Como ocorre uma perda de financiamento? Desde o mecanismo de liquidação por corte de cabeça até às lições de sangue e lágrimas de Bill Hwang

Ao mencionar o colapso de investimento mais chocante da Wall Street em 2021, muitas pessoas pensam imediatamente em Bill Hwang. Este gestor de fundos de investimento privado perdeu 20 bilhões de dólares em apenas 2 dias, tornando-se a pessoa que mais rapidamente perdeu dinheiro nos últimos anos. A sua história não é uma questão de azar, mas sim um aviso extremo sobre o risco de alavancagem financeira descontrolada.

Interpretação aprofundada do significado de corte de financiamento: por que pegar emprestado para investir em ações pode levar a liquidações forçadas?

Corte de financiamento, simplificando, é quando você investe em ações com dinheiro emprestado, e o preço da ação cai abaixo do esperado. Para proteger seu empréstimo, a corretora vende suas ações de forma forçada. Parece frio, mas esse é o mecanismo de autoproteção do mercado.

Vamos primeiro entender a lógica de funcionamento do financiamento. Suponha que você acredita que uma ação vai subir, mas tem pouco dinheiro disponível. Você pode solicitar financiamento à corretora: você investe uma parte do seu capital (por exemplo, 40%), e a corretora empresta o restante (60%), assim você consegue alavancar uma posição maior com menos capital próprio.

Vamos usar números concretos para ficar mais claro. Suponha que uma ação da Apple esteja a 150 dólares por ação, e você só tenha 50 dólares. Com financiamento, a corretora empresta 100 dólares, permitindo que você compre 1 ação. Se o preço subir para 160 dólares, você vende, paga o empréstimo de 100 dólares mais um pouco de juros, e obtém um lucro de cerca de 19% — muito maior do que o aumento de 6,7% do próprio preço da ação, essa é a vantagem da alavancagem.

Por outro lado, o risco também é extremo. Se a ação da Apple cair para 78 dólares, sua situação se torna um pesadelo imediato. No mercado de ações de Taiwan, o requisito padrão de margem de financiamento é uma taxa de manutenção de pelo menos 130%. Quando o preço da ação cai, essa taxa piora rapidamente. Com um preço inicial de 100 dólares, a taxa de manutenção era de 167%, mas ao cair para 78 dólares, ela fica abaixo do limite de 130%, e a corretora envia uma notificação de chamada de margem, exigindo que você deposite mais garantias imediatamente.

Se você não tiver dinheiro suficiente para cobrir, a corretora não espera, ela vende suas ações no mercado para obter dinheiro — isso é uma liquidação forçada. Do ponto de vista do investidor, esse processo é chamado de corte de financiamento ou liquidação de posição. Uma vez cortado, você não só sofre perdas, mas também pode sofrer perdas adicionais por sair rapidamente ao preço de mercado atual.

Reação em cadeia do corte de financiamento e liquidação: por que o corte de uma pessoa pode desencadear uma tempestade no mercado

A história de Bill Hwang é um exemplo clássico de como o corte de financiamento afeta o sistema de mercado como um todo.

Hwang era um mestre em alavancagem, usando 10 anos para transformar 220 milhões de dólares em 20 bilhões, através de uso contínuo de alta alavancagem, escolhendo empresas promissoras e concentrando posições. Essa estratégia gera retornos astronômicos em mercados de alta, mas, assim que o mercado vira, os riscos também se tornam de nível astronômico.

Em 2021, com a volatilidade do mercado aumentando, suas posições começaram a oscilar. Para evitar perdas maiores, as corretoras decidiram liquidar algumas de suas ações forçadamente para manter os níveis de margem. Mas Hwang tinha uma quantidade enorme de ações, e quando suas posições começaram a ser vendidas em grande escala, o mercado não tinha compradores suficientes para absorver a venda. Isso levou a uma queda acentuada nos preços, desencadeando uma reação em cadeia de chamadas de margem de outros investidores, formando um efeito dominó.

Para piorar, para manter a proporção de financiamento, as corretoras começaram a liquidar também ações que estavam em alta, mesmo que fossem boas oportunidades. Essa venda indiscriminada aumentou ainda mais o pânico no mercado, e todas as ações em que ele tinha posições sofreram quedas drásticas em apenas dois dias.

