Mercado Global de Açúcar em um Cruzamento: O Impulso do Etanol da Índia vs o Colapso do Petróleo

Visão geral do mercado: açúcar NY (SBH26) +0,14%, açúcar branco de Londres (SWH26) +0,35% hoje, mas o impulso se esvai rapidamente.

O Rally Que Não Aconteceu

O açúcar atingiu uma alta de 3,5 semanas ontem, após o ministério da alimentação da Índia sugerir o aumento dos preços do etanol—um movimento aparentemente otimista. A lógica: taxas mais altas de etanol tornam mais atraente para os moinhos indianos esmagar a cana-de-açúcar em combustível em vez de açúcar, reduzindo as reservas de açúcar.

Mas aqui está a reviravolta: o petróleo bruto WTI caiu mais de 2% hoje, arrastando os preços do etanol para baixo com ele. Quando o petróleo fica barato, o etanol torna-se menos lucrativo, então as usinas voltam a processar açúcar em vez disso. Resultado? As ofertas inundam o mercado, os preços perdem a maior parte dos ganhos.

O Verdadeiro Ventos Contrários Baixistas

O problema estrutural é o crescimento massivo da oferta. Três números contam a história:

• Brasil (maior do mundo): A previsão de produção atinge 45 MMT para 2025/26, um aumento de +0,5 MMT. A produção do Centro-Sul já aumentou +1,6% em relação ao ano anterior até outubro.
• Índia (segunda maior): A ISMA acabou de aumentar a previsão para 2025/26 para 31 MMT, de 30 MMT, marcando um aumento de +18,8% em relação ao ano anterior. A precipitação da monção está 8% acima do normal—o mais forte em 5 anos.
• Tailândia (terceira maior): Espera-se um aumento de +5% em relação ao ano anterior para 10,5 MMT.

Imagem global: O USDA projeta a produção global de 2025/26 em um recorde de 189,3 MMT (+4,7% a/a), enquanto o consumo cresce apenas +1,4% a/a para 177,9 MMT. Isso resulta em um excedente de 11,4 MMT se acumulando.

Excesso de Oferta a Afetar os Preços

A Organização Internacional do Açúcar mudou para uma perspetiva negativa: agora prevê um excedente de 1,625 MMT em 2025-26 ( em comparação com um défice de 2,916 MMT em 2024-25). Em agosto, esperavam apenas um défice de 231k MT. Isso representa uma variação de 1,4 MMT em apenas meses.

Ainda mais preocupante—o limite de exportação da Índia está sendo pressionado. O ministério da agricultura limitou as exportações de 2025/26 a 1,5 MMT, abaixo das estimativas anteriores de 2 MMT. Mas com a produção aumentando 19% e as monções enchendo os campos de água, a Índia lutará para exportar de qualquer maneira, inundando os mercados globais.

O Kicker

O açúcar atingiu mínimos de 4,75 anos em Londres na última quinta-feira e mínimos de 5 anos em Nova Iorque no início de novembro. A Czarnikow agora prevê que o excedente global de 2025/26 dispare para 8,7 MMT (, em comparação com a estimativa de 7,5 MMT de três meses atrás). Os estoques finais projetados devem aumentar +7,5% em relação ao ano anterior.

Resultado final: O ruído de política de curto prazo (preços do etanol, cotas de exportação ) não conseguem superar a realidade fundamental—uma colheita de açúcar recorde está a caminho, e o mundo não precisa de tudo isso.