Título original: Os mineradores de Bitcoin estão se tornando empresas de IA e vendendo seu BTC para financiar a transição

Autor original: Shaurya Malwa, CoinDesk

Tradução original: Deep Tide TechFlow

Introdução do Deep Tide: O mais recente relatório de mineração da CoinShares mostra que o custo médio ponderado para minerar um Bitcoin aumentou para cerca de 80 mil dólares, enquanto o preço atual do BTC está entre 68 e 70 mil dólares — o que significa que a cada moeda minerada há uma perda de cerca de 19 mil dólares. A seguir, o conteúdo original:

A indústria está passando pela transformação mais fundamental desde a sua criação: mais de 70 bilhões de dólares em contratos de IA/HPC já foram assinados, e as empresas de mineração listadas já venderam mais de 15 mil BTC, com empresas como IREN e TeraWulf assumindo dívidas de bilhões de dólares. Até o final de 2026, a receita de IA de algumas mineradoras pode representar 70% de sua receita. Elas estão se transformando de mineradores de Bitcoin em operadores de centros de dados que ainda estão minerando. A contradição central é que as empresas que garantem a segurança da rede Bitcoin estão se transformando em IA, enquanto a potência de hash caiu de um pico de 1.160 EH/s para cerca de 920 EH/s.

· A indústria de mineração de Bitcoin está passando pela transformação mais fundamental desde a sua criação; o sinal mais claro não é a potência de hash ou o ajuste de dificuldade, mas sim os balanços patrimoniais.

· O relatório de mineração da CoinShares, publicado esta semana, mostra que o custo médio ponderado em dinheiro para minerar um Bitcoin aumentou para cerca de 79.995 dólares no quarto trimestre de 2025.

· O Bitcoin tem negociado na faixa de 68.000 a 70.000 dólares, e o relatório da CoinDesk na semana passada estimou que a cada BTC minerado há uma perda de cerca de 19.000 dólares.

· Esse número não é sustentável, e a indústria está ciente disso. A resposta é uma mudança total para a infraestrutura de IA — isso está remodelando a essência dessas empresas.

De acordo com o relatório da CoinShares, as empresas de mineração listadas já anunciaram mais de 70 bilhões de dólares em contratos de IA e computação de alto desempenho (HPC). O acordo ampliado entre a CoreWeave e a Core Scientific tem um valor de 10,2 bilhões de dólares e uma duração de 12 anos. A TeraWulf já assinou contratos de receita de HPC no valor de 12,8 bilhões de dólares. A Hut 8 assinou um contrato de aluguel de infraestrutura de IA no valor de 7 bilhões de dólares, com duração de 15 anos, no parque River Bend. A Cipher Digital assinou um contrato de bilhões de dólares com a Fluidstack, investida pelo Google.

Até o final de 2026, a receita de IA das mineradoras listadas pode chegar a 70%, enquanto atualmente é de cerca de 30%. A receita de hospedagem de IA da Core Scientific já representa 39% da receita total. A TeraWulf é de 27%. A IREN atualmente é de 9%, mas está rapidamente se expandindo, com uma capacidade de potência de hash de GPU refrigerada a líquido em construção de até 200 megawatts.

Isso significa que essas empresas de mineração estão se tornando cada vez mais como operadores de centros de dados, apenas coincidindo em ainda minerar Bitcoin.

A conta econômica explica o porquê. Os dados da CoinShares mostram que o custo da infraestrutura de mineração de Bitcoin está em torno de 700 a 1.000 dólares por megawatt, enquanto a infraestrutura de IA está em torno de 8.000 a 15.000 dólares por megawatt. A diferença é enorme, mas a IA oferece retornos estruturais mais altos e mais estáveis.

O preço da potência de hash — um indicador que mede a receita do minerador por unidade de potência de hash — caiu para um novo mínimo histórico desde o halving, em início de março, para cerca de 28 a 30 dólares/PH/dia.

Nesse nível, os mineradores utilizando máquinas de mineração intermediárias precisam de preços de eletricidade abaixo de 0,05 dólares por quilowatt-hora para manter lucros em caixa. Já os contratos de infraestrutura de IA prometem margens de lucro superiores a 85%, com garantias de receita visíveis por anos.

De onde vem o dinheiro para a transformação

O relatório da CoinShares aponta que há duas fontes de financiamento para essa transformação, ambas claramente visíveis nos dados.

Primeiro, endividamento. O nível de alavancagem em toda a indústria já mudou qualitativamente. A IREN agora carrega 3,7 bilhões de dólares em notas conversíveis, divididas em cinco séries. A dívida total da TeraWulf é de 5,7 bilhões de dólares, composta por notas conversíveis e notas garantidas prioritárias de sua subsidiária de potência de hash.

