## Perspetivas do dólar face ao renminbi em 2026: Comprar na baixa ou continuar a observar?

O renminbi (RMB) viveu uma viragem em 2025. Após três anos consecutivos de desvalorização entre 2022 e 2024, a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi finalmente desacelerou este ano. Até meados de dezembro, o dólar ultrapassou a barreira de 7.05, atingindo um máximo de cerca de 14 meses, com uma valorização de aproximadamente 3% ao longo do ano. O offshore renminbi (CNH) mostrou um desempenho ainda mais forte, oscilando entre 7.02 e 7.4, refletindo uma reavaliação do mercado internacional do renminbi.

## Análise dos três principais fatores que impulsionam a taxa de câmbio do renminbi

### A lógica do dólar por trás do dólar face ao renminbi

A evolução do índice do dólar é o principal fator que influencia a relação dólar/renminbi. Na primeira metade de 2025, o índice do dólar caiu de 109 no início do ano para 98, uma queda de quase 10%, a mais fraca desde os anos 1970. Mas na segunda metade, com a expectativa de redução de taxas pelo Federal Reserve (Fed) e forte desempenho da economia americana, o índice do dólar recuperou-se acima de 100. Em dezembro, o Fed cortou taxas, fazendo o índice recuar para entre 97.8 e 98.5.

Embora a força do dólar a curto prazo normalmente pressione o renminbi, o impacto positivo do acordo sino-americano já compensou essa pressão. É importante notar que, **uma moderação na força do dólar tende a ter uma relação inversa com o renminbi**, pelo que os investidores devem acompanhar de perto as oscilações do índice do dólar, pois são cruciais para prever o futuro da relação dólar/renminbi.

### Incerteza nas negociações sino-americanas

A última ronda de negociações comerciais entre China e EUA em Kuala Lumpur enviou sinais positivos — os EUA reduziram as tarifas relacionadas com fentanilo de 20% para 10%, e continuam a suspender tarifas adicionais de 24% até novembro de 2026. Ambos concordaram em adiar o controlo de exportação de terras raras e ampliar as compras de produtos agrícolas.

No entanto, a durabilidade desta "trégua comercial" permanece incerta. O fracasso rápido do acordo de Genebra em maio serve de aviso de que **o desenvolvimento futuro das relações comerciais sino-americanas continua a ser a variável externa mais importante que influencia a trajetória do dólar face ao renminbi**. Se a situação se mantiver, o ambiente cambial do renminbi poderá estabilizar-se; se os atritos aumentarem, o renminbi enfrentará nova pressão de depreciação.

### Ajustes micro na política do banco central

A política monetária do Federal Reserve tem um impacto profundo no dólar. Após sinais de cortes de taxas na segunda metade de 2024, a amplitude e ritmo de cortes em 2025 ainda dependem da inflação, do mercado de trabalho e das políticas de Trump. Se a inflação permanecer elevada, o Fed pode desacelerar os cortes, apoiando a força do dólar; se a economia desacelerar, cortes mais rápidos enfraquecerão o dólar.

Ao mesmo tempo, o Banco Popular da China tende a adotar uma política de afrouxamento para apoiar a recuperação económica. Embora uma política monetária expansionista exerça pressão de curto prazo sobre o renminbi, se for acompanhada de estímulos fiscais robustos que estabilizem a economia, a longo prazo, o renminbi será beneficiado. Assim, **a tendência de médio a longo prazo do dólar face ao renminbi depende da direção relativa das políticas dos bancos centrais de ambos os países**.

## Análise histórica do ciclo do dólar face ao renminbi

A evolução do câmbio nos últimos cinco anos revela ciclos claros:

**2020-2021, período de pandemia**: o renminbi valorizou-se significativamente, mantendo-se abaixo de 7 face ao dólar, chegando a cair perto de 6.3. A China controlou a pandemia primeiro e recuperou, além de ampliar a diferença de juros com os EUA, impulsionando a força do renminbi.

**Ano de viragem em 2022**: o Federal Reserve aumentou agressivamente as taxas, levando o índice do dólar a disparar, e o dólar face ao renminbi subiu de 6.35 para acima de 7.25, uma desvalorização de 8%, a maior em anos. Simultaneamente, as políticas de controlo da pandemia na China prejudicaram a economia, agravando a crise imobiliária e afetando a confiança do mercado.

**Período de estagnação em 2023-2024**: embora o dólar tenha enfraquecido um pouco, o renminbi manteve-se pressionado entre 7.0 e 7.35. O crescimento económico chinês ficou aquém do esperado, as dívidas imobiliárias continuaram a representar risco, o consumo permaneceu fraco, e as altas taxas de juro nos EUA sustentaram uma tendência de fraqueza do dólar face ao renminbi.

## Como veem as instituições internacionais o futuro do dólar face ao renminbi?

O mercado acredita que o renminbi está numa fase de mudança de ciclo, **com o ciclo de desvalorização iniciado em 2022 provavelmente terminado, e o renminbi a entrar numa nova fase de valorização de médio a longo prazo**.

A análise do Deutsche Bank indica que, recentemente, a força do renminbi pode sinalizar o início de um ciclo de valorização prolongada. O banco estima que o dólar face ao renminbi poderá subir para 7.0 até ao final de 2025 e, até ao final de 2026, atingir cerca de 6.7, o que representa uma potencial valorização de cerca de 4-6% no próximo ano.

