O antigo “token playbook” acabou, segundo o investigador da 21Shares, Darius Moukhtarzade, que afirmou que lançar com FDV elevado, float reduzido e com uma “meme coin” de governação já não funciona.
Moukhtarzade explicou que existe uma “divergência entre sentimento e fundamentos” cada vez maior como causa central para o fracasso dos lançamentos de tokens. Por um lado, os fundamentos mantêm-se fortes, com uma base global de utilizadores em crescimento, maior clareza regulatória, aumento da participação institucional e infraestruturas escaláveis a apoiar a adoção a longo prazo.
Por outro lado, o sentimento do mercado é profundamente negativo. Isto é evidenciado por níveis extremos de medo, falhas repetidas de eventos recentes de geração de tokens (TGEs) e diluição de capital causada por uma explosão no número de tokens.
Além disso, a mudança do foco dos investidores para a IA e a desconfiança persistente resultante do comportamento passado de projectos mais extrativos enfraqueceram ainda mais a procura. Esta desconexão significa que mesmo projectos com fundamentos sólidos têm dificuldade em atrair liquidez e interesse, o que faz com que os lançamentos de tokens fiquem aquém do esperado apesar de ventos macro favoráveis
O Novo Token Playbook
Para responder a isto, Moukhtarzade propôs uma estrutura que se concentra em desenhar tokens para que os utilizadores ganhem mais por os manterem em vez de os venderem rapidamente.
A estrutura destaca que muitos modelos existentes criam uma “corrida até à saída”, em que os detentores competem para vender primeiro, e em vez disso defende o alinhamento de equipas, investidores e utilizadores para que todos beneficiem em conjunto à medida que o valor se constrói ao longo do tempo.
Também se centra em ligar o valor do token a fundamentos reais, como a geração de receitas, em vez do hype, distribuir esse valor diretamente pelos detentores (por exemplo, através de uma partilha de receitas) e tratar a manutenção como participação no crescimento do protocolo, em que manter por mais tempo leva a maior contribuição e recompensas.
Estado dos Lançamentos de Tokens
Os lançamentos de tokens em 2025 têm, na sua maioria, ficado aquém do desempenho esperado. Os dados mostram que cerca de 85% dos projectos estão a ser negociados abaixo da sua avaliação no TGE, o que significa que quase 4 em cada 5 estão no vermelho. Apenas 15,3% dos tokens estão em lucro.
Existem vários erros importantes de execução que estão a contribuir para lançamentos fracos de tokens, apesar de ventos favoráveis para a indústria, segundo Moukhtarzade. Ao falar na conferência EthCC, o investigador da 21Shares explicou que um grande problema é o sobrepreço, em que os projectos lançam com FDV inflacionado com oferta circulante limitada. Isto acaba por criar uma discrepância entre as valorizações privadas e aquilo que os mercados públicos estão dispostos a apoiar.
Ao mesmo tempo, a sobreconfiança dos fundadores faz com que muitas equipas ignorem frequentemente as condições mais amplas do mercado, lançando em ambientes fracos ou de baixa, onde a procura já está restringida. Outro erro crítico é subestimar a pressão de venda no evento de geração de tokens, já que os destinatários de airdrops, investidores iniciais e fornecedores de liquidez tendem a realizar lucros imediatamente. Isto acrescenta pressão para baixo.
Muitos projectos também lançam demasiado cedo, antes de alcançarem a adequação produto-mercado ou receitas sustentáveis, transformando o token num substituto do tração real em vez de um complemento.
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