Análise do mercado de short selling: do conceito de "嘎空" à defesa prática

As flutuações nos mercados financeiros globais estão a intensificar-se, e as estratégias de investimento tornaram-se mais diversificadas. Além do tradicional comprar e manter, cada vez mais investidores começam a explorar o campo das posições vendidas. No entanto, há um ditado que diz: “Comprar para lucrar é mais estável, mas mais lento; vender a descoberto dá lucros rápidos, mas esconde riscos nos detalhes.” Entre os vários perigos de fazer posições vendidas, a corrida de short squeeze é, sem dúvida, a mais assustadora.

O que é o short squeeze? A lógica por trás do encerramento forçado de posições

Short squeeze, também conhecido como “gag空”, refere-se ao fenómeno em que investidores que estão vendidos são forçados a recomprar as ações que venderam a descoberto. Simplificando, quando o preço de uma ação sobe rapidamente, os vendedores a descoberto, ao verem as suas perdas a aumentarem, são obrigados a comprar de volta as ações a um preço mais alto para fechar as posições, o que acaba por impulsionar ainda mais o preço, criando um ciclo vicioso.

O short squeeze pode ser dividido em duas categorias: uma é quando o preço das ações reage de forma demasiado rápida, levando os vendedores a parar as perdas; a outra é quando forças específicas manipulam o preço para elevá-lo deliberadamente, armando uma armadilha contra as posições vendidas.

As três formas de operar a venda a descoberto

Se um investidor quer lucrar com a queda de uma ação, normalmente tem estas três opções:

Forma 1: Empréstimo de ações para venda a descoberto
Empréstimo de ações a um acionista de longo prazo, vendendo-as após pagar juros, esperando que o preço caia para recomprar a um valor mais baixo e devolver ao proprietário, lucrando com a diferença.

Forma 2: Negociação de futuros
Pagamento de margem de garantia para abrir uma posição vendida, com necessidade de rolar o contrato até ao vencimento. Se o preço disparar, a margem pode ser chamada, obrigando a aportes adicionais.

Forma 3: Contratos por Diferença (CFD)
Pagamento de margem para abrir uma posição vendida, com a vantagem de não precisar de rolar contratos. Contudo, uma subida rápida do preço também implica risco de liquidação forçada.

Independentemente do método, quando o preço sobe continuamente, o risco de insuficiência de margem surge. Se a subida for agressiva, o investidor pode ser forçado a recomprar as ações por parte da corretora, o que é o aspecto mais assustador do short squeeze.

Por que ocorre um short squeeze? Manipulação de mercado e mudança nos fundamentos

Por trás de um short squeeze, geralmente há duas forças.

Cenário 1: Manipulação de capital criando um espetáculo de gag空

O caso GME e a reação dos investidores de retail contra Wall Street

Voltando a 2020. A GME é uma cadeia tradicional de lojas de jogos eletrónicos, cuja performance foi deteriorando-se com o crescimento dos jogos mobile, levando o seu preço a valores de um dígito. Até que o empresário canadense Ryan Cohen assumiu o controlo, fazendo o preço subir de fundo até aos 20 dólares, despertando o desejo de short selling por parte de instituições financeiras.

Dados-chave: A GME tem um capital social relativamente pequeno, com baixa liquidez, mas com mais de 140% das ações vendidas a descoberto — mais do que o número de ações em circulação.

Este movimento explodiu no fórum Reddit WSb. Os utilizadores uniram-se para comprar ações da GME, forçando um short squeeze. Em duas semanas, o preço disparou de 30 para 483 dólares, um aumento superior a 1500%. Os vendedores a descoberto, com margens apertadas, foram obrigados a recomprar em massa, com perdas estimadas em mais de 5 mil milhões de dólares.

Depois, o preço caiu rapidamente, mais de 80% em duas semanas. Este evento de gag空 gerou uma cadeia de operações semelhantes — ações como AMC, Blackberry, entre outras, também foram alvo de especulação de posições longas e curtas.

