O CEO da Tether respondeu de forma contundente à rebaixamento da S&P, afirmando que "se orgulha de ser odiado pelo TradFi"

A autoridade de classificação global S&P Global recentemente rebaixou a classificação da moeda estável Tether (USDT) de “Restrito (4)” para “Fraco (5)”, que é o nível mais baixo desse sistema de classificação.

A S&P indicou no relatório que o principal motivo da desclassificação foi o aumento da proporção de ativos de alto risco, como Bitcoin, ouro e obrigações corporativas, nas reservas da Tether, além de haver uma “lacuna contínua na divulgação de informações”.

O CEO da Tether, Paolo Ardoino, respondeu dizendo: “Nós nos orgulhamos de ser odiados por vocês”. Ele criticou diretamente o uso de “quadros tradicionais que não conseguem capturar a natureza, a escala e a importância macroeconômica das moedas nativas digitais.”

01 Decisão de rebaixamento da S&P: ativos de alto risco e falta de transparência

A S&P Global, no relatório de classificação publicado na quarta-feira, rebaixou oficialmente a classificação da moeda estável Tether para o nível mais baixo de seu sistema de avaliação, “5 (fraco)”.

Isto marca a publicização da divergência entre as agências de classificação financeira tradicionais e os gigantes da indústria cripto.

Desde que a S&P estabeleceu o sistema de classificação de moedas estáveis de 1 a 5 em 2023, é a primeira vez que adota uma posição de avaliação tão rigorosa em relação aos líderes do setor.

A principal base da decisão de rebaixamento é a mudança na estrutura dos ativos de reserva da Tether. A S&P destacou em seu relatório que, no último ano, a Tether aumentou significativamente a proporção de Bitcoin, ouro, empréstimos garantidos, títulos corporativos e outros investimentos nos ativos de reserva.

Estas classes de ativos são classificadas pela S&P como “ativos de alto risco”, devido aos múltiplos desafios que enfrentam, como “risco de crédito, risco de mercado, risco de taxa de juros e risco cambial”.

Mais importante ainda, a S&P apontou que a divulgação da Tether sobre esses ativos de alto risco é extremamente limitada, dificultando para os investidores avaliar o seu real nível de exposição ao risco.

02 Tether responde: Crítica aos modelos de avaliação financeira tradicionais

A resposta da Tether aos resultados da classificação foi bastante intensa. Um porta-voz da empresa afirmou em um comunicado por e-mail que a Standard & Poor's usou uma “estrutura tradicional que não consegue capturar a natureza, o tamanho e a importância macroeconômica das moedas nativas digitais”.

e ignorou os “dados que comprovam a resiliência, transparência e utilidade global do USDT.”

Ardoino vê o quadro crítico da S&P como uma resistência mais ampla do financiamento tradicional contra as empresas que operam fora do que ele chama de sistema “quebrado”.

“Quando qualquer empresa tenta desafiar a gravidade do sistema financeiro em colapso, a máquina de propaganda das finanças tradicionais começa a ficar preocupada.” escreveu Ardoino.

Ele insiste que a posição da Tether é única, afirmando que a empresa é “a primeira empresa supercapitalizada da indústria financeira” e enfatiza que não há ativos “tóxicos” em suas reservas.

Ardoino ainda defendeu David Sacks em uma postagem nas redes sociais, afirmando que os ataques contra ele são “sem fundamento”.

Ele apontou que o grupo que atacou Sacks é o mesmo que o grupo que atacou Elon Musk e Tether, reforçando ainda mais a sua crítica ao sistema financeiro tradicional.

03 Perspectiva dos Ativos de Reserva: Lógica Estratégica e Riscos das Alocações de Alto Risco

A inclinação dos ativos de reserva da Tether para categorias de alto risco não é acidental, mas sim uma escolha ativa em seu atual ambiente macroeconômico.

Com a Reserva Federal a manter uma política de taxas de juro elevadas, os rendimentos de ativos seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA, aumentaram significativamente, o que deveria reforçar a rentabilidade dos emissores de moeda estável.

No entanto, a Tether seguiu o caminho oposto, aumentando continuamente a alocação de ativos criptográficos como Bitcoin e investimentos alternativos nas suas reservas.

Esta estratégia pode esconder uma necessidade urgente de aumentar os rendimentos — após a circulação de USDT ultrapassar os 180 mil milhões de dólares, mesmo um pequeno aumento na diferença de taxas pode trazer um retorno absoluto considerável.

A análise dos detalhes da alocação de ativos mostra que o aumento da Tether em relação ao Bitcoin é especialmente digno de nota. De acordo com o relatório de certificação trimestral da Tether, até o primeiro trimestre de 2025, o valor de suas participações em Bitcoin já ultrapassou 5 bilhões de dólares.

Em comparação com dois anos atrás, o crescimento em escala superior a 10 milhões de dólares é superior a 5 vezes.

Esta configuração, embora tenha trazido ganhos significativos em termos de contabilidade durante o ciclo de alta do Bitcoin nos últimos dois anos, também introduziu riscos que vão contra o conceito de design de moedas estáveis tradicionais.

O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, também alertou que uma queda de 30% no valor do Bitcoin e do ouro detidos pela Tether poderia colocar a empresa em risco de falência.

