O mercado de obrigações tem estado nervoso ultimamente—os traders estão a precificar os leilões de obrigações do governo japonês como se cada um pudesse ser o último ato final. Há uma tensão subjacente que se pode sentir nas mesas. Cada venda de JGB parece carregada de angústia existencial, como se o mercado estivesse a preparar-se para que algo se rompesse.

Não é apenas paranoia. Quando o sentimento de leilão se torna tão frágil, isso sinaliza ansiedades mais profundas sobre a sustentabilidade fiscal e o apetite dos investidores. As pessoas já não estão apenas comprando obrigações—estão se protegendo contra cenários onde toda a estrutura oscila. O posicionamento de curto prazo tornou-se defensivo, os spreads estão nervosos, e a liquidez está mais escassa do que deveria.

Seja por preocupações com os níveis de dívida em crescimento, mudanças na política dos bancos centrais ou a volatilidade das taxas globais a afetar os JGBs, a sensação é clara: ninguém quer ser apanhado com a responsabilidade quando a música parar. Os mercados odeiam incerteza, e neste momento, a incerteza tem um lugar na primeira fila em cada leilão.