O custo médio de produção do Bitcoin desceu do seu máximo histórico para cerca de 69 000 $, enquanto os custos de eletricidade recuaram para 55 000 $. Os analistas referem que os mineradores continuam a vender as suas reservas de Bitcoin para manterem a atividade, sendo que esta "venda de capitulação" continua a exercer pressão de oferta sobre o mercado.
Condições Atuais do Mercado
O mercado de criptomoedas está a atravessar um teste de stress crítico. De acordo com os dados de mercado da Gate, a 6 de fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin (BTC) caiu para 64 607,3 $, significativamente abaixo da estimativa de custo de produção de cerca de 87 000 $ calculada pelos analistas do JPMorgan. Isto significa que o preço do Bitcoin está agora aproximadamente 26 % abaixo da linha de custo. Historicamente, períodos semelhantes em que os preços caíram abaixo dos custos de produção ocorreram durante os mercados "bear" de 2019 e 2022.
A fraqueza do mercado é evidente não só no preço, mas também na atividade de negociação. O volume de negociação de Bitcoin nas últimas 24 horas situa-se em 1,93 mil milhões $, com o preço a descer 9,33 % nas últimas 24 horas e 11,16 % nos últimos 7 dias. Estes dados confirmam ainda mais o atual estado "bearish" do mercado.
Dilema dos Mineradores e Comportamento de "Capitulação"
Quando o preço do Bitcoin cai abaixo do custo de produção, os mineradores enfrentam o dilema de "operar em prejuízo". A análise na plataforma Gate demonstra que muitos mineradores se encontram nesta situação. Para manterem as operações, são obrigados a vender continuamente as suas reservas de Bitcoin para cobrir custos de eletricidade, manutenção e dívidas. Esta venda forçada aumenta não só a oferta no mercado, como também evidencia as pressões financeiras que o setor enfrenta.
As alterações no hashrate da rede refletem estas pressões. Os dados mostram que, após atingir um pico histórico de cerca de 1,1 ZH/s em outubro passado, o hashrate total da rede desceu cerca de 20 %, devido ao encerramento de equipamentos de mineração mais antigos e menos eficientes. Embora o hashrate tenha recuperado ligeiramente para 913 EH/s, mostrando sinais iniciais de estabilização, mantém-se relativamente baixo.
A pressão vendedora dos mineradores é muito real. Relatórios indicam que, dado que as receitas atuais da mineração não cobrem os custos, os mineradores são obrigados a continuar a vender as suas reservas de Bitcoin para se manterem operacionais. Esta "capitulação dos mineradores" contribui para a oferta no mercado e gera uma pressão vendedora constante.
Alterações nos Custos de Produção e o Seu Impacto
O custo de produção do Bitcoin não é fixo. Segundo os dados mais recentes, a saída contínua de mineradores fez com que o custo estimado de produção descesse para 69 000 $. Paralelamente, os custos de eletricidade também recuaram para 55 000 $. Estas alterações refletem os ajustamentos estruturais em curso na indústria da mineração.
As variações nos custos de produção desempenham um papel relevante na formação do preço do Bitcoin. Quando mineradores menos eficientes são forçados a desligar-se, a dificuldade de mineração da rede ajusta-se em baixa, reduzindo o custo total de produção. Contudo, este ajustamento é frequentemente doloroso, já que alguns mineradores enfrentam dificuldades financeiras ou mesmo insolvência. Os dados mostram que o hashrate total da rede Bitcoin caiu cerca de 20 % desde o pico registado em outubro passado. Embora o hashrate tenha estabilizado em torno dos 913 EH/s, muitos mineradores continuam a operar sem rentabilidade.
Perspetivas Institucionais e Visão de Longo Prazo
Apesar das pressões de curto prazo, algumas instituições mantêm uma perspetiva otimista relativamente ao potencial de longo prazo do Bitcoin. Os analistas do JPMorgan consideram que, para a capitalização de mercado do Bitcoin igualar os cerca de 8 biliões $ do investimento privado em ouro, o preço teria de atingir 266 000 $. Embora sublinhem que este objetivo é "irrealista" para este ano, referem que, a longo prazo, caso o sentimento de mercado se inverta, o potencial do Bitcoin como ativo de cobertura pode impulsioná-lo nesse sentido.