04 Impacto e Reação do Mercado: Fluxo de Capital e Mudanças na Estrutura Competitiva

A decisão de rebaixamento da S&P teve um impacto imediato no mercado de USDT, que tem um tamanho total de 184 bilhões de dólares.

Apesar de o preço do USDT ainda estar firmemente ancorado em 1 dólar, os dados on-chain mostram que, nas 24 horas após a divulgação da notícia, houve uma mudança significativa no fluxo de fundos no par de negociação USDT/USDC nas exchanges centralizadas.

Cerca de 350 milhões de dólares foram transferidos de USDT para USDC. Este movimento de capital, embora não tenha provocado uma venda em pânico, indica que investidores institucionais e traders cautelosos começaram a reavaliar os riscos relativos das duas principais moedas estáveis.

Do ponto de vista de um panorama mais amplo da concorrência das moedas estáveis, o rebaixamento da S&P pode acelerar o processo de diferenciação do mercado.

USDT tem mantido uma posição de liderança no mercado há muito tempo, graças à sua vantagem de primeiro a entrar, à ampla listagem em bolsas e à profundidade de liquidez, mas essa vantagem está sendo desafiada.

Por um lado, jurisdições com regulamentação clara como a União Europeia, o Reino Unido e Singapura estão a pressionar os emissores de moeda estável a seguirem requisitos de divulgação e reservas mais rigorosos.

Por outro lado, os investidores institucionais estão cada vez mais a depender de estruturas de avaliação de risco tradicionais ao alocar moeda estável, e as classificações da S&P fornecem precisamente esse referencial.

05 Jogo de Transparência: as Controvérsias Históricas e a Situação Atual da Tether

A disputa entre a Tether e os requisitos de transparência já dura anos, e este rebaixamento pela S&P é apenas o mais recente capítulo.

Ao olhar para a história, a Tether já em 2017 levantou preocupações no mercado devido a questões relacionadas à prova de ativos de reserva, quando afirmou que cada USDT era totalmente apoiado por 1 dólar, mas demorou a fornecer provas de auditoria.

Em 2019, o Escritório do Procurador-Geral de Nova Iorque iniciou uma investigação à Tether e à sua empresa associada Bitfinex, que acabou em um acordo de 18,5 milhões de dólares.

E exige obrigatoriamente que divulguem periodicamente a composição das reservas. Este evento tornou-se um ponto de viragem no processo de transparência da Tether, impulsionando-a a começar a publicar relatórios de certificação trimestrais a partir de 2021.

No entanto, a avaliação mais recente da S&P indica que a melhoria da transparência da Tether ainda não atingiu os padrões esperados pelos mercados financeiros tradicionais.

A S&P destacou que “a Tether continua a fornecer informações limitadas sobre a qualidade de crédito de seu custodiante, contrapartes ou provedores de contas bancárias”.

Esta crítica atinge o cerne da questão - nos mercados financeiros tradicionais, os investidores não apenas se preocupam com a qualidade dos ativos em si, mas também estão extremamente atentos a quem os guarda, em que jurisdição e sob que proteção regulatória.

06 Tendências de Regulamentação Futuras: Aceleração na Formação de Padrões Globais de Moeda Estável

A decisão de rebaixamento da Tether pela S&P ocorre em um contexto de formação acelerada de um quadro regulatório global para moedas estáveis.

A regulamentação do mercado de ativos criptográficos da União Europeia (MiCA) entrou em vigor em junho de 2024, impondo requisitos rigorosos de ativos de reserva, gestão de liquidez e padrões de divulgação de informações para emissores de moeda estável.

Embora os Estados Unidos ainda não tenham aprovado uma regulamentação federal abrangente sobre criptomoedas, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes está avançando com a legislação do “Projeto de Lei de Moedas Estáveis de Pagamento”, que deve ser votada até 2025.

Esses desenvolvimentos regulatórios apontam para uma tendência clara: as moedas estáveis enfrentarão uma intensidade de regulamentação semelhante à das instituições bancárias.

Do ponto de vista dos requisitos regulatórios específicos, a transparência dos ativos de reserva se tornará o foco central. A regulamentação MiCA exige que os emissores de moeda estável publiquem regularmente (pelo menos uma vez por mês) relatórios de auditoria de reservas emitidos por uma firma de auditoria reconhecida pela UE.

Divulgação detalhada dos tipos de ativos, qualidade de crédito, estrutura de prazos e arranjos de custódia.

Para a Tether, o caminho para a conformidade regulatória enfrenta desafios severos. Como uma empresa registrada em El Salvador, o mercado que a Tether pode atender diretamente já é limitado.

Após a implementação da regulamentação MiCA, as operações nos Estados Unidos e na Europa enfrentarão obstáculos legais significativos.

Perspectivas Futuras

O mercado de moedas estáveis está passando por uma reconfiguração. Dados mostram que, após o rebaixamento do USDT pela S&P, cerca de 350 milhões de dólares foram transferidos do USDT para o concorrente USDC. Embora este movimento de capital não tenha desencadeado um pânico em larga escala, de fato indica que o mercado está reavaliando o risco relativo dessas duas principais moedas estáveis.

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Independentemente de como o mercado avalia a Tether, os investidores podem gerir facilmente os seus ativos de moeda estável através da Gate.