Rei das GPUs vs Rei da Fabricação de Chips: Quem vale mais a pena na era dos chips de IA?

A Nvidia e a TSMC, uma é design e a outra é fabricação, ambas são líderes no ecossistema de chips de IA. Mas a lógica de investimento é bastante diferente, hoje vamos discutir as diferenças entre essas duas empresas.

NVIDIA: O absoluto monopolista da infraestrutura de IA

As GPUs da Nvidia sustentam toda a era da IA - desde a computação em nuvem até a condução autónoma, nada pode ficar de fora. O mais recente relatório financeiro é impressionante: a receita do terceiro trimestre foi de 57 mil milhões de dólares, um aumento de 62% em relação ao ano anterior; o lucro por ação foi de 1,30 dólares, com um crescimento de 60%.

O negócio de centros de dados é realmente a galinha dos ovos de ouro - a receita de 5,122 milhões de dólares representa 89,8% da receita total, com um aumento de 66% em relação ao ano anterior. O volume de envios dos chips Blackwell continua a explodir, sendo estes usados para treinamento e inferência de grandes modelos. Com a colaboração com a OpenAI para construir um centro de dados de IA de grande escala, a demanda da NVIDIA está basicamente garantida.

Expectativa de Crescimento: A receita do ano fiscal de 2026 deve crescer 57,9%, e em 2027 ainda 36,1%. Este crescimento é realmente impressionante para uma grande empresa.

TSMC: O Guardião dos Processos de Fabricação

A TSMC detém a capacidade de fabricação de chips mais avançada do mundo - já iniciou a produção em 3 nanômetros e a de 2 nanômetros está próxima. Empresas grandes como a Nvidia, Broadcom e Marvell precisam esperar na fila para a produção.

No ano passado, a receita relacionada com IA triplicou, e este ano deverá duplicar novamente. As receitas do terceiro trimestre foram de 33,1 mil milhões de dólares, um aumento de 41% em relação ao ano anterior; o lucro por ação foi de 2,92 dólares, com um crescimento de 39%.

Mas a TSMC também tem suas preocupações. Para acompanhar a demanda por chips de IA, em 2025, planeja investir entre 40 a 42 bilhões de dólares na expansão da produção (sendo que em 2024 gastou apenas 29,8 bilhões). Desses, 70% serão investidos em processos avançados, o que é necessário. O problema são as novas fábricas nos Estados Unidos, Arizona, Japão e Alemanha, que, devido aos altos custos de mão de obra e energia e à baixa taxa de utilização inicial, podem reduzir a margem de lucro em 2 a 3 pontos percentuais por ano, mantendo essa situação por 3 a 5 anos.

Um risco maior é a geopolítica - a China é uma fonte importante de receita para a TSMC, e os controles de exportação dos EUA e o risco de sanções adicionais não podem ser subestimados.

Expectativa de Crescimento: Em 2025, a receita aumentará 33,7% e o EPS aumentará 44%. Em 2026, a receita terá um crescimento de apenas 20,6% e o EPS aumentará 20,2%. O crescimento está claramente desacelerando.

Comparação de Avaliação e Aumento

Este ano, ambos não estiveram mal: a Nvidia subiu 34,5% e a TSMC subiu 40,5%. Mas a diferença na avaliação é grande - a relação preço/lucro da TSMC é de 23,47 vezes, enquanto a da Nvidia é de 30,38 vezes.

O prémio da Nvidia é, de facto, razoável, pois a sua taxa de crescimento é mais rápida, o seu ecossistema é mais forte e a vantagem da combinação de hardware e software não pode ser facilmente replicada por outros. A TSMC é barata, mas a sua taxa de crescimento está em declínio e ainda tem de lidar com a pressão da geopolítica e dos custos de construção no estrangeiro.

Sugestões de Investimento

A Nvidia é mais digna de investimento. Embora ambas sejam boas empresas e possam se beneficiar da onda de IA, a Nvidia é a vencedora absoluta nesse jogo — crescimento mais rápido, uma barreira de entrada mais forte e um futuro mais claro. A TSMC também é uma boa opção, mas enfrenta pressão de custos e riscos políticos no curto prazo, tornando-se menos atraente do que a Nvidia.

A classificação da Zacks para a Nvidia é de compra (#2)，台积电是持有(#3), a atitude do mercado já está muito clara.