UBER ou GRAB? Qual ação de transporte por aplicativo é realmente a melhor?

O negócio de transporte por aplicativo está cada vez mais competitivo. A UBER e a GRAB estão todas a correr por este caminho, mas as suas abordagens são completamente diferentes - uma em expansão global, a outra focada no Sudeste Asiático. Afinal, quem é mais digno de entrar numa posição? Vamos investigar.

UBER: A confiança dos jogadores globais

Para ser sincero, a UBER é enorme. Com uma capitalização de mercado de 199 mil milhões de dólares, a dimensão está lá.

Recentemente, os dados financeiros deste sujeito estão muito impressionantes: o Q2 continuou a superar as expectativas, e a orientação para o Q3 é de um volume bruto de pedidos entre 48-49.75 bilhões de dólares, um crescimento de 17-21% em relação ao ano anterior. O EBITDA ajustado é esperado entre 21.9-22.9 bilhões de dólares, um crescimento de 30-36% em relação ao ano anterior. O que isso significa? Que a taxa de crescimento está acelerando.

O negócio também está a expandir fronteiras. Acabou de estabelecer uma parceria de distribuição de produtos eletrónicos com a Best Buy, ligando a eletrónica de consumo a mais de 800 lojas através do Uber Eats. Pode parecer insignificante, mas isto é uma diversificação das categorias de distribuição, lentamente a expandir o espaço de imaginação da “plataforma de distribuição universal”.

O fluxo de caixa é ainda mais impressionante. Em 2024, o fluxo de caixa livre atinge um recorde histórico de 65 mil milhões de dólares, e o EBITDA ajustado também chega a 6,5 mil milhões. O que isso significa? Há tanto dinheiro que pode ser desperdiçado — foi recentemente anunciado um programa de recompra de 20 mil milhões de dólares (antes, em 2024, já tinha sido autorizado 7 mil milhões, e no primeiro trimestre foi acelerada a conclusão de 1,5 mil milhões). Esta estratégia de recompra extravagante é, na essência, um sinal para o mercado: temos confiança no nosso negócio.

A área de condução autónoma também não é tola. A UBER escolheu colaborar em vez de desenvolver internamente, poupando assim enormes custos de P&D, é muito inteligente.

E a avaliação? Um múltiplo de vendas de 3,45 vezes para o futuro, que é considerado um nível médio entre as ações de tecnologia.

GRAB: A ambição do rei local do Sudeste Asiático

A história do GRAB começa com um aplicativo de táxi, que se transformou em um super aplicativo “que faz de tudo”. Entregas de comida, patinetes elétricos, carteira digital, serviços financeiros - cobre praticamente todos os cenários de transporte e consumo que os habitantes do Sudeste Asiático podem imaginar.

Os dados parecem razoáveis. O GMV ajustado do Q2 (que cobre transporte + entrega) cresceu 21% em relação ao ano anterior. A orientação para o ano é de 3,33 a 3,4 mil milhões de dólares em receitas, um aumento de 19-22% em relação ao ano anterior. Conseguir manter um crescimento de dois dígitos sobre uma base alta indica que ainda há histórias a contar no mercado local.

As ações recentes também têm seus pontos de interesse:

• Colaborar com a AWS para otimizar a infraestrutura de nuvem, reduzir custos e aumentar a eficiência
• Investir na WeRide da China (empresa de carros autónomos de Nível 4), planeia implementar táxis autónomos no Sudeste Asiático no primeiro semestre de 2026.

Esta manobra está, de certa forma, a tentar uma ultrapassagem em curva - a atualização da capacidade de transporte através de tecnologia de condução automática avançada.

Mas aqui há um grande problema

A avaliação já começou a emitir alarmes. A GRAB tem um múltiplo de vendas futuro de 5,6 vezes, quase o dobro da UBER. A capitalização de mercado é de apenas 21,3 mil milhões de dólares, menos de um décimo da UBER.

Por que a avaliação é tão cara? Principalmente porque o mercado está apostando no crescimento do Sudeste Asiático. Mas a questão também é muito real:

1. Risco geográfico muito concentrado: apenas em 8 países do Sudeste Asiático. Uma vez que a economia aqui desacelera (inflação, consumo fraco, problemas na cadeia de suprimentos estão ocorrendo), não há outras regiões para fazer hedge.
2. Pressão competitiva elevada: ainda existem muitos jogadores locais a atacar na pista de entrega
3. Os acionistas não são tão amigáveis: Não há uma estratégia de recompra agressiva como a da UBER, e os dividendos também são escassos.
4. Desvantagem de volume: Em tempos incertos, esse tipo de “pequeno e bonito” pode facilmente falhar.

Quem é a escolha mais estável

Do ponto de vista do investimento, a UBER parece mais a resposta segura:

• Estrutura de rendimento descentralizada global
• Fluxo de caixa saudável e recompra agressiva sustentam o preço das ações
• Avaliação relativamente razoável (embora também não seja barata)
• Tamanho de elefante, forte capacidade de resistência ao risco

A GRAB não é má, mas a atual avaliação já precificou muitas expectativas de crescimento. A história do Sudeste Asiático é uma história real, mas para que essa história se concretize plenamente a este nível de preço, será necessário tempo.

Ambos têm uma classificação Hold, mas se tivéssemos de escolher um, o custo-benefício da UBER está agora mais claro.