: de exportação impulsionada a demanda interna

A valorização do renminbi não é apenas uma flutuação cambial simples, mas uma ferramenta importante na estratégia de “mudança de motor” da economia chinesa. A análise do BBH (Brown Brothers Harriman) destaca com precisão: uma moeda forte pode reduzir os custos de importação, aumentando de forma substancial o poder de compra das famílias e apoiando um modelo de crescimento baseado no consumo.

No cenário atual, essa medida possui múltiplos significados estratégicos. Durante a fase de ajuste do mercado imobiliário, uma moeda valorizada pode fornecer uma margem de manobra para a demanda interna; sob a sombra da inflação global, ela serve como uma ferramenta de hedge contra custos de importação; ao mesmo tempo, a valorização cambial força a indústria exportadora a se modernizar, promovendo uma estrutura industrial mais otimizada. No entanto, os riscos também surgem. Avisos do Standard Chartered e do Goldman Sachs não devem ser subestimados: uma quebra da barreira psicológica de 7.00 no USD/CNH representa uma ameaça direta às margens de lucro dos exportadores. Uma valorização rápida demais pode prejudicar a competitividade das exportações, levando a uma desaceleração econômica adicional.

Os instrumentos do banco central para equilibrar: interação entre taxa de reservas obrigatórias e ritmo de valorização

Se a velocidade de valorização sair do controle, o banco central não ficará sem opções. Segundo análises de várias instituições, o PBOC pode ajustar a taxa de reservas em moeda estrangeira (RRR) ou reforçar a gestão macroprudencial para regular o mercado. A taxa de reservas obrigatórias, uma ferramenta tradicional de política monetária, tornou-se atualmente um meio importante para o banco central ajustar de forma sutil o ritmo de valorização. Ao aumentar os requisitos de reserva, o banco consegue suavizar as expectativas de valorização no mercado, protegendo a competitividade do setor exportador sem intervenção direta na taxa de câmbio.

Dois grandes fatores e testes de risco para 2026

Até que ponto o renminbi pode se valorizar, e com que velocidade, depende do ambiente externo. No curto prazo, o mercado acompanhará de perto se o banco central desacelera o aumento da taxa média; a trajetória de corte de juros do Federal Reserve a médio e longo prazo é crucial. A previsão do ING é que, se o Fed cortar juros duas vezes em 2026, a fraqueza do dólar pode persistir, e o USD/CNH pode cair abaixo de 7.00.

Por outro lado, os riscos também não podem ser ignorados. Instituições como o Goldman Sachs alertam que, se as tarifas comerciais entre EUA e China aumentarem, o USD/CNY pode subir para 7.40-7.50, e a volatilidade nos preços globais de commodities também pressionará as moedas relacionadas a esses bens. A Capital Economics enfatiza que a China não irá depreciar significativamente sua moeda para evitar instabilidade financeira, mas precisará encontrar um ponto de equilíbrio entre competitividade de exportação e estabilidade interna.

Uma nova lógica de precificação nas negociações futuras

O mercado atual é essencialmente uma negociação de expectativas. Os fluxos internacionais de capital estão antecipando um cenário hipotético: uma convergência da diferença de juros entre EUA e China nos próximos dois anos, uma fraqueza do dólar em ciclo, e uma comunicação de políticas estável, permitindo que o renminbi recupere gradualmente sua valorização. Não se trata de uma aposta unidirecional, mas de uma estratégia de “recompra de posições de baixo risco” sob condições de risco controlado.

Para investidores globais, a questão de o USD/CNH ultrapassar 7.00 não é apenas uma questão cambial, mas o teste final da competitividade das exportações chinesas. Se a valorização acelerar demais, prejudicando os lucros, o PBOC poderá ajustar o ritmo de sua política a qualquer momento. Isso significa que os modelos de precificação de ativos na China precisarão ser atualizados: além de crescimento e taxas de juros, o valor estratégico da moeda e a determinação de reformas estão se tornando novas variáveis que não podem ser ignoradas.