A empresa de pesquisa Bernstein partilha uma visão semelhante, defendendo que o modelo tradicional do ciclo de quatro anos foi alterado pela entrada de investidores institucionais, criando uma nova dinâmica de mercado. A Bernstein reviu em alta o seu objetivo para o preço do Bitcoin em 2026, situando-o nos 150 000 $.
Geoff Kendrick, Diretor Global de Investigação de Ativos Digitais do Standard Chartered, ajustou a sua previsão e espera agora que o Bitcoin atinja 150 000 $ em 2026. Embora seja uma revisão em baixa face a estimativas anteriores, demonstra confiança no valor de longo prazo do Bitcoin.
Métricas On-Chain e Saúde do Mercado
As métricas "on-chain" oferecem uma visão importante sobre a saúde do mercado. O Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) do Bitcoin mergulhou profundamente na zona de prejuízo líquido.
Do ponto de vista técnico, este padrão corresponde a uma clássica venda de capitulação. No entanto, sinais de divergência de mercado sugerem que esta fase pode não ser totalmente "bearish". Um indicador-chave é que, apesar da venda líquida continuar nas bolsas asiáticas e de alguns detentores de longo prazo reduzirem as suas posições, o cenário é diferente nos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA.
Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registaram entradas líquidas de 457 milhões $ num só dia, sinalizando compras institucionais em curso. Esta divergência sugere que as vendas atuais resultam mais da compressão das margens dos mineradores e de vendas forçadas por pressões regulatórias, do que de vendas por pânico.
Do ponto de vista da análise técnica, o gráfico semanal mostra que o Bitcoin precisa de manter níveis de suporte-chave. Desde que o Bitcoin se mantenha acima da região dos 78 000 $, a estrutura técnica sugere que se trata de uma fase de consolidação dentro de um grande ciclo "bull", e não do início de um novo mercado "bear" de longo prazo.
Perspetiva de Mercado
Os analistas de mercado estudaram em profundidade a relação entre o comportamento dos mineradores e os mínimos de preço. Os dados históricos mostram que, quando os intervenientes mais frágeis abandonam e as estruturas de custos são redefinidas, isso costuma preparar o terreno para uma recuperação subsequente do mercado. Esta fase de "capitulação dos mineradores" é frequentemente vista como um prenúncio do esgotamento do sentimento negativo.
O alívio da pressão vendedora dos mineradores e a recuperação do hashrate são, muitas vezes, sinais-chave de que o sentimento de mercado atingiu o fundo. Se os preços permanecerem abaixo dos custos de produção durante um período prolongado, isso pode forçar uma limpeza adicional do hashrate e incentivar a modernização dos equipamentos de mineração. À medida que a capacidade ineficiente é eliminada, o custo global de mineração tenderá a diminuir gradualmente e a concentração do setor poderá aumentar.
No seu relatório de janeiro de 2026, a Tiger Research estabeleceu um objetivo de preço para o Bitcoin de 185 500 $ no primeiro trimestre de 2026. Esta previsão baseia-se numa valorização de referência de 145 000 $ acrescida de um ajustamento macroeconómico de 25 %, implicando um potencial de valorização de cerca de 100 % face aos níveis atuais.
O hashrate total da rede Bitcoin já caiu mais de 20 % face ao seu pico histórico. À medida que mais mineradores são forçados a desligar ou a reduzir operações, toda a rede adapta-se a uma nova realidade. Equipamentos de mineração menos eficientes estão a ser desativados, reduzindo temporariamente a capacidade de computação da rede, mas criando também um ambiente mais favorável para os sobreviventes. Uma vez concluída esta fase de reestruturação e consolidação no setor da mineração, será estabelecido um novo equilíbrio. Custos de eletricidade nos 55 000 $ e custos de produção nos 69 000 $ tornar-se-ão referências centrais para o mercado no curto prazo. O som dos mineradores a desligar as suas máquinas pode muito bem ser o prenúncio de uma nova direção para o mercado.