Impacto direto do corte de financiamento no preço das ações

Acelerador da queda descontrolada do preço das ações

Quando investidores comuns veem o preço das ações cair, geralmente hesitam em vender por perdas. Mas a mentalidade das corretoras é completamente diferente — elas só se preocupam em recuperar o dinheiro emprestado. Quando executam uma liquidação forçada, geralmente o fazem com o objetivo de fechar negócios rapidamente, sem se preocupar em obter o melhor preço para o investidor.

Isso significa que, quando uma ação entra em uma queda por causa de uma liquidação de financiamento, ela tende a cair além do valor justo, atingindo níveis extremamente baixos. Esses pontos de baixa irracionais muitas vezes desencadeiam uma nova onda de liquidações, levando o preço a uma espiral descendente. Se você estiver comprado, deve evitar ações com sinais de risco de liquidação; por outro lado, quem faz venda a descoberto pode lucrar com essa tempestade.

Deterioração do perfil de posições e riscos futuros de mercado

Normalmente, as equipes de gestão interna de empresas e investidores institucionais de longo prazo (fundos de aposentadoria, seguradoras, etc.) são considerados posições estáveis, com participação de longo prazo e confiança sólida. Mas, quando ocorre uma grande liquidação de financiamento, as ações vendidas pelas corretoras acabam nas mãos de muitos investidores de varejo.

Os investidores de varejo tendem a ser influenciados por oscilações de curto prazo, comprando e vendendo com cada movimento. Isso causa uma saída de capital de longo prazo das ações, e grandes fundos ficam relutantes em entrar para absorver essas posições. Como resultado, as ações continuam a cair até que uma notícia de alta significativa possa atrair novamente o capital. Portanto, ações que sofreram liquidação de financiamento geralmente não são recomendadas para investimento de curto prazo, pois o risco de queda ainda é alto.

Cinco regras para usar o financiamento de forma inteligente e evitar seus perigos

Embora o risco de financiamento seja assustador, investidores que sabem operar podem usar essa ferramenta para aumentar significativamente a eficiência de seus recursos.

Primeiro, use o financiamento para fazer compras em etapas. Suponha que você acredita em uma empresa, mas tem capital limitado. O financiamento permite comprar em diferentes níveis de preço, mantendo uma parte do capital em reserva para responder a futuras quedas. Se o preço subir, você lucra; se cair, pode aumentar a posição para reduzir o custo médio.

Segundo, use financiamento apenas em ações com alta liquidez. A lição de Bill Hwang é essa — ele tinha uma quantidade tão grande de ações que, ao precisar vender, o mercado não conseguia absorver. Sempre escolha ações com grande valor de mercado e volume diário de negociação suficiente, assim mesmo em uma saída de emergência, o impacto será menor.

Terceiro, calcule a relação entre custo de financiamento e retorno esperado. O financiamento envolve pagar juros à corretora. Se a taxa de retorno do seu investimento for semelhante à taxa de juros do financiamento, o uso de alavancagem perde sentido — seus lucros serão consumidos pelos juros.

Quarto, defina pontos claros de saída em zonas de resistência e suporte técnicas. As ações frequentemente oscilam entre zonas de resistência e suporte. Se, após usar financiamento, o preço atingir uma zona de resistência e não conseguir ultrapassá-la, pode ficar preso em consolidação por um bom tempo, pagando juros sem avanço no preço. Recomenda-se sair ao não conseguir romper a resistência. Por outro lado, se o preço cair abaixo do suporte, é difícil uma recuperação rápida, e o melhor é fazer stop-loss.

Quinto, disciplina acima de tudo. Entradas e saídas planejadas, pontos claros de stop profit e stop loss, controle de posição — esses são os segredos do sucesso no investimento de longo prazo. O financiamento aumenta tanto os ganhos quanto as perdas, e apenas operadores disciplinados podem dominá-lo.

A mensagem final do significado de corte de financiamento

O financiamento é uma faca de dois gumes. Usado corretamente, pode acelerar a acumulação de riqueza; abusado, pode evaporar seus ativos rapidamente. A história de Bill Hwang, que caiu de 200 bilhões de dólares a zero, e as ondas de chamadas de margem que ocorrem a cada volatilidade do mercado, nos lembram de uma verdade:

Alavancagem alta traz altos retornos, mas os cisnes negros nunca avisam com antecedência. Liquidações forçadas de financiamento não são eventos distantes — são uma parte normal do funcionamento do mercado. Antes de investir, faça sua lição de casa, escolha os ativos certos e defina uma proporção de alavancagem adequada, para que, ao buscar retorno, você mantenha seu risco sob controle dentro de limites aceitáveis.