A visão do Goldman Sachs é ainda mais otimista. O responsável pela estratégia cambial global ajustou a previsão do dólar face ao renminbi de 7.35 para 7.0 nos próximos 12 meses. A lógica do banco baseia-se na estimativa de que o renminbi está subvalorizado em cerca de 12% face à taxa de câmbio real efetiva, e em 15% face ao dólar. Com base no progresso das negociações comerciais sino-americanas e na atual subvalorização do renminbi, o Goldman Sachs prevê que o momento de "quebrar a barreira de 7" poderá chegar mais cedo do que o mercado espera. Além disso, o banco destaca que o forte desempenho das exportações chinesas dará suporte ao renminbi, e que o governo prefere usar outras ferramentas de política para estimular a economia, em vez de desvalorizar a moeda.

## Onde estão as oportunidades de investimento no dólar face ao renminbi?

Para os investidores, **as moedas relacionadas com o renminbi oferecem oportunidades de negociação, mas é preciso timing preciso**.

A curto prazo, espera-se que o renminbi mantenha uma tendência de valorização moderada, com oscilações inversas ao dólar e limites de variação. É pouco provável que até ao final de 2025 o renminbi valorize rapidamente para abaixo de 7.0, pelo que ainda não há uma janela de oportunidade para uma compra agressiva na baixa.

Os investidores devem acompanhar de perto três variáveis principais:

1. **Evolução do índice do dólar** — se o dólar recuperar acima de 101, o dólar face ao renminbi poderá recuar para entre 7.2 e 7.3; se continuar a cair abaixo de 97, a valorização do renminbi será reforçada.

2. **Sinais de intervenção na taxa de câmbio do renminbi** — o Banco Popular da China ajusta diariamente a taxa de referência, refletindo a intenção oficial, sendo um indicador importante de curto prazo para o câmbio.

3. **Política de estabilização do crescimento na China** — o ritmo de estímulos fiscais e de apoio ao setor imobiliário influencia diretamente a atratividade do renminbi.

## Quatro estratégias de investimento para prever a evolução do dólar face ao renminbi

### 1. Acompanhar os sinais de política monetária do Banco Popular

A política de afrouxamento ou aperto do Banco Popular afeta diretamente a oferta monetária e o valor do renminbi. Cortes de taxas ou de reservas aumentam a expectativa de oferta de renminbi, pressionando a desvalorização; o contrário estimula a valorização. Em 2014, durante seis cortes consecutivos de taxas, o dólar face ao renminbi subiu de 6.3 para 7.4, demonstrando o impacto profundo da política monetária.

### 2. Interpretar os fundamentos económicos da China

Os dados económicos chineses são decisivos para o fluxo de capitais estrangeiros. Quando o PIB cresce de forma estável, o PMI mantém-se em alta e o CPI é moderado, há entrada contínua de capitais, fortalecendo o renminbi; se o crescimento desacelera, o emprego piora e os capitais estrangeiros migram para outros mercados emergentes, pressionando o renminbi.

Indicadores importantes incluem: PIB (divulgado trimestralmente), PMI (mensal), CPI (mensal) e investimento em ativos fixos urbanos (mensal).

### 3. Observar a correlação com o índice do dólar e as políticas do Fed

O índice do dólar está altamente correlacionado com a trajetória do dólar face ao renminbi. Em 2017, a recuperação inesperada da economia da zona euro e o sinal de aperto do BCE fizeram o índice do dólar cair 15% ao longo do ano, enquanto o dólar face ao renminbi também caiu na mesma direção. As decisões do Fed de subir ou baixar taxas influenciam diretamente a força do dólar, afetando a trajetória do dólar face ao renminbi.

### 4. Acompanhar as intenções de intervenção cambial oficial

Desde maio de 2017, o renminbi usa um modelo de cotação baseado em "preço de fecho + uma cesta de moedas + fatores contracíclicos", reforçando a orientação oficial. Embora este mecanismo influencie o câmbio a curto prazo, a tendência de médio a longo prazo depende do rumo geral do mercado cambial, pelo que os investidores devem equilibrar macroeconomia e orientação oficial.

## Diferenças entre renminbi offshore (CNH) e onshore (CNY)

O renminbi offshore, negociado em Hong Kong, Singapura e outros mercados internacionais, tem maior liberdade de fluxo de capitais e reflete melhor o sentimento global. O renminbi onshore, sujeito a controlo de capitais, é guiado pelo Banco Popular através da taxa de referência e intervenções cambiais, pelo que **o CNH costuma ser mais volátil que o CNY**.

Em 2025, o CNH apresentou uma tendência de recuperação com oscilações. No início do ano, devido às tarifas americanas e ao índice do dólar a atingir 109.85, o CNH chegou a desvalorizar-se para além de 7.36. O Banco Popular lançou bilhetes offshore de 600 bilhões para recolher liquidez e controlou a taxa de referência. Recentemente, com o diálogo sino-americano a melhorar, as políticas de estabilização na China, e a expectativa de cortes de taxas pelo Fed, o CNH valorizou-se claramente, atingindo mais de 7.05 em 15 de dezembro, uma recuperação de mais de 4% em relação ao pico do início do ano, atingindo o máximo de 13 meses.

## Perspetiva geral

**O dólar face ao renminbi encontra-se numa fase de mudança de ciclo de longo prazo**. O ciclo de desvalorização iniciado em 2022 mostra sinais de fadiga, e o renminbi deve entrar numa nova fase de valorização. Este ciclo de valorização poderá prolongar-se cerca de uma década, semelhante a ciclos anteriores, com oscilações de curto prazo devido a volatilidade do dólar e eventos imprevistos, mas com uma direção clara a emergir.

Para os investidores, compreender os quatro fatores principais — política do banco central, fundamentos económicos, tendência do dólar, orientação oficial — aumenta significativamente as hipóteses de sucesso nas negociações do dólar face ao renminbi. O mercado cambial, baseado em dados públicos, com grande volume de transações e suporte à negociação bidirecional, é uma área de investimento relativamente justa e transparente, merecendo atenção.