Quando o Mercado Supera os Especialistas: Os Mercados de Previsão Estão a Reformular as Expectativas de Inflação

2025-12-23 08:16:17

Os mercados de previsão agregam informações diversas através de negociação baseada em preços, respondendo rapidamente a mudanças na inflação, com erros médios cerca de 40% mais baixos do que os analistas de Wall Street.

O consenso tradicional de especialistas é limitado por estruturas de modelo e fontes de dados, atualizando-se mais lentamente e reagindo de forma menos eficaz a mudanças súbitas.

A natureza em tempo real e descentralizada dos mercados de previsão oferece aos responsáveis políticos, investidores e instituições de pesquisa uma nova perspetiva, especialmente valiosa em períodos de grande incerteza.

A pesquisa da Kalshi mostra que os mercados de previsões superam o consenso de analistas tradicionais nas previsões de inflação, revelando que as expectativas macroeconômicas estão sendo reprecificadas através de mecanismos de mercado.

No âmbito da análise macroeconómica, a previsão da inflação tem há muito um status quase “autoritário”. As decisões sobre os caminhos de política dos bancos centrais, a alocação de ativos institucionais e as estratégias de custo e preços das empresas são quase sempre baseadas nas expectativas de inflação futura. Historicamente, essas expectativas foram moldadas por bancos de Wall Street, instituições de pesquisa e economistas, que coletivamente produzem um consenso que os mercados adotam amplamente.

No entanto, um relatório de pesquisa da plataforma de mercado de previsões Kalshi está a desafiar este sistema estabelecido. O relatório mostra que, ao longo dos 25 meses de fevereiro de 2023 até meados de 2025, os mercados de previsões superaram o consenso dos analistas tradicionais na previsão das variações anuais do IPC dos EUA, com erros médios aproximadamente 40% mais baixos. Importante, durante períodos em que a inflação se desviou significativamente das expectativas, esta vantagem tornou-se ainda mais pronunciada.

Isto não é simplesmente um concurso de “quem é mais inteligente”, mas um teste no mundo real de como as expectativas macro são formadas, quem as impulsiona e se precisam ser reconsideradas.

ISSO SIGNIFICA QUE AS PREVISÕES DE WALL STREET ESTÃO FALHANDO?

Dentro da estrutura tradicional, a autoridade das previsões macroeconómicas advém da especialização. Os analistas dependem de modelos macroeconómicos, dados históricos e compreensão das políticas para projetar sistematicamente a inflação futura. Esta abordagem é clara, logicamente explicável e tem sido há muito um ponto de referência para formuladores de políticas e investidores institucionais.

O problema surge quando os analistas se concentram em estruturas de modelo semelhantes e dependem de fontes de dados semelhantes. O consenso pode evoluir para uma “dependência de trajetória”, comprimindo diferenças entre previsões e sincronizando ajustes, enquanto reduz a capacidade de resposta a mudanças súbitas.

Os resultados da Kalshi destacam-se neste contexto. Os mercados de previsão não dependem de um único modelo ou julgamento de autoridade, mas ajustam continuamente as expectativas através de mecanismos de mercado. Quando as suas previsões superam sistematicamente o consenso dos analistas em erros reais, essa diferença já não é coincidente—é um desafio real à autoridade estabelecida de previsão.

INTELIGÊNCIA COLETIVA COMO MECANISMO DE PREÇOS

A chave para os mercados de previsão superarem o consenso dos especialistas não é que os participantes sejam inerentemente “mais profissionais”, mas que aglomeram informações de maneira fundamentalmente diferente.

Nos mercados de previsão, os julgamentos são expressos diretamente em preços em vez de relatórios ou opiniões. Os participantes enfrentam consequências econômicas reais pelas suas decisões, filtrando continuamente a qualidade da informação. Assumptions que reagem lentamente ou estão desatualizadas são corrigidas pelas forças do mercado, enquanto informações marginalmente sensíveis são rapidamente refletidas no comportamento de negociação.

Este mecanismo de “inteligência coletiva” não é um simples voto da maioria, mas um jogo contínuo impulsionado por incentivos. Participantes de diversas origens—traders macro, pesquisadores da indústria, observadores de políticas e até mesmo indivíduos sensíveis a uma única métrica—comprimem informações dispersas em sinais de preço que são atualizados continuamente.

Por outro lado, as previsões de consenso tradicionais dependem mais de ajustes de modelo e processos de revisão interna, atualizando-se naturalmente de forma mais lenta. Em condições macroeconómicas estáveis, a diferença é menor; mas em incertezas que mudam rapidamente, os mercados de previsões mostram claras vantagens.

Figura 1: Gráfico de Probabilidade do Mercado de Previsão de Inflação do IPC

IMPACTO E A REALIDADE DE UMA ERA DE INFLAÇÃO INSTÁVEL

Se o desempenho dos mercados de previsão na previsão da inflação for estruturalmente significativo, seu impacto se estende além do IPC sozinho.

A inflação é a variável macroeconómica mais observada, mas não é o único evento incerto a prever. O crescimento económico, as trajetórias políticas, os resultados fiscais e certos eventos institucionais enfrentam desafios semelhantes na formação de expectativas. Os mercados de previsões não fornecem conclusões, mas avaliações de probabilidade ajustáveis em tempo real.

A pesquisa da Kalshi chama a atenção devido ao atual cenário macroeconômico. Nos últimos anos, várias economias enfrentaram uma volatilidade significativa da inflação. Choques nos preços da energia, riscos geopolíticos, reestruturação da cadeia de suprimentos e expansões fiscais se sobrepõem, causando mudanças frequentes nos fatores que impulsionam a inflação. Modelos baseados em relações históricas enfrentam desafios sem precedentes neste ambiente.

Como a inflação já não segue uma única lógica, a previsão passa de “médias de longo prazo” para capturar “mudanças marginais”. A natureza em tempo real e descentralizada dos mercados de previsão confere-lhes vantagens relativas em tais contextos, explicando por que o seu desempenho é particularmente forte quando as desvios das expectativas são grandes.

Para os responsáveis pela formulação de políticas, esses preços de mercado podem servir como sinais prospectivos para identificar riscos potenciais; para os investidores, oferecem uma perspectiva além dos relatórios de pesquisa e projeções de modelos; para as instituições de pesquisa, essas descobertas levam a uma reavaliação dos limites da metodologia de previsão.

Importante, os mercados de previsão não estão destinados a substituir a análise macro tradicional. Uma abordagem mais realista é a coexistência: modelos explicam estrutura e causalidade, enquanto os preços de mercado refletem como a informação é atualmente interpretada e digerida.

AS EXPECTATIVAS ESTÃO A SER REPRECIFICADAS

De uma perspectiva mais ampla, o verdadeiro valor desta notícia não é uma competição entre vencedores e perdedores, mas a sua indicação de que as expectativas macroeconómicas estão a ser reavaliadas através dos mecanismos de mercado.

As previsões não são mais apenas julgamentos baseados em texto; estão continuamente ajustadas sob restrições financeiras reais, mudando a fonte de autoridade. A análise de especialistas continua a ser importante, mas já não é o único ponto de referência.

Em uma era de alta incerteza, ignorar essa mudança pode ser mais arriscado do que aceitá-la. Se os mercados de previsão se tornarão uma parte permanente do sistema de análise macroeconômica ainda está por ser visto, mas o estudo da Kalshi mostra que em certas questões-chave, o mercado já começou a fornecer respostas antes do que imaginávamos.