Cenário 2: Mudanças nos fundamentos levando a uma subida natural

Tesla, de prejuízo a sucesso de vendas

A história da Tesla é exatamente o oposto. A fabricante de veículos elétricos, nos seus primeiros anos, operou com prejuízos contínuos, sendo vista como uma ação de alta risco de short selling, uma das mais vendidas a descoberto.

Até 2020, quando passou a apresentar lucros, com a fábrica de Xangai a contribuir significativamente para as receitas, o preço disparou. Em meio ano, quase 600% de aumento, de 350 para 2318 dólares. Depois, com desdobramento de ações, o preço ultrapassou os 1000 dólares em um ano, atingindo um máximo de 1243 dólares. Em dois anos, o preço quase multiplicou por 20, causando perdas substanciais aos vendedores a descoberto.

Este aumento deve-se à melhoria real dos fundamentos da empresa, aliado às políticas de estímulo económico pós-pandemia, tornando as posições vendidas praticamente inúteis.

Como agir em face de um short squeeze? Dois princípios práticos

Fazer short selling é uma batalha de alto risco; sair a tempo é sempre a prioridade. Como o short squeeze pode multiplicar o preço por várias vezes em pouco tempo, o investidor deve estabelecer limites.

Princípio 1: Encerrar posições vendidas quando a proporção de posições vendidas exceder 50%

Quando uma ação tem mais de 50% do seu capital em posições vendidas, mesmo que o preço pareça fraco, deve-se sair antecipadamente. Pode-se observar indicadores como:

• RSI entre 50 e 80: força de compra predominante, favorável a posições longas, e a posição vendida deve ser protegida
• RSI abaixo de 20: condição de sobrevenda, com maior probabilidade de reversão, maior risco de short squeeze

O mais importante é que, quando o RSI cai abaixo de 20, o mercado já está fora de controlo. Para evitar perdas, deve-se sair rapidamente. Pequenos lucros ou perdas são aceitáveis; não arrisque toda a posição.

Princípio 2: Realizar lucros rapidamente ao participar de um short squeeze

Se o investidor quer aproveitar a oportunidade, deve monitorar de perto as recompras de posições vendidas:

• Aumento contínuo das posições vendidas → potencial para continuar a forçar o short squeeze
• Início de recompras de posições vendidas → deve-se encerrar imediatamente para garantir lucros

Estas compras não refletem uma visão positiva dos fundamentos, mas sim uma reação de vendedores a descoberto a serem obrigados a fechar posições. Quando o short squeeze termina, o preço pode cair com velocidade semelhante, com variações muito acentuadas.

Como lucrar com posições vendidas: prevenção é melhor que reação

Para que um short squeeze aconteça, geralmente são necessários dois fatores: posições vendidas excessivas + atenção elevada do mercado.

Estratégia de seleção de ações: priorizar grandes empresas

Índices de mercado ou ações de grande capitalização são opções mais seguras para short selling. Estes ativos têm alta liquidez, dificultando a concentração excessiva de posições vendidas, reduzindo a probabilidade de um short squeeze.

Estratégia operacional: esperar por momentos de rebound

Em mercados em tendência de baixa, recomenda-se que os investidores só vendam a descoberto durante rebounds do mercado, evitando vender em alta sem critério.

Ferramentas: CFD em vez de empréstimo de ações

Comparado ao empréstimo de ações, que pode levar a uma liquidação forçada, os CFDs oferecem maior flexibilidade. Os investidores podem controlar o nível de alavancagem, gerindo melhor o risco.

Diversificação: estratégia de hedge para equilibrar riscos

Uma estratégia prática é fazer posições longas e curtas simultaneamente — comprar ações que se acredita que vão subir, enquanto se vende o índice de mercado. Com uma proporção de 1:1, basta que as ações subam mais do que o índice ou que as ações caiam menos, para obter lucro.

Último aviso

O short squeeze é uma potencial catástrofe para os investidores que fazem posições vendidas. Além de acompanhar de perto os movimentos técnicos, é fundamental estar atento às mudanças nos fundamentos e às notícias. Uma boa notícia pode anular todo o esforço de quem está vendido, enquanto um sinal de risco de uma posição vendida subestimada pode esconder a próxima oportunidade de short squeeze. A sabedoria no investimento está em saber quando recuar.