Por que a aposta nuclear da NuScale pode estar à frente da realidade

NuScale Power (SMR) acabou de se tornar o exemplo do boom da energia nuclear alimentada por IA—e o mercado ficou muito entusiasmado com isso.

No papel, as coisas parecem incríveis. A empresa obteve o único projeto de reator modular pequeno certificado pela NRC (SMR) nos EUA, acabou de assinar uma enorme parceria com a ENTRA1 Energy ( posicionando-os para até $25 bilhões em investimento sob a nova estrutura EUA-Japão ), e anunciou outro acordo histórico com a Autoridade do Vale do Tennessee (TVA) para 6 gigawatts de nova capacidade. Com $5 bilhões em avaliação e toda a indústria de datacenters desesperada por energia de base, você pensaria que o SMR estaria imprimindo dinheiro.

Então chegou o Q3. E a realidade conferiu a empolgação.

Os Números Não Correspondem à Narrativa

A NuScale reportou uma perda de $1.85 por ação — muito pior do que a estimativa de consenso de -$0.11 e a perda do ano passado de -$0.18. Os analistas imediatamente cortaram a previsão de EPS para 2025 de -$0.50 para -$1.64 ( isso é uma deterioração de 490% ). A receita foi de $8.24M, um aumento de 1,635% em relação ao ano anterior, mas ficou aquém das estimativas em 25.7%. O detalhe: as despesas operacionais explodiram 1,213.5% para $541.15 milhões, com os custos gerais e administrativos a saltar 2,950.5%.

Em outras palavras, eles estão queimando dinheiro mais rápido à medida que escalam—problemas clássicos de energia em biotecnologia antes da receita.

O Verdadeiro Problema: Cronograma vs. Hype

Aqui está o que ninguém está a discutir alto o suficiente: mesmo as estimativas mais otimistas colocam estes reatores a mais de 5 anos de distância da operação comercial. O mercado já precificou uma narrativa de salvador, mas a NuScale ainda está na fase de engenharia. Eles têm $692.1M em dinheiro (, acima dos $420.7M do trimestre passado), o que parece saudável até fazer as contas—com as taxas de queima atuais, essa margem de manobra torna-se interessante rapidamente.

O maior sinal de alerta? Fluor (FLR), o maior acionista da NuScale com 39% da empresa, acabou de anunciar planos para monetizar suas 111M+ ações. Isso significa que 500M+ ações vão eventualmente entrar no mercado. O investidor ativista Starboard Value os pressionou para isso, e com certeza, as ações despencaram de $53 para $33 em outubro. Recuperaram-se ligeiramente, mas a pressão de venda é real.

O Caso Bull Não Está Errado, Apenas é Prematuro

Não me interpretem mal— a tese da indústria é sólida. Os centros de dados estão consumindo energia como nunca antes, as redes tradicionais não conseguem acompanhar, e a energia nuclear é a única opção de base que atende a todos os requisitos ( limpa, confiável, escala rapidamente ). A NuScale tem a vantagem regulatória, as parcerias e o capital. Eles provavelmente serão um grande jogador.

Mas os investidores estão a confundir “boa história a longo prazo” com “comprar agora a qualquer preço.” A ação está a negociar com base em suposições de receitas de 2029-2030 hoje, enquanto a empresa está a perder dinheiro com os custos de desenvolvimento em 2025.

O que precisa acontecer

Para que o SMR passe de especulativo a investível, você precisa ver:

1. Estabilização de despesas operacionais ( que o aumento de 2.950% em G&A é insustentável )
2. Alguns trimestres de redução de prejuízos
3. As negociações da TVA e ENTRA1 estão realmente a ganhar forma (não apenas anunciadas)
4. Prova de que o cronograma de construção está a ser cumprido

Neste momento, é uma empresa fascinante com uma verdadeira barreira de entrada—mas a avaliação assume uma história de execução perfeita em uma indústria que historicamente não executa perfeitamente. Um movimento inteligente pode ser esperar que a liquidação da Fluor termine, e então reavaliar quando a ação realmente refletir o cronograma de desenvolvimento de 5 anos incorporado.