Taxa de câmbio do dólar face ao yuan aproxima-se de 7,00: dados económicos fracos não impedem a tendência de valorização

O renminbi recentemente tem mostrado alguma “resistência”.

O dólar em relação ao renminbi (USD/CNH) continuou a fortalecer-se na quarta-feira, aproximando-se do nível psicológico de 7.00, mas este movimento de subida ocorre num contexto estranho: os dados económicos da China de novembro ficaram aquém do esperado. Normalmente, nesta situação, o renminbi deveria enfraquecer-se. Mas a realidade foi oposta — o renminbi offshore não só não se desvalorizou, como também recuperou valor à medida que o dólar enfraquecia, chegando a aproximar-se de abaixo de 7.05. A perceção do mercado sobre o renminbi está a mudar silenciosamente.

Empresas exportadoras aguardam, o mercado detecta sinais de valorização

Os dados da alfândega chinesa revelam a razão: o excedente comercial nos primeiros 11 meses já atingiu 1 trilião de dólares. Esta enorme reserva de divisas tornou-se a “almofada” para a valorização do renminbi.

Um trader de divisas sénior em Xangai revelou a verdadeira mentalidade do mercado: «As empresas veem a taxa de câmbio cair de 7.10 para 7.05 e ficam imediatamente preocupadas. Pensam: se não trocarem o renminbi de volta agora, no pagamento do prémio de final de ano, os custos serão mais altos.» Esta expectativa tornou-se numa profecia auto-realizável — a pressão para a valorização do renminbi foi assim criada.

Nos últimos dois anos, devido à inversão da diferença de juros entre os EUA e a China, os exportadores acumularam grandes posições em dólares. Agora, com a expectativa de redução das taxas de juro pelo Federal Reserve (Fed) a tornar-se mais clara, o índice do dólar também caiu abaixo do suporte de 102, estimulando a vontade das empresas de converterem as suas receitas em divisas. Chris Turner, analista de divisas do ING, afirmou: «O renminbi voltou a atrair a atenção dos investidores, impulsionado por dados comerciais que confirmam exportações fortes, e pela urgência das empresas em venderem receitas cambiais a taxas mais favoráveis.»

O banco central fez um movimento raro na fixação do preço

O verdadeiro sinal veio do Banco Popular da China (PBoC).

Recentemente, o banco central ajustou a fixação do valor médio do dólar em relação ao renminbi (USD/CNY), uma alteração pouco comum nos últimos três anos — eles estabeleceram o valor médio acima do estimado pelo modelo. Parece técnico, mas o significado por trás é claro: Pequim está a conduzir uma gradual valorização do renminbi, sem acelerar demasiado o ritmo.

Um relatório do OCBC Bank descreveu isto como uma «ação ponderada, destinada a guiar o renminbi numa trajetória de valorização gradual». Em outras palavras, o PBoC não está a seguir passivamente o mercado, mas a liderar ativamente.

O que pode fazer um renminbi forte para a economia chinesa?

A lógica estratégica por trás disto merece reflexão. A análise do BBH (Brown Brothers Harriman) é certeira: a valorização do renminbi pode ajudar a China a mudar o motor de crescimento económico de uma dependência das exportações para o consumo interno. Uma moeda mais forte significa custos de importação mais baixos, aumentando o poder de compra das famílias.

Neste contexto, isto tem múltiplos significados: o mercado imobiliário está a ajustar-se, uma moeda mais forte pode fornecer uma almofada para o consumo interno; com a sombra da inflação global a pairar, a valorização do renminbi pode compensar custos de importação; ao mesmo tempo, usar a taxa de câmbio como alavanca força a indústria exportadora a evoluir e a transformar-se.

Mas há também advertências. Analistas do Standard Chartered e do Goldman Sachs destacam: 7.00 não é apenas uma barreira psicológica, mas também uma linha vermelha de lucros para os exportadores. Se o renminbi valorizar demasiado rápido, pode prejudicar a competitividade das exportações, podendo até agravar o arrefecimento económico.

Riscos e oportunidades no horizonte

No curto prazo, o mercado está atento a se o banco central ajustará o ritmo de redução da fixação do valor médio. Se o PBoC estabelecer um valor médio mais alto para desacelerar a valorização, o câmbio poderá entrar numa fase de consolidação.

A médio e longo prazo, a previsão do ING é que, se o Fed reduzir as taxas duas vezes até 2026 como esperado, a fraqueza do dólar continuará, aumentando ainda mais a pressão de valorização do renminbi, podendo o USD/CNH até cair abaixo de 7.00.

Por outro lado, há riscos latentes: a escalada das tarifas comerciais entre os EUA e a China (o Goldman Sachs prevê que, se houver aumento de tarifas, o USD/CNY poderá subir para 7.40-7.50), e a volatilidade das commodities globais que pode impactar o renminbi. O Capital Economics destaca que a China não vai deliberadamente permitir uma grande desvalorização do renminbi para evitar instabilidade financeira, mas terá de equilibrar a competitividade das exportações com a estabilidade económica.

Investidores atentos

O cenário atual parece mais uma antecipação de cenários futuros. Os fluxos globais de capital começam a assumir: nos próximos dois anos, a convergência da diferença de juros entre os EUA e a China, a entrada do dólar numa fase de fraqueza, e a comunicação política estável, podem criar condições para uma valorização gradual do renminbi. Não se trata de uma aposta unidimensional, mas de um ajuste tático sob risco controlado.

O nível de 7.00 tornou-se um foco para investidores globais — é uma barreira psicológica e uma linha de alerta para a competitividade das exportações chinesas. Se a valorização acelerar demasiado, prejudicando os lucros das exportações, o PBoC poderá a qualquer momento aumentar a reserva de depósitos cambiais ou reforçar a gestão macroprudencial para arrefecer o mercado.

Para os investidores globais, o modelo de avaliação dos ativos chineses está a evoluir: o crescimento e as taxas de juro já não são os principais fatores, mas o valor estratégico da moeda e a determinação de reformas estão a tornar-se variáveis essenciais a ter em conta.