A Mudança de um Bilionário: Por Que Philippe Laffont Está Descartando a Tesla Mas Apostando em Este Jogo de IA Ignorado

O Arquivo 13F Conta Duas Histórias

Quando os registros do Formulário 13F foram divulgados em 14 de novembro, os investidores institucionais revelaram seus movimentos do terceiro trimestre. A Coatue Management de Philippe Laffont — gerindo ~$41B AUM — fez uma declaração ousada: a Tesla é notícia de ontem, mas uma empresa de IA imensamente subvalorizada não é.

Por Que É Que Laffont Está a Abandonar a Tesla?

A Coatue tem mantido ações da Tesla desde o início de 2020, mas as coisas mudaram. Laffont acabou de cortar 15% da posição (307K ações), após uma redução maior de 64% desde março de 2023. Sim, é em parte realização de lucros — as ações subiram cerca de 10x desde que ele comprou. Mas, ao aprofundar-se, a história fica mais complicada:

O problema das margens: A Tesla tem reduzido os preços dos veículos elétricos mais de 30 vezes em 2,5 anos. A pressão competitiva é real. As margens dos veículos estão sendo esmagadas.

O problema da receita: Cerca de 40% da receita antes de impostos do Q3 da Tesla veio de créditos regulatórios e receitas de juros — coisas não essenciais, não escaláveis. Às vezes, chega a 50% ou mais.

A lacuna de credibilidade: Elon tem dito que a condução autónoma de Nível 5 está “a um ano de distância” há mais de uma década. Um milhão de robotaxis até 2020? Nunca aconteceu. Se retirarmos essas promessas não cumpridas da avaliação, as ações podem parecer muito diferentes.

Tradução: Laffont vê a história de crescimento a tornar-se mais fraca.

Conheça o Verdadeiro Vencedor: A Renascença da IA da Alibaba

Enquanto despejava ações da Tesla, Laffont foi na direção oposta com a Alibaba — um impressionante aumento de 130% na posição (1.13M novas ações). Sim, as ações chinesas apresentam risco regulatório. Sim, elas são negociadas a preços baixos por um motivo. Mas aqui está o que Laffont aparentemente vê:

O âncora de e-commerce: O Taobao + Tmall da Alibaba detêm 44% do mercado de varejo online da China. Isso é uma barreira. Ao contrário do espaço de e-commerce dos EUA, que é brutalmente competitivo e de baixa margem, a classe média da China ainda está crescendo, e a penetração do e-commerce tem espaço para crescer.

O verdadeiro motor de crescimento: O jogo de IA da Alibaba Cloud. Eles estão incorporando IA generativa e LLMs em seu serviço de infraestrutura. Resultado? A receita de Cloud Intelligence atingiu $4,66B no Q2 (26% de crescimento anual), com produtos relacionados à IA apresentando crescimento de três dígitos durante 8 trimestres consecutivos.

O roubo de avaliação: Negociando a 16x os lucros futuros — muito abaixo do grupo “Sete Magníficos” da IA. E isso antes de considerar a enorme posição de caixa líquida da Alibaba.

A Visão Geral

A mudança de Laffont sinaliza algo que vale a pena notar: histórias de tecnologia maduras ( mesmo aquelas disruptivas como a Tesla ) estão sendo reprecificadas para baixo, enquanto as jogadas de infraestrutura de IA subvalorizadas em mercados emergentes estão recebendo uma segunda olhada. A época das declarações 13F sempre revela onde o dinheiro inteligente está rotacionando. Desta vez, está se afastando de promessas e se dirigindo para apostas em IA que geram caixa e estão sendo negociadas a múltiplos razoáveis.

A questão para outros investidores: Estão a seguir os que realizam lucros ou os que geram lucros?