Cada ciclo do #Bitcoin repete-se, mas não em intervalos de tempo fixos.

O ciclo do Bitcoin é uma das principais dinâmicas de investimento no ecossistema Web3. Normalmente, é precisamente o ciclo de 4 anos que serve de base à tese de investimento da maioria dos participantes do mercado de Bitcoin.

Curiosamente, nunca assistimos a uma divisão de opiniões tão acentuada entre touros e ursos como agora.

Os ursos têm “razão” na sua tese do ciclo de 4 anos, até que apareça um fundo mais baixo. Os touros são considerados “errados”, mas será mesmo assim? O mercado acabou de passar por uma correcção de 35% – algo que já aconteceu várias vezes na história.

Como disse Raoul Pal: “Podemos ver uma correcção de 35%, as pessoas vão pensar que o mercado acabou — mas na verdade não é o caso.” Penso que esta visão se aplica também ao contexto atual do mercado.

Nenhuma das perspetivas é totalmente correta: O ciclo de 4 anos “morreu” — não é verdade. O ciclo de 4 anos ainda “vive” — também não é totalmente certo.

Ambas têm parte da razão e exigem uma análise mais subtil.

Ciclo Atual O título deste artigo apresenta uma tese clara: o ciclo do Bitcoin ainda existe, mas já não opera segundo o mesmo calendário; outros fatores são agora a chave.

Isto significa que o ciclo continua, mas o halving de 4 anos já não é o indicador mais importante.

Este ciclo já demonstrou diferenças claras em relação aos anteriores, e há argumentos sólidos que apontam para mudanças no mercado.

Porquê?

O surgimento dos ETF de Bitcoin alterou completamente a estrutura do preço.

Já entraram quase 60.000 BTC no mercado através dos ETF. As entidades emissoras de ETF, ao disponibilizar este produto aos clientes para que possam investir e obter “exposição” ao Bitcoin, são obrigadas a comprar BTC real como ativo de reserva.

Basicamente, esta pressão compradora fez o Bitcoin acelerar da zona dos 30.000–40.000 USD até aos 80.000–120.000 USD. O preço do Bitcoin, graças à procura dos investidores institucionais, encontrou um novo “patamar” mais alto, mais de 100% acima do fundo anterior.

No entanto, olhando para a estrutura do mercado, nada mudou, certo? Apenas se abriu a porta a um novo grupo de compradores, mas a natureza do mercado não mudou realmente.

No macro, continuam a existir inúmeros obstáculos: a política de aperto quantitativo (QT) mantém-se, as taxas de juro estão altas, e há muitos outros fatores a considerar. Isto significa que o ciclo atual ainda se encontra algures na escala dos ciclos anteriores — mas exatamente onde?

Esse é o ponto interessante, e podemos analisar esta questão a partir de várias perspetivas.

O gráfico mais importante a acompanhar aqui é a força do Ouro. É claro que o Bitcoin é um ativo de alto risco (high beta), que beneficia em períodos de crescimento económico, bons PMI e outros fatores positivos. Não se comporta bem em épocas de instabilidade económica ou social, ou quando o ouro dispara em valor.

Embora muitos achem que Bitcoin e Ouro podem estar correlacionados, na prática não é assim. Continuo a defender que os ETF criaram um novo chão para o preço do Bitcoin; se não fosse assim, estaríamos agora a celebrar a ultrapassagem dos 40.000 USD pelo Bitcoin, em vez de ficarmos irritados com a recente correcção para os 80.000 USD. Isso mesmo, 80.000 USD. Parece loucura, quando há apenas 3 anos estava perto dos 16.000 USD.

Nos ciclos anteriores, quando o Ouro subia fortemente, os ativos de risco normalmente tinham desempenhos fracos — e isso pode perfeitamente repetir-se neste ciclo, porque tudo depende do contexto macroeconómico.

O ciclo de liquidez de 4 anos só existe após 2008, coincidindo com os topos do Bitcoin em 2013, 2017 e 2021. Antes de 2008, os ciclos de liquidez eram muito mais longos, em média 8–10 anos.

Se nos basearmos nisso, é bastante provável que o ciclo atual esteja apenas a meio do ciclo de alta, e à medida que o Bitcoin se torna um ativo mais maduro, a tese evolui para menor volatilidade ao longo do tempo e lucros anuais mais baixos à medida que o tamanho do ativo cresce.

Infelizmente, já não é tão fácil prever oportunidades de 5x para o Bitcoin a cada 4 anos.

Sinceramente, a tese central do Bitcoin não é tornar-se um ativo desse género. A tese principal do Bitcoin é ser um ativo seguro, transparente, estável — de modo que 1 Bitcoin = 1 Bitcoin — para que as pessoas possam planear financeiramente o seu futuro mais à vontade.

