Por que é que as ações nos EUA acionam o mecanismo de interrupção? De Segunda-feira negra às lições de sangue de 2020

Um mecanismo escrito com sangue

19 de outubro de 1987, o mercado de ações dos EUA viveu o seu dia mais negro de sempre. O índice Dow Jones Industrial caiu 508,32 pontos num único dia, uma queda de 22,61%, desencadeando uma cadeia de quedas nas bolsas globais em poucas horas, levando o mercado a um colapso total. Esta tragédia acabou por levar os reguladores americanos a criar o mecanismo de熔断—uma ferramenta de “auto-salvamento” do mercado que antes não existia e que mais tarde se revelou indispensável.

Pode-se dizer que, o熔断, foi conquistado às custas de lágrimas e perdas financeiras dos investidores.

O que é exatamente o熔断?

A expressão em inglês “Circuit breaker” é bastante ilustrativa—como o disjuntor de uma casa. Quando há sobrecarga de corrente ou curto-circuito, o disjuntor desarma imediatamente, cortando a energia, protegendo todo o sistema de um incêndio.

O funcionamento do mecanismo de熔断 na bolsa americana é exatamente o mesmo. Quando o sentimento do mercado reage de forma exagerada, e o índice S&P 500 sofre uma grande queda num dia de negociação, o mecanismo de熔断 atua como um disjuntor, pressionando o botão de “pausa”. As negociações são interrompidas, dando aos investidores um período de reflexão, para reavaliar as informações do mercado e evitar que uma venda de pânico irracional destrua ainda mais o mercado.

De outro modo, é como se estivesse a ver um filme de terror e o seu coração estivesse a quase saltar do peito—o sistema automaticamente pausa por 15 minutos, permitindo que o ritmo cardíaco se acalme, o cérebro fique mais frio, e depois continue a ver.

Como funciona a ativação por níveis do熔断?

O mecanismo de熔断 na bolsa americana divide-se em três níveis, com condições de ativação claras e rigorosas:

Primeiro nível: Quando o índice S&P 500 cai 7% em relação ao dia anterior, ativa uma pausa de 15 minutos (apenas entre 9h30 e 15h25; após 15h25, não há pausa, a menos que seja ativado o nível três).

Segundo nível: Queda de 13% no índice, também com pausa de 15 minutos (mesmas restrições de horário).

Terceiro nível: Queda de 20% no índice, que leva à suspensão total das negociações até ao fecho do mercado.

Um detalhe importante é que o primeiro e o segundo nível só podem ser ativados uma vez por dia de negociação. Por exemplo, se o S&P 500 cair 7% e ativar o primeiro nível, mesmo que caia mais 7% posteriormente, não ativará novamente o primeiro nível, a não ser que a queda total ultrapasse 13%, ativando o segundo nível.

Por que é necessário este mecanismo?

O objetivo principal do熔断 é apenas um: evitar que o sentimento do mercado se descontrole e evolua para uma catástrofe sistémica.

Quando o mercado cai drasticamente, os preços deixam de ser determinados pelos fundamentos económicos, passando a ser manipulados pelo pânico coletivo. Os investidores, ao verem outros a vender, entram na mesma onda, criando um efeito de avalancha, que distorce os preços e pode levar a fenómenos extremos.

Em 6 de maio de 2010, um operador de alta frequência fez uma operação que criou uma quantidade enorme de ordens de venda a descoberto, causando um desequilíbrio extremo no mercado, com o Dow Jones a cair 1000 pontos em apenas 5 minutos—o infame “Flash Crash”. Sem o mecanismo de熔断 a interromper as negociações, o mercado poderia ter continuado a cair numa espiral sem fim, com consequências imprevisíveis.

O熔断 oferece ao mercado uma janela de oportunidade para “pensar com calma”.

2020: testemunhamos quatro熔断s

A última grande onda de熔断s aconteceu em março de 2020. Em apenas duas semanas, os mercados acionários americanos ativaram quatro熔断s de primeiro nível—algo nunca antes visto desde a criação do mecanismo.

Na altura, a pandemia de COVID-19 espalhava-se globalmente. Os números de infetados aumentavam diariamente, os países adotavam medidas de isolamento social e proibição de aglomerações, e as cadeias de abastecimento globais entraram em caos. Além disso, no início de março, o preço do petróleo despencou (com a Arábia Saudita e a Rússia a romperem negociações de cortes de produção, levando a um aumento na produção de petróleo pela Arábia Saudita), alimentando o pânico no mercado.

