A corrida armamentista em infraestruturas de IA está a aquecer: quem conseguirá romper o teto de capacidade?

A parte mais competitiva da cadeia de fornecimento de chips de IA surgiu - Poder de computação.

Falando da Nebius, os pedidos do terceiro trimestre estão a abarrotar, e cada nova capacidade é vendida instantaneamente. A gestão reconheceu que a capacidade se tornou o maior gargalo para o crescimento. Qual é a solução deles? Uma abordagem agressiva: aumentar a potência contratada de 1GW para 2.5GW até 2026, ligando entre 800MW-1GW até ao final do ano. Para tal, os gastos de capital de 2025 aumentaram de 2 bilhões de dólares para 5 bilhões de dólares. E os resultados? A previsão de receitas para 2025 foi ajustada para 500-550 milhões de dólares, enquanto a meta ARR para 2026 está a ser impulsionada para 700-900 milhões de dólares. Parece agressivo, mas a questão é — a eletricidade e a cadeia de fornecimento conseguem acompanhar?

A mesma situação se espalha por toda a pista:

Microsoft também não ficou parado. A capacidade da Azure AI vai aumentar 80% este ano, e a área dos centros de dados vai dobrar. Só isso não é suficiente, espera-se que o ano fiscal inteiro esteja restrito por limitações de capacidade. A receita do Azure no Q2 aumentou 37%, mas limitada pela capacidade disponível, com pedidos acumulados.

CoreWeave acelera ainda mais, mas também está preso pela cadeia de fornecimento - os atrasos na entrega dos parceiros de data center cortaram diretamente as expectativas de receita para 2025 (de 5,15-5,35 bilhões para 5,05-5,15 bilhões).

A lógica subjacente é clara: a demanda excede amplamente a capacidade, quem resolver primeiro a eletricidade + cadeia de fornecimento vence. O preço das ações da Nebius subiu 144% em seis meses, mas a avaliação PE é de apenas 4,66 vezes, muito abaixo da média da indústria de software de 39,95 vezes. É um desconto ou uma armadilha? A chave está em saber se a capacidade será lançada conforme o previsto em 2026.