Não é esse o objetivo da economia moderna? A inflação está a crescer, e as pessoas são obrigadas a assumir mais riscos para ultrapassar a “taxa-obstáculo” devido ao receio de empobrecer ao longo do tempo, pois todos percebem que o valor do dinheiro está a diminuir.

Outro argumento importante pode ser encontrado nos dados — que não têm uma correlação direta com o ciclo do Bitcoin, mas talvez estejam realmente ligados — que é a correlação entre CNY/USD e ETH/BTC.

Porquê Isto é Importante? A força do Yuan Chinês (CNY) é um indicador fundamental da saúde das empresas nos EUA e, portanto, da economia global. Um Yuan mais forte (e consequentemente um dólar mais fraco) melhora os balanços de ambos os países, aumenta as margens de lucro e impulsiona o crescimento económico. Isto leva a um comportamento de investimento mais risk-on (gosto pelo risco).

A história mostra: sempre que o CNY/USD atinge um fundo, o ETH/BTC também o faz.

Comparando os dados, isto verifica-se em ciclos anteriores (embora a amostra seja apenas N=3).

Em 2016, o mercado assistiu ao fundo do CNY, e o ETH/BTC também atingiu um fundo na mesma altura. O mesmo aconteceu em 2019. E isto voltou a repetir-se recentemente, por volta de abril de 2025.

Por outras palavras, o gráfico mostra que estes dois indicadores continuam fortemente correlacionados. Isto permite-nos supor que, ao comparar os dois ciclos, o ciclo atual do Bitcoin pode estar a prolongar-se, e talvez estejamos numa fase semelhante ao meio de 2016 ou de 2019 em ciclos anteriores.

Ciclo Económico vs. Ciclo do Bitcoin

A tese do ciclo económico (business cycle) é o argumento mais forte para explicar porque é que o mercado não sobe como todos gostaríamos. Isto cria um desfasamento entre expectativas e realidade para qualquer investidor, e serviu de “teste de stress” a todos os fundadores, para ver se tinham capital suficiente para sobreviver neste tipo de mercado.

Isto é necessário, pois à medida que o mercado amadurece, os “truques” simples para lançar tokens deixam de funcionar. Este é um jogo de longo prazo.

Assim, o ciclo económico pode ser avaliado pela relação de valorização entre Cobre (Copper) e Ouro (Gold), ou combinando dados de PMI e crescimento económico. Pode escolher qualquer abordagem.

Como disse, com base no gráfico anterior da taxa de câmbio Yuan–Dólar, a formação de fundos em ETH/BTC e CNY/USD indica que podemos estar na pior fase do ciclo — tal como aconteceu em duas ocasiões anteriores.

Se juntarmos o ciclo económico a isto, podemos chegar à mesma conclusão: estamos no meio de uma fase de “bear extremo” (peak bear), com o Bitcoin nos 90.000 USD. Parece estranho, certo?

O ciclo económico ainda está no fundo, mas começa a recuperar à medida que os dados PMI melhoram e a FED inicia operações de repo overnight para estimular a economia.

Ao combinar a força/debilidade do ciclo económico com os ciclos do Bitcoin, mais uma vez, a correlação torna-se muito clara. Esta fase é semelhante ao Q1–Q2/2016 e Q4/2019.

Ainda estamos longe do topo do Bitcoin, e continuamos no “último ciclo fácil” das criptomoedas, com retornos absurdos.

Perspetiva de Futuro do Bitcoin

Ao olhar para 2026–2027, é difícil manter-se pessimista. Sim, se a hipótese do ciclo de 4 anos for correta, entraremos num forte mercado bear.

No entanto, se analisarmos as notícias recentes e as que estão para chegar, são completamente diferentes das que vivi em 2018 e 2022.

O Bank of America abriu portas para os investidores alocarem 1–4% dos seus ativos em ETF Bitcoin spot. A Clarity Act foi aprovada, abrindo caminho para os fundadores de DeFi criarem soluções que ajudem instituições financeiras a operar on-chain. A FED já começou a fazer repo overnight e terá de baixar as taxas de juro para estimular a economia doméstica; isto significa mais liquidez, e o QE é quase certo.

Isto são quase cópias exatas das fases pós-2016 e de 2019/2020.

O período de 2015–2016 foi a recessão mais recente dos EUA, o que levou a uma grande injeção de capital, originando o bull run que vimos no Bitcoin.

O período de 2020 foi claramente a “maior impressora de dinheiro” da história, devido ao COVID-19.

Agora, não estou a dizer que vamos certamente ver novos máximos históricos no Bitcoin, mas quero reforçar que as pessoas não devem ficar demasiado presas à ideia de que o ciclo de 4 anos continuará a ditar o mercado no futuro.

Tudo tem nuances, e há uma coisa certa: O Bitcoin é a forma de dinheiro mais segura e sólida de sempre. No fim, todos participarão, e neste momento ainda estamos à frente da maior vaga de entrada de capital de massas.