• 9 de março: O índice S&P 500 caiu mais de 7%, ativando o primeiro熔断
• 12 de março: Caiu novamente mais de 7%, ativando o segundo熔断
• 16 de março: Terceiro熔断
• 18 de março: Quarto熔断

No fecho de 18 de março, o Nasdaq tinha caído 26% desde o pico de fevereiro, o S&P 500 tinha caído 30%, e o Dow Jones tinha perdido 31%. Mesmo com anúncios de resgates de centenas de bilhões de dólares e o Federal Reserve a ampliar fundos de estabilização, o impacto foi momentâneo.

Warren Buffett, numa entrevista, disse que na sua vida só tinha visto acontecer cinco熔断s, e em 2020, em apenas um mês, vivenciámos quatro—uma prova clara do nível de pânico que o mercado atingiu.

A face dupla do熔断

Embora o mecanismo de熔断 tenha sido criado para proteger o mercado, na prática, também apresenta efeitos adversos.

Positivamente, interrompe a cadeia de pânico, dá tempo para reflexão, e evita que uma venda de pânico cause um desastre maior.

Negativamente, quando o mercado se aproxima do limite de熔断, alguns investidores podem acelerar as vendas, receando que, ao ativar-se o熔断, não consigam vender a tempo. Este comportamento de antecipação pode aumentar a volatilidade, levando a oscilações ainda maiores. Além disso, o熔断 pode gerar ansiedade adicional, pois se o mercado está tão mau que precisa de pausa, será que o problema não é ainda maior do que parece?

Esta é a dualidade de qualquer mecanismo de mercado: a intenção é boa, mas, perante a complexidade da natureza humana, os resultados podem ser difíceis de controlar.

O mercado de ações dos EUA voltará a熔断?

Não há uma resposta definitiva, mas podemos analisar as condições de ativação.

O熔断 costuma ocorrer em duas situações: uma, eventos súbitos e imprevisíveis (como pandemias, guerras, crises financeiras); duas, quando o mercado atinge níveis elevados e sofre um impacto contrário (como deterioração repentina de dados económicos ou mudanças abruptas na política monetária).

Atualmente, embora o Federal Reserve continue a subir as taxas de juro e o risco de recessão persista, há fatores que ajudam a mitigar o risco de熔断:

• Os governos têm planos de contingência mais sólidos (como na resposta à pandemia de 2020 e à crise bancária de março de 2023)
• O sentimento do mercado está relativamente controlado, com uma recuperação impulsionada pelo boom de IA no início do ano
• Os investidores e reguladores desenvolveram uma maior capacidade de reconhecer riscos

Eventos extremos e imprevisíveis podem sempre acontecer, mas, em comparação com o início da pandemia, os participantes do mercado e as autoridades estão mais preparados.

O que fazer se o mercado entrar em熔断?

Se acontecer novamente, as regras de ouro para os investidores são simples:

Dinheiro em caixa, investimento cauteloso. Quando ocorre熔断, o mercado está em caos, as oportunidades são escassas, e a avaliação de risco fica difícil. Assim, o melhor é:

1. Garantir a segurança do capital—ter reservas de dinheiro suficiente, evitar colocar tudo numa só posição
2. Manter liquidez—durante熔断, pode haver dificuldades de venda, por isso, manter fundos disponíveis para emergências
3. Diversificar—não depender de um único ativo ou mercado, reduzir riscos sistémicos
4. Continuar a aprender e a preparar-se—aproveitar períodos de incerteza para melhorar as capacidades de análise e gestão de risco, preparando-se para o longo prazo

O fundo do mercado costuma aparecer nos momentos mais desesperados, mas só se estiveres vivo e preparado para suportar o tempo necessário.

Resumo

O mecanismo de熔断 do mercado de ações dos EUA nasceu das lágrimas e do sangue de 1987. Ele funciona com três níveis de ativação (7%/13%/20%) que, em momentos críticos, pausam o mercado, dando espaço para reflexão.

A história mostra que o熔断 não é sinal de falha do mercado, mas sim uma forma de proteção própria. Apesar de assustar, as quatro ativações de 2020 evitaram que o mercado mergulhasse numa crise ainda mais profunda.

Se voltará a ativar-se no futuro, ninguém pode garantir, mas uma coisa é certa: manter reservas de dinheiro, melhorar a capacidade de reconhecer riscos e diversificar os investimentos são princípios que nunca ficam desatualizados, e que podem proteger o seu património em qualquer cenário.