#比特币持有 Depois de ver este caso da MSTR, tenho que dizer a verdade: aquele "vender ações e comprar moeda" já não funciona. Desde outubro, caiu 50%, enquanto o BTC caiu apenas 31%, essa dor do efeito de alavancagem faz-nos acordar.

A questão central é realmente dolorosa — o mNAV caiu de um pico para 1.15, com o prémio a ser severamente comprimido. Uma vez que cai abaixo de 1.0, continuar a emitir ações torna-se auto-diluição. Portanto, Saylor reagiu rapidamente recentemente: em Novembro comprou apenas 130 BTC, o que para uma instituição que possui 650.000 moedas é praticamente irrelevante, indicando que eles já perceberam qual é o problema.

Agora existem três caminhos à vista: primeiro, admitir a derrota e recuar, aceitando negociações a longo prazo com desconto; segundo, apostar na ajuda da liquidez externa, que na essência é apenas postergar o fim; terceiro, acelerar a emissão de ações preferenciais STRC para sobreviver, mas isso é como beber veneno para matar a sede - o encargo anual de dividendos já está perto de 750 milhões de dólares e no futuro só aumentará exponencialmente.

O detalhe mais realista é a reserva de 1.44 bilhões de dólares. Isso não é uma boa notícia, mas expõe a impotência de Saylor, que foi encurralado - não se atreve a continuar emitindo ações para comprar moeda, só pode preparar o dinheiro para se defender. Até mesmo um operador assim deve admitir a realidade, a nossa lógica de seguir as ordens deve ser ajustada.

Se antes seguia a ideia de que "quem tem a posição das instituições pode ganhar sem esforço", agora é necessário perceber: nem todas as estratégias de posse de BTC conseguem superar o mercado à vista. Possuir diretamente a moeda é, na verdade, mais claro do que estar preso a uma estrutura de capital complexa. No final, o jogo de alavancagem ainda tem um preço a pagar.