A Cipher Digital emitiu 1,7 bilhões de dólares em notas garantidas prioritárias em novembro, fazendo com que seus gastos com juros trimestrais saltassem de 3,2 milhões de dólares nos primeiros 9 meses para 33,4 milhões de dólares apenas no quarto trimestre. Isso não é uma carga de dívida ao nível de mineração, é uma aposta ao nível de infraestrutura — apostando que a receita de IA pode ser rápida o suficiente para cobrir as obrigações de dívida.

Segundo, venda de moedas. As empresas de mineração listadas já reduziram suas participações em mais de 15.000 BTC desde o pico. A Core Scientific vendeu cerca de 1.900 BTC em janeiro (no valor de 175 milhões de dólares) e planeja liquidar quase todas as suas participações restantes no primeiro trimestre de 2026. A Bitdeer zerou suas participações em fevereiro. A Riot Platforms vendeu 1.818 BTC em dezembro (no valor de 162 milhões de dólares).

Mesmo a maior empresa listada em termos de detenção de BTC, a Marathon (que possui 53.822 BTC), discretamente ampliou sua política no relatório 10-K de março, autorizando a venda de todo o estoque em balanço. Parte da razão é a pressão sobre sua linha de crédito colateral de Bitcoin de 350 milhões de dólares — à medida que o preço caiu para 68.000 dólares, a razão de valor de empréstimo (LTV) subiu para 87%.

Quem vai proteger a rede Bitcoin?

Vender moedas para investir em IA é exatamente o que as empresas que garantem a segurança da rede Bitcoin estão fazendo. Isso constitui a contradição central dessa transformação. Quando a mineração não é lucrativa, mas a IA é altamente lucrativa, a decisão econômica racional é desviar os fundos da mineração. Mas se muitos mineradores fizerem isso, o orçamento de segurança da rede encolherá.

Os dados da potência de hash já refletem isso. A potência de hash da rede atingiu um pico de cerca de 1.160 EH/s no início de outubro de 2025, depois caiu para cerca de 920 EH/s, resultando em três ajustes de dificuldade negativa consecutivos — a primeira vez desde julho de 2022.

Diferenciação de avaliação

O mercado já precificou essa diferenciação. As mineradoras que possuem contratos de HPC já assinados estão atualmente sendo negociadas a 12,3 vezes a receita projetada para os próximos 12 meses. As empresas de mineração puras estão apenas a 5,9 vezes. O mercado está pagando mais do que o dobro de prêmio para a exposição à IA, o que reforça ainda mais o motivo da transformação.

O padrão geográfico também está mudando. Os EUA, China e Rússia controlam atualmente cerca de 68% da potência de hash global. Apenas no quarto trimestre, os EUA aumentaram sua participação de mercado em cerca de 2 pontos percentuais. Mas mercados emergentes também estão entrando — Paraguai e Etiópia já estão entre os dez principais países mineradores do mundo, impulsionados pelas instalações de 300 megawatts da HIVE e 40 megawatts da Bitdeer.

Previsão de potência de hash

A CoinShares prevê que a potência de hash da rede atinja 1,8 ZH/s até o final de 2026 e 2 ZH/s até o final de março de 2027 (um mês mais tarde do que a previsão anterior).

Mas essa previsão pressupõe que o Bitcoin retorne a 100 mil dólares até o final do ano. Se o preço continuar abaixo de 80 mil dólares, a CoinShares prevê que o preço da potência de hash continuará a cair, a potência de hash diminuirá ainda mais e mais mineradores sairão. Permanecer abaixo de 70 mil dólares pode desencadear uma liquidação em larga escala — ironicamente, isso poderia beneficiar os sobreviventes ao reduzir a dificuldade.

A nova geração de hardware oferece um possível caminho de saída. A série S23 da Bitmain e o SEALMINER A3, desenvolvido pela Bitdeer, têm uma eficiência abaixo de 10 joules/TH e devem ser enviados em grande escala na primeira metade de 2026. Essas máquinas de mineração podem cortar aproximadamente pela metade o custo de energia por Bitcoin em comparação com os modelos intermediários atualmente dominantes. Mas a implantação delas requer capital — e muitos mineradores estão direcionando seu dinheiro para IA.

A indústria de mineração de Bitcoin começou este ciclo como um grupo de empresas que protegiam a rede e acumulavam Bitcoin. Ela está saindo deste ciclo sob uma nova identidade: um grupo de empresas que constroem centros de dados de IA e vendem Bitcoin para financiar suas operações.

Isso é uma reação temporária ao ambiente econômico adverso ou uma transformação estrutural permanente? Depende de uma variável: o preço do Bitcoin. Se voltar a 100 mil dólares, os lucros da mineração se recuperarão, e a transformação para IA diminuirá. Se ficar em 70 mil dólares ou menos, a transformação se acelerará, e a mineração, que foi o núcleo da indústria nos últimos dez anos, continuará a desaparecer em algo completamente diferente.

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