As principais bolsas dos EUA vão promover o trading 24/7, e o risco de manipulação de preços no after-hours está prestes a terminar?

Os mercados financeiros globais aceleram a digitalização, e grandes entidades como a Bolsa de Valores de Nova Iorque e a Nasdaq estão a tentar activamente afrouxar as restrições de horário de negociação, rumo ao desenvolvimento de transacções 24/7. As análises de mercado apontam que esta medida não visa apenas aumentar as receitas de comissões, com o objectivo de quebrar o poder de fixação de preços no período pós-mercado actualmente monopolizado pelos corretores; ao aumentar a liquidez, pretende-se reduzir a ocorrência de manipulação humana e de ordens de stop loss despoletadas de forma maliciosa, sendo que os traders e os investidores de retalho podem tornar-se os maiores beneficiários das mudanças no mecanismo.

Lacunas de preços decorrentes do regime tradicional de encerramento

Durante muito tempo, o sistema de fecho das bolsas tradicionais de valores tem criado um espaço de lucro especial para alguns intermediários. Após o encerramento às 16:00 (hora do leste dos EUA), o mercado entra num período de escassez de liquidez, em que o spread entre preços de compra e venda se alarga. Mati Greenspan, CEO da Quantum Economics, assinala que, na ausência de um ambiente de negociação transparente, apenas alguns corretores detêm o primeiro preço negociável quando o mercado reabre. Este poder de fixação altamente concentrado permite que os intermediários, após a divulgação de notícias importantes, utilizem o leilão de abertura para orientar deliberadamente o preço no sentido pretendido, desencadeando assim as ordens de stop loss dos clientes; como resultado, os investidores acabam por encerrar posições sob preços desfavoráveis, enquanto os corretores que apostam contra os clientes lucram. Este fenómeno, nos ambientes pós-mercado com baixa liquidez, torna-se uma prática cinzenta difícil de detectar pela regulação.

Estudos académicos de supervisão confirmam receios de manipulação no pós-mercado

A academia e as entidades reguladoras também têm dúvidas quanto à eficiência dos horários de negociação não regulamentares. Um estudo conjunto entre a Universidade da Califórnia, Berkeley, e a Universidade de Rochester mostra que a eficiência da Price Discovery (descoberta de preços) no pós-mercado é muito inferior à dos períodos regulares, principalmente devido ao reduzido volume de transacções, que impede a velocidade de resposta da informação. Além disso, em acções de execução e relatórios entre 2025 e 2026, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) e a FINRA referem por diversas vezes estratégias enganosas como Spoofing «encenação» e Layering «camadas», particularmente mais comuns em títulos com elevada volatilidade. O relatório de supervisão regulamentar da FINRA enfatiza que algumas empresas não conseguiram estabelecer sistemas de supervisão razoáveis para identificar comportamentos de manipulação na negociação pós-mercado, o que demonstra que, de facto, existem riscos estruturais e falta de transparência no actual período de «janela» sem negociação.

O modelo de negociação 24/7 transfere poder para os investidores de retalho

A mudança para o modelo de negociação 24/7 transfere o poder dos intermediários de volta para os traders. No mercado actual digitalizado, as instituições que dispõem de computadores de alto desempenho e de algoritmos têm uma vantagem esmagadora em termos de velocidade de resposta, enquanto os investidores de retalho, durante os períodos de encerramento, ficam frequentemente em desvantagem quando não conseguem operar de imediato perante acontecimentos internacionais relevantes. Pranav Ramesh, director de investigação quantitativa de opções na Nasdaq, afirma que, nos períodos de baixa liquidez, os investidores não têm pontos de referência para avaliar a qualidade da execução. Se for implementada a negociação 24/7, isso eliminará o vazio de negociação de fim-de-semana ou durante a noite, permitindo que todos os investidores reajam imediatamente às notícias do mercado. Durante o conflito recente no Médio Oriente, a negociação de derivados de ouro e petróleo na bolsa descentralizada Hyperliquid disparou em termos de volume, demonstrando uma forte procura do mercado por transaccionar em horários não tradicionais.

Grandes bolsas competem para implementar serviços de 24 horas

Perante a concorrência das bolsas de activos digitais e das plataformas descentralizadas, os gigantes tradicionais das finanças nos EUA estão a acelerar a transformação. A Bolsa de Valores de Nova Iorque já apresentou um pedido à SEC, procurando aprovação para o seu plano de negociação 24/7; a Nasdaq também anunciou um plano semelhante no final do ano passado. No domínio dos derivados, a CME (Chicago Mercantile Exchange) prevê lançar em 2026 negociação de futuros de criptomoedas 24 horas, enquanto a Cboe (Chicago Board Options Exchange) já alargou o horário de negociação das opções sobre índices de acções dos EUA para 5 dias por semana e 24 horas por dia. Embora ainda falte observar se a negociação 24/7 conseguirá erradicar completamente a manipulação de preços, aumentar a continuidade do mercado através do aperfeiçoamento do sistema tornou-se uma tendência irreversível no mercado financeiro global. Isto não só enfraquece a influência dos intermediários em determinados períodos, como também proporciona aos investidores mais liberdade para se protegerem contra riscos.

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