Coatue líder de gestão ajusta a posição: reduz a participação na Tesla em 15%, aumenta a posição na Alibaba em 130%

De acordo com a divulgação do último documento 13F, Philippe Laffont, fundador da Coatue Management, que gere 41 mil milhões de dólares em ativos, teve uma atividade intensa no terceiro trimestre.

A verdadeira razão para a venda de ações da Tesla

Como um antigo acionista da Tesla desde o primeiro trimestre de 2020, Laffont desta vez desfez-se de forma contundente — vendeu 3,07 milhões de ações em três meses (uma redução de 15%) e, nos últimos dois anos e meio, vendeu mais de 3,12 milhões de ações (representando 64% da sua posição original).

À primeira vista, parece ser uma realização de lucros (o preço das ações subiu 10 vezes em 6 anos), mas as questões mais profundas merecem mais atenção:

• Margem de lucro erodida: A Tesla reduziu os preços mais de 6 vezes nos últimos 2,5 anos, a competitividade do produto está a diminuir.
• Baixa qualidade dos resultados: 40% da receita antes de impostos do Q3 veio de créditos regulatórios e receitas de juros, e não de negócios reais.
• A lacuna entre promessas e realidade: Durante 11 anos a afirmar “condução totalmente automática em um ano”, em 2020 disseram que os táxis autónomos estariam nas ruas… nada disto se concretizou.

Se retirarmos esses relatos não confiáveis da valorização, o verdadeiro valor da Tesla pode ser cortado pela metade.

Novo “Fruto”: Alibaba

Laffont votou com ações reais - no terceiro trimestre, aumentou significativamente sua participação na Alibaba, com um aumento de 130% no número de ações, totalizando mais de 1,12 milhão de ações compradas.

À primeira vista, o risco é grande (incerteza da regulamentação na China), mas o que ele viu?

1. O fosso do e-commerce continua forte

• Taobao+Tmall detém 44% da quota do retalho online na China (20 pontos percentuais a mais do que o segundo lugar)
• A classe média chinesa continua a expandir-se, e o espaço para a atualização do consumo é muito maior do que nos Estados Unidos.

2. O serviço de nuvem AI é um crescimento real

• O grupo de Inteligência em Nuvem teve um aumento de 26% nas vendas em relação ao ano anterior (dados do Q2)
• Dados chave: A receita de produtos relacionados com IA mantém um crescimento de três dígitos pelo oitavo trimestre consecutivo.
• Este é o verdadeiro motor de lucro da Alibaba

3. Valuação em baixa

• PE a termo de 16 vezes, muito abaixo dos “sete gigantes” (incluindo a Tesla)
• ainda não contabilizando o enorme caixa líquido da Alibaba

Um sinal

O ajuste de posições dos gestores de grandes fundos geralmente antecede a opinião pública em seis meses. Laffont passou da Tesla, que tem um alto crescimento mas muitas histórias, para provedores de infraestrutura de IA, que têm fundamentos melhorados mas estão subestimados; essa mudança merece reflexão.

O setor de nuvem de IA na China ainda está longe de estar saturado, enquanto o poder de precificação está gradualmente se transferindo para os